工银瑞信新趋势「工银添利债券a」

1、宏观回顾

近期市场主要关注的数据为非农就业数据以及通胀数据。

就业方面数据仍相对强劲，4月份非农新增就业人数为42.8万人，远高于预期，失业率与上月持平录得3.6%。劳动参与率超预期回落，由上月的62.4%降低0.2个百分点至62.2%，劳动参与率的下降仍是受到低学历、以及20-24岁、65岁以上人士的参与率下降的影响。同时可见，美国3月份职位空缺数，继续创新高，主动离职率达到3%，为有记录以来最高值，较前值小幅上涨0.1个百分点，上述数据意味着就业市场仍处于供需错配状态。细分行业来看，受益于居民活动恢复，交通仓储行业新增就业人数大幅增长，但专业商业服务和休闲娱乐行业新增就业人数环比下降。此外，时薪环比增速略弱于预期0.1个百分点，但同比增速与预期一致。

通胀方面，4月份CPI同比上涨8.3%，涨幅小幅超过预期0.02个百分点，但已经较前值出现0.02个百分点的回落，核心CPI同比增速也较前值回落0.03个百分点。本月通胀回落主要受益于能源价格分项的回落，能源价格同比增速为30.3%，较上月回落1.7个百分点；核心通胀方面，商品通胀增速下降，服务通胀增速扩大。具体来看，贡献主要增量的分项如下，受需求推动，4月份新车销量较上月环比上涨7.2%，带动新车价格同比增速继续走高；机票（环比增长18.6%）及酒店（环比增长2%）价格环比大幅增长。短期来看，通胀仍然受多因素扰动，数据可能仍处于高位震荡，或受基数影响呈缓慢走低的状态。

货币政策方面，CPI数据公布之前，克利夫兰联储主席梅斯特表示，她倾向于加息50个基点，但如果下半年通胀没有缓解，她将支持更大幅度的加息，不会永远排除75个基点的可能性。CPI数据公布之后，多位联储官员表态，支持单次加息50个基点。美国圣路易斯联储主席布拉德表示，美联储准备在未来的会议上加息50个基点，以这个节奏加息对当下而言是个很好的基准，重申支持在年底将利率提高至3.5%；亚特兰大联储主席博斯蒂克于CPI数据公布前日表示，单次加息75个基点并非我对美联储利率政策前景的基本假设，认为实施如此大幅加息的可能性偏低，数据公布后他表示美联储资产负债表中存在大约2万亿美元的过剩流动性，现在还不知道缩表进程将于何时结束，支持美联储按单次50个基点的幅度加息。

此外，美联储周一发布半年度《金融稳定报告》警告称，由于俄乌战争、货币紧缩和高通胀带来的风险上升，主要金融市场的流动性状况已经恶化，报告称虽然近期流动性恶化程度没有过去某些时期极端，但突然大幅恶化的风险似乎高于正常水平。

中美方面，美国CNBC报道，拜登10日表示，他可能会取消对中国进口商品征收的部分关税，以帮助控制美国不断上涨的消费者价格。

2、市场回顾

本周短端国债收益率呈震荡下行趋势，长端国债收益率呈先上升后下降的趋势。本周以来，由于担忧通胀，10年期国债收益率持续上行，最高接近3.2%；随后，美联储金融稳定报告警告流动性恶化，美股持续重挫，市场情绪转向风险规避，叠加欧盟准备减轻俄罗斯石油制裁方案的力度，原油期货大跌，国债收益率开始转跌；周三，美国时段通胀数据略高于预期，拜登表示“通胀高的无法接受”，市场预期美联储承受加息压力，在数据公布后，短时间内国债收益率瞬间拉升，待市场充分消化通胀数据后，叠加美联储官员讲话并未受通胀数据影响更加鹰派，导致国债收益率缓慢回调；周四，欧洲开盘后，国债收益率进一步被拉低。

截至周三收盘，2年期及10年期国债期限利差较上周五收窄11.21bps。

图：美国国债收益率（%）

数据截止日期：2022年5月11日

数据来源：彭博

图：美国国债收益率变动

数据截止日期：2022年5月11日

数据来源：彭博

中资美元债市场方面，周二，美国宏观情绪较弱、美股重挫，叠加北京疫情，市场风险厌恶情绪上涨，投资级、高收益级债券价格均走弱，国电投出于技术原因，延迟美元永续债赎回，潜在跳息的可能带动债券价格上涨1.75美元；周三，交易主要集中在建行的新债，高收益债券价格基本不变，投资级部分短端债券利差小幅收窄；周四，投资级，交投主要集中在新债，高收益方面，受融创公告未能在30天宽限期内支付四笔美元债利息拖累，整体小幅走弱；碧桂园周末被曝福州项目监管账户资金被冻结，当日在公司协调下解除冻结，但债券价格本周累计下跌9-10美元。截至周四收盘，投资级长端债券利差较上周五展宽5-10bps，短端债券利差基本不变；高收益级债券价格较上周五下跌4-5美元。

一级市场方面，本周一级市场参与热情较高，多数债券上市后价格走势向好。其中，建设银行发行的3年期美元债，开盘信用利差收窄10bps；新奥能源发行的5年期债券，开盘信用利差收窄5bps；兴业银行发行的3年期美元债，开盘信用利差收窄9bps；东方证券发行的3年期美元债，开盘信用利差展宽4bps。

截至周三（11日）收盘，美银美林中资投资级别债券指数收益率为4.58%，较上周末下降0.06%，较上月末上升0.07%，较上年末上升1.19%。信用利差180bps，较上周末展宽7bps，较上月末展宽11bps，较上年末展宽33bps。

高收益级别债券指数收益率为23.50%，较上周末上升0.72%，较上月末上升1.29%，较上年末上升4.79%。信用利差2013bps，较上周末展宽17bps，较上月末展宽64bps，较上年末展宽239bps。

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