可转债的投资机会「可转债投资前景」

6月8日，上海街头大屏显示A股指数翻红，两市成交额连续第三个交易日突破万亿，沪指涨0.68%，报3263.79点；深成指涨0.82%，报12033.26点。供图/视觉中国

随着A股市场逐渐企稳，可转债正成为资本市场的一大热点。今年以来，共有145家公司公布了可转债发行预案。据初步统计，仅在6月1日至3日，就有40家公司公告了可转债预案或进展情况。同花顺数据显示，截至6月5日，按照发行起始日，年内共有48家上市公司已完成可转债的发行，共募集资金1009.89亿元。

上证指数最近上攻到3200点，扭转了此前市场的低迷情绪，一旦市场出现回调，可转债有望迎来低位布局的机会。

双重属性

“可转换成股票的债券”

可转债也叫做可转换公司债券，说白了，这是一张可转换成股票的债券，因此具备股票和债券的双重属性。

可转债最大的一个好处，是有债底价格来保底，跌到债底价格时，可转债就接近一张债券。

举例说明，一张100元的可转债，可以转10股股票，转股价格是10元，如果对应公司的股价从10元涨到15元，那这张转债的价值至少就是150元了，所以当正股价格上涨时，转债也会跟着涨，而当正股价格暴跌时，转债有债的基底，下跌幅度有限（前提是公司基本面没问题，不会暴雷）。

也有投资者把可转债誉为抄底和逃顶的好工具。比如当股票市场大幅下跌时，可转债下跌也明显；很多人不敢买股票，却敢买转债。如果市面上大部分的转债价格都低于100元（面值）的时候，买入转债赚钱的概率很高。当市场上大部分转债价格飙到200元、300元的时候，说明市场过热，该卖掉了。

可转债的投资机会包括：寻找性价比高的转债，即转债价格不高，转股溢价率也较低，正股基本面不错的转债；寻找正股处于风口的转债，比如之前光伏、新能源车行情的时候，转债弹性比较大的，转债价格和溢价率可以适当放宽；此外当然打新也是比较常见。

加大监管

投资者炒转债遭处罚

近期上交所和深交所都加大了对可转债市场的监管力度，可转债开始被更多的投资者所关注。

6月2日，深交所在其最新监管动态中表示，当周对异常波动的“泰林转债”进行了重点监控。泰林转债在6月2日单日涨幅34%。该券3月30日至4月21日一度大涨260%。6月6日，受到监管关注的泰林转债下跌8.59%。

山石转债在6月2日发布公告提示了炒作风险。公告称山石转债近期价格波动较大，6月2日盘中涨幅达30.00%，当日收盘涨幅14.49%，换手率1523.60%。最新数据显示，山石转债价格209.48元/张，转股溢价率144.03%，纯债溢价率179.12%，存在较大的估值风险。6月6日，山石转债下跌7.49%，此前其在3个交易日大涨，最高涨幅近69%。

此前上交所关注的永吉转债也带火了可转债市场。

5月26日，上交所公布了对炒作永吉转债一名投资者的处罚。5月17日上市的永吉转债，首日开盘价为150元，结果以376.16元收盘，上市首日暴涨276%。5月18日，永吉转债盘中一度涨至436元，当日以390.96元收盘，再涨3.93%。永吉转债上市2天累计涨幅为290.96%，其间公司股价却表现平平，价格上涨严重偏离正股的走势。

5月24日，上交所作出处罚通报。通报显示，投资者郑某某在短时间内，多次通过大笔高价申报的方式实施异常交易，影响永吉转债交易价格，被上交所采取限制3个月交易债券的处罚。

交易关注

科创板多只可转债价格不便宜

据北京青年报记者了解，近期科创50指数从低位算起，历时25个交易日，涨幅达到32%。

乐观者认为，目前的科创板距离开市接近三年时间，加上前期的深蹲行情，科创板近期有可能率先成为反弹主力。

由于科创板的门槛较高，需要50万资金且日均资产保持20个交易日，加上两年交易经验，普通投资者介入有困难；但科创板可转债提供了比较好的机会，一般投资者都可以借道介入。在采访中，有投资者告诉北青报记者，科创板目前只有7只可转债，有望迎来好机会。

一位吕姓投资者说，山石转债和阿拉转债是“次新妖债”，目前走势不好把握。其他5只转债可以考虑合适的时机介入。

据北青报记者了解，次新妖债为什么“妖”，还要从交易规则说起。根据2021年1月31日起施行的《可转换公司债券管理办法》，即持债5%以上的大股东、持债的董事、监事、高级管理人员等不得在新债上市6个月内减持，剔除掉这部分锁定的份额，就是流通规模。如果转债有4、5个亿的规模，大股东配售比较多，那上市6个月内实际流通规模有可能只在1-2亿内。规模越小，妖性越重，小于3个亿的为二线妖债，一般小于1.5个亿的为一线妖债，小于1个亿的是超级妖了。因为规模越小，越容易被控盘。

这名投资者比较了博瑞医药和博瑞转债最近两天（6月2日和6月6日）的股债走势，“其股价两个交易日最大涨幅是10%，走得不错；不过看了它的可转债，就会更吃惊，最大涨幅达到28%”。

尤其是成交量，“股票成交1个多亿，前后没有明显变化；但可转债却是26.3亿，远远超过股票成交额”。

他分析道，可转债上涨的原始推动力是正股的上涨。有两种情况，可转债就会脱离正股走出独立行情。第一种情况，正股阴跌不止，转债开启了债券保护机制。第二种情况，资金控盘。

他还告诉北青报记者，目前7只科创板可转债中，5只转债的价格已经不算便宜。

研究分析

市场企稳成交规模稳步放大

据了解，自从上千元的英科转债诞生后，可转债的投机属性突然增强。

2020年7月8日英科转债开盘直接站上1000元，刷新了可转债27年以来的历史最高价。2021年1月25日，英科转债最高涨至3618.188元。

2015年A股行情如火如荼之时，一只神秘的转债“一战封神”：上市不足1年的通鼎转债价格飙升至665.99元，大涨逾500%，成为可转债历史上首只被誉为“神券”的标的。

英科医疗发行的英科转债则完成了可转债史上最为惊人的逆袭，上涨近25倍，连续2日站上3000元，创下可转债价格新高，被誉为“债茅”。

一位可转债研究人士表示，从历史看，可转债经历了三轮炒作。一般而言，随着大盘企稳，股市机会正在增加，这将限制操作次新券炒作空间。

中信证券研报指出，近期随着权益市场的逐步企稳，投资者对转债市场的关注度开始抬升，成交规模稳步放大。但转债市场总体估值水平依旧较高，即使在前期市场大幅回调阶段，转债股性估值水平相对于去年行情起步时也明显更高。

国融证券研报指出，可转债管理办法实施后，监管层对可转债市场的交易异动关注度较高。沪深交易所对异常交易转债均采取过通报、重点监控或监管措施。

从历史经验来看，短期的转债炒作行为后续多遭遇深跌，尤其监管介入后，市场情绪往往出现扭转，炒作小盘转债需防范监管风险。

文/本报记者 刘慎良

投资提示

看历史涨跌幅度

及时跟踪正股走势

作为一般投资者，要注意可转债对市场的灵敏反应。一般不建议新手参与可转债套利，心态和择时能力都比较弱的投资者，容易在相对高的价位买入，又在价格低位时割肉卖出。

1.可转债1张面值100元，可转债的买卖单位是“手”，1手等于1000元面值（10张），在买卖时必须严格按“手”为单位申报，也就是每次最少买入10张。

2.可转债可以T 0操作，就是当天买当天卖，A股则是T 1操作，也就是当天买，次日才能卖。

3.可转债没有涨跌幅限制。A股有涨跌幅限制，一般是10%或20%的限制。上交所的可转债有临停机制，深交所则没有，容易遭资金控盘，被监管风险比较大。

4.适合当日行情好时，结合正股走势，看涨即可低吸可转债，高点卖出；尤其适合大涨之日个股普涨，担心次日有回调风险。当天可以操作多次，低吸高抛。

5.一定要看可转债的历史涨跌幅度，以及当前价格在历史价格中的点位。可转债历史涨跌波动越多，短线套利的机会越多；若涨跌波动较小，则套利空间越小，套利难度会相对加大。

6.要及时跟踪正股走势，正股走势不好最好谨慎参与。一旦正股要回落，可转债也会亏钱。

7.尽可能不选择价格超过160元的可转债套利，120元以下的可转债套利安全边际相对较高。除非正股特别优质的可转债。