当代置业美元债违约「首创置业股东」

封面新闻记者 朱宁

10月26日早间，当代置业(中国)有限公司发布公告称，一笔2021年10月25日到期的美元票据，本金及应付利息的还款安排，未能于当日达成。

公告显示，根据规管票据的契约，该票据所有未偿还本金及其任何应计但未付利息于2021年10月25日到期。因宏观经济环境、房地产行业环境以及集团最近面临的疫情等多因素影响，导致公司出现预计之外的流动性问题，票据本金及其应计但未付利息的还款安排未能于当日达成，公司股份及债权证券将继续暂停买卖直至进一步通知。

截止最后一个交易日，当代置业股价报收0.38港元每股。自此，当代置业成为继花样年、新力控股等企业后，又一出现债务违约的百强房企。

毛利率较低 中报存在流动性问题

实际上，早在2021中期业绩公告后，当代置业便暴露出毛利率低于行业平均、资产负债率高于行业平均、融资成本上升等流动性风险点。

从业绩表现来看，记者查阅当代置业2021年半年报数据发现，2021年上半年总收入同比增长 9.6%至人民币95.43亿元。物业销售收入同比增 8.6%至人民币93.16 亿元，占总收入的 97.6%。毛利率由 2020 年上半年的 24.4%下滑至 2021 年上半年的 23.2%。毛利率不到25%，这在房企行业内已经算是极低水平，况且还存在下降趋势。

更加值得注意的是，截至上半年，当代置业整体债务规模继续扩大，长期债务在债务总额中占据更大比重。计息债务总额由2020年末的人民币245.93亿元扩大至2021年上半年末的人民币 287.55亿元。短期债务占计息债务总额的百分比由2020年末的39.9%降至2021年上半年末的32.5%。

债墙高筑 股东借款自救

公告所提票据为2019年发行，发行规模为3亿美元，已于2021年3月5日赎回5000万美元本金，目前剩余本金金额2.5亿美元，利率为12.85%。

10月11日，当代置业就在港交所公告称，寻求将2021年10月25日到期、票息12.85%的优先票据延期至2022年1月25日，同意征求公布。

根据公告内容，当代置业寻求将上述优先票据于10月25日赎回35%后，剩余部分到期日延长三个月至2022年1月25日，以改善流动性和现金管理，避免任何潜在的偿付违约。为此，当代置业将会对每1000美元支付1美元的补偿费用。

债券支付延期的背后也是股东的不断努力，公司董事会主席张雷和总裁张鹏表示有意提供合共约8亿元人民币股东贷款，预期于未来2-3月内完成。

更加需要关注的是，10月8日，当代置业旗下的物业公司第一服务宣布短暂停牌，以待根据香港公司收购及合并守则刊发构成公司内幕消息的公告。据悉，第一服务于2020年10月22日上市，上市距今不满一年。宣布停牌的当天，有市场声音表示当代置业或将出售物业板块用以回血。

然而，市场对当代置业的处境并不看好。即便上述债务成功展期，新债旧债叠加，意味着明年年初短短一个月内，当代置业将需应对3.7亿美元的偿债压力。短期负债难以解决的背后，明年依旧有到期的债券需要解决。

记者查阅数据发现，当代置业目前有5支存续的美元债，总金额共计14亿美元，其中最高一笔利率达到12.85%，最低也有9.8%。而除了10月25日的这一笔，最近的还有明年2月26日到期的一笔债券，规模为2亿美元。

也就是说，即便当代置业能够展期成功，但面临共计3.7亿美元两笔债务，仍然有较大的偿债压力，情况不容乐观。

机构看空 房企具有不确定性

对于当代置业债务问题，评级机构也迅速做出反应。10月12日，穆迪报告称，将当代置业(中国)有限公司的家族企业评级从B2下调至Caa2，将其发行债券的高级无抵押评级从B3下调至Caa3，并将上述评级列入可能进一步下调的观察。

10月14日，惠誉将当代置业(中国)有限公司的长期外币和本币发行人违约评级从“B”下调至“C”，并将该公司的高级无抵押评级、未偿债券评级及相应回收率评级从“B/RR4”下调至“C/RR6”。

惠誉认为，鉴于流动性紧张，当代置业需要征求同意以避免违约。截至2021年6月末，该公司的可用现金余额约人民币136亿元，但其获取现金偿还债券的能力尚不确定。

据兴业证券统计，算上当代置业，今年中资美元债市场上出现违约事件的房企，已高达9家，包括泛海控股、花样年、华夏幸福、阳光100中国、天房集团、泰禾集团、新力控股、蓝光发展、当代置业，全部未偿额280.73亿美元。

记者就房企债务违约问题采访了招商证券地产类研究员，其表示，根据现有的数据可以看到，2021年违约债券不论从数量还是金额来看均远超2020年同期水平。截至9月30日，2021年房企累计违约债券数量达到39只，较2020年增长25只，累计金额达到467.5亿元。多家开发商出现了流动性紧张甚至违约的问题。

该研究员说：“现在诸多房企最大的问题在于流动性问题，现在比较好的出路就是合理的售卖资产，同时近期政策面来看，对房企的负债方面有一定的利好，可以借助这次的政策利好，先暂时的解决好流动性问题在说。”

同时兴业证券也表示，近期监管层针对地产的表述有些边际的变化，包括地方土拍政策的调整也一定程度确保了房企经营可得的利润空间。但对投资者而言，短期内关注的政策重点仍需放在融资上，是否会有融资方面的好转从而带来安全边际的修复。

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