资产配置 齐俊杰「重组 重整」

熟悉我们的人都知道，每年我们会有两个固定的动作，一个是展望，一个是回首，年初给出全年的资产配置思路，而年尾的时候给出相对的总结。今天就是2018年的最后一天，又到了我们该总结的时候。我们还是回顾一下两篇文章，一个是2018年1月1日的，2018我们的资产何处安放，另一篇是2018年7月2日的，2018年下半年我们资产何处安放？

首先，讲到楼市，我们在2018年初提出，今年将是楼市全面分化的一年，随着棚改货币化安置的推出，三四线楼市的房价被推涨很快，并提醒大家，如果你们家那里拆迁很多，那么房价可能就要上涨了。相反一线城市基本停涨，有序回落，所以最后的判断是一线落，而三四线轮涨，二线比较不确定，抢人的城市可能会涨，点出了武汉，长沙，西安，成都和重庆几个城市，结果这几个城市都是上半年涨的最凶的。而在2018年的年中，也就是7月的时候，棚改货币化已经叫停，我们当时提醒大家，三四线可能会一夜风停，小心谨慎。二线后面会有虹吸效应，可能仍然会涨。现在回看这个判断，是基本准确的。今年确实一线在跌，二线和三线都是上半年猛涨，下半年开始横盘。至于明年怎么样，咱们明天再说。

其次，现金类资产和固收资产，现金比如货币基金，银行存款，固收就是债券，这块我们也是有过比较大的改变，年初的时候，我们鼓励大家多配现金，并判断今年可能是个加息周期，货币基金的收益可能破5％，而加息周期债券是没有机会的，上半年我们依旧没有配置债券，但这条判断错了，没有实现，年初开始市场利率就开始逐渐下行，开启了货币宽松，货币基金收益率也是一路下行。不过好在，到了年中期的时候，我们修正了判断，告诉大家利率已经下行，开始重新配置债券，增加金融利率债的配置，少配信用债，信用债里，鼓励大家多买短债，和AAA等级的信用债，小心AA级债券的风险，债券不用定投，一把梭买入。下半年货币基金特别是余额宝的收益，一度跌倒了2.5％，而债券基金今年表现都还不错，我们挑出的几款，都有年化6-8％的收益，而这些收益主要是下半年取得的。

第三，类固收资产，比如P2P，这点我们看的比较准确，而且观点一直未变，在年初我们就提示大家风险，资管新规落地，互金行业将面临监管死的局面，市场利率不会超过5％，每增加一个点都是一个点的风险补偿，所以提醒大家尽快退出，要打破高固收的幻想，结果不幸被老齐的乌鸦嘴言中了，今年P2P出现了大崩溃，出现了集中的倒闭潮，很多人都血本无归。如果年初您听了我们的话，兴许能躲过这场浩劫。

第四，股票，年初我们继续看空美股，认为美股高估不能配置，A股市场上的大股票，也处于连续上涨之后的亢奋，只有小股票低估，所以我们主张超配A股的小股票，降低大股票的配置，可以是6:4，甚至可以7:3。在最后的总配置中，股票方面，大股票类的，比如沪深300和上证50的相关产品最多配置15％，小股票类，中证500和创业板配置30％，港股可以再配置5％。并说，如果是定投，可以按照15:30:5：5的比例关系，分别投大股票、小股票、港股和黄金。不过这个观点显然也是乐观了，今年整体市场泥沙俱下，大股票大跌，而小股票也没有因为低估就抗跌，甚至比小盘股比大盘股跌的还多。随后我们在其他的文章里，在2月份的时候提示大家大股票止盈退出，而小股票的定投则一直坚持。到了6月份，我们才开始重新返回蓝筹的配置，总体来说，今年最大的误判就是对于小股票太过乐观，让小股票定投的损失达到了20％，这个实在是没想到，中小创能够连续三年下跌幅度超过10％，这在历史上都是绝无仅有的。不过好在通过资产配置，加上蓝筹的上半年的止盈，让我们整体股票仓位并不重，这样才成功控制了回撤。在知识星球齐俊杰的粉丝群里，周五的时候给大家算账，今年我们在这么大的误判情况下，整体回撤也只有5％，这还是一个可以接受的成绩。这也多亏了资产配置。确实大幅降低了我们投资的波动性。