收益率曲线倒挂 意味着债券价格被高估吗「国债收益率曲线倒挂」

去银行存过钱的朋友都知道，存款期限越长，存款利率越高。

这是因为，风险和回报是相匹配的。在金融文献里，由于承担额外风险而要求的额外回报，就称为“风险溢价”。

这个常识放在国债上也是通用的。国债作为一种投资工具，它的收益率与到期年限也存在着类似的关系。一般来说，期限越长，收益率越高。

为了准确地把握这种变化关系，从而在短期、中期、长期国债中，正确地选择投资品种。人们引入国债收益率曲线，通过描述国债投资收益率与期限之间的关系，来全面衡量国债投资回报的多少。

收益率曲线的纵轴代表收益率，横轴则是距离到期的时间。

在正常情况下，收益率曲线呈上升形态，反映投资风险随年期拉长而升高。而倒挂的收益率曲线，则是反映短期收益率高于长期收益率的异常情况。

为什么会出现收益率曲线倒挂呢？ 这里有一个逻辑你必须明白，国债价格下跌，等于国债收益率上涨。

举个简单的例子，国债发行后在债券市场上流通。一张面值为900元的债券，可能以1000元成交，也可能以800元成交。

而国债收益率，并非国债的固定票面利率，而是持有至到期后获得的回报率。

假如，你花1000元买入这支债券，一年后赚100元，你的收益率是10%。而当国债价格下跌，你只需花800元的成本就能赚到100元，那么你的收益就率就达到了12.5%。

国债价格的下跌反映的是国债需求的下降。当投资者认为短期可能出现经济衰退，或者对短期经济发展没有信心。为安全起见，投资者会把资金从股市转移到债市、从短期国债转移到长期国债。

而随着越来越多的人把资金从短期国债转移到长期国债，短期国债的价格下降，收益率随之上升；与此同时，长期国债的价格上涨，收益率随之下滑。

当短期国债的收益率上升到一定水平，并高于长期国债的收益率时，就出现了收益率曲线倒挂的现象。

众所周知，将一项投资性资产转化成现金是需要时间和成本的，即流动性溢价。当收益率曲线倒挂，这将意味着，投资者不再能够通过持有长期国债获得流动性溢价。

因此，在收益率曲线倒挂的时候，投资长期国债，价格是非常贵的。也就是说，今天买入的国债到持有到期时，投资者将收回更少的本金。

值得注意的是，目前不少国家包括德国、英国、加拿大、意大利等都出现收益率曲线倒挂的局面。可见，全球债券市场估值过高的情形已经普遍存在。