M＆M金融服务：挑战时间仍然存在;展望柔和

Mahindra＆Mahindra金融服务（MMF）Q4FY15表现是一个积极的惊喜。净利润的40％击败是由于NII更高，并且资产质量明显更加锐利，而不是预期。减少低基数同比增长9％，而且由于CV和再融资车辆中的一些牵引力。Aum成长持续减缓。由于更好的收入承认和更高的刑法利息，利润率提高了50bps Qoq。GNPA的QoQ下降是由于更好的收集效率和成功预防进一步的滑度。尽管收入强劲，但MMF的近期前景仍然具有挑战性。资产质量逆风将维持和可能深化，而需求仍然缺乏光泽。IIFL机构股票也估值也很昂贵。但是，长期前景仍然有利。IIFL报告增加了需求和GNPA的需求和急剧下降的重新衰退将导致盈利增长和提高盈利能力，增加。以下是报告的亮点：MMFS的4QFY15盈利增长率同比增长9％，远未估计下降22％。更好的收益是利润率好于预期的结果，并且大大降低的规定。在连续四个季度下降之后，4QFY15的支付增长9％。然而，随着前季度的较低支出的影响，AUM的增长持续较低。管理者评论并没有表明目前的拾音是广泛的或可持续的。本季度的主要阳性是NPA的急剧下降从3QFY15的7.2％到4QFY15的5.9％.Typly上，第四季度发生这种下降。然而，鉴于严峻的操作环境，资产分辨率的步伐是一个惊喜。我们认为NBFC将继续在可预见的未来导航到其资产质量的逆风。即使在假设MMF的支付量循环恢复之后，盈利前景也仍然是FY16II的延长。这是因为Aum成长持续温和; FY15的急剧下降也可能影响FY16II的Aum增长。这一点以及高信用成本将在FY16II的历史槽中保持盈利能力。下行风险可能从2016年的降雨量差的又一个较低的一年中累积，进一步恶化资产质量。虽然长期增长前景仍然乐观，但加强逆风和潜在的下行风险，盈利前景使风险奖励在近期延续较低。MMFS在其长期历史平均值上方的交易量之上。一个挑战的近期前景可能会使估值温和.Source：IIFL机构股票