欧洲央行量化宽松政策的六大关键点「扩张性货币政策和宽松的货币政策」

欧洲央行(ECB)行长马里奥·德拉基(Mario Draghi)和他的决策同僚们周四(3月10日)发布了一项超预期的刺激计划，但同时也表示决策者不可能进一步削减利率，从而向投资者释放出模糊信号。 在欧洲央行不仅降低基准利率、扩大其量化宽松的规模和范围，而且还宣布一项新的便利，即向欧元区银行提供长期贷款之后，市场最初极度“震惊”。当然，所有的上述举措均是为了刺激其经济避免陷入通货紧缩的风险之中。

至少开始时金融市场反应良好，欧元区银行股飙升，欧元下跌。欧洲股市和美国股指纷纷上扬，而特别是在外围的欧洲政府债券大幅跳水。 这不是一场股票投资者从巨大的刺激声明中清醒过来后所希望看到的市场波动。这里有6大关键点。 ★获得银行贷款：最有趣的利好因素是欧洲央行决定推出4轮所谓的有针对性的长期再融资操作，或TLTROs。这是口语化的表达方式，但本质上是面向那些开始加大放贷活动的银行提供长期贷款。 银行的“未尝贷款书”越长，其贷款额将越大。最初，银行贷款利率为0%，但现在将降至-0.4%，从而使得银行贷款增多。 位于多伦多的BMO Capital Markets公司的高级经济学家Jennifer Lee换句话说，欧洲央行可以向银行放贷行为提供报酬，这是非常积极的信用创造措施。 ★更多的QE：欧洲央行大幅增加其债券购买计划。欧洲央行将月度资产购买量由600亿欧元增加至了800亿欧元(891亿美元)这一决定并不是非常大的一个惊喜，因为这与“欧洲央行决定将合格资产标的扩大至包括投资级以及欧元区金融部门以外的公司债券”的预期的震惊力度要弱。 PNC Financial Services 高级国际经济学家Bill Adams表示，这是一个非常积极的信号，因为这表明欧洲央行愿意为履行提高通胀的指责，而承担潜在的重大的信用风险。 ★降息：欧洲央行将基准利率从区区0.05%下调至0，并进一步将存款利率由-0.3%下调至-0.4%。存款利率的下调幅度略小于一些经济学家的预期，但是再融资利率的下调以及边际贷款利率的下调部分抵消了上述“失望”。负存款利率意味着欧元区银行将为其存放于欧洲央行的隔夜资金支付费用。 欧洲和日本央行的负利率曾迷惑了经济学家和投资者们。负利率的引进虽然是通过阻止资金囤积来对抗通胀上行阻力，但是，许多人担心负利率会适得其反，因为这会损害银行的盈利能力，从而削弱其放贷活动。但是，TLTROs的负利率应该能够弥补负存款准备金利率的额外成本。 ★不会继续降息？德拉基特别回击了关于“欧洲央行和其他央行弹尽粮绝的表述”，向记者表示，欧洲央行决策者们已经证明他们并不缺少“弹药”。 德拉基还表示，欧洲央行并不预期需要进一步降息。尽管这听起来像是新一轮经济刺激计划发布后的“例行公事”表述。但是，市场参与者将其视为利率降至下限的一种信号，导致欧元兑美元在大幅下跌后又急剧逆转，且导致欧洲政府债券被抛售，使得其收益率升高。 Capital Economics公司的欧洲首席经济学家Jonathan Loynes在一份报告中表示，即使将欧洲周四的购债计划计算在内，其仍然小于美联储(FED)和英国央行的购债规模。因而他们认为，欧洲央行的工作还未完成。 ★低利率会持续很久并不奇怪，欧洲央行官员降低了他们关于经济增长和通胀的预期。但是，值得注意的是，在其第一次对2018年进行预期时，将目标设定在了1.6%，仍然远低于欧洲央行“略低于2%”这一目标的水平。 德拉基强调，利率保持在低水平要很长时间，但是坚称欧元区经济不会陷入通缩。尽管2月份通胀降至-0.2%，并且由于油价的下跌可能会在未来几个月内仍然走低，但是预计通胀将在年底上扬。 尽管如此，2018年通胀为1.6%的预期仍然被视为极为“鸽派”。 ★单凭各国央行自己不能拯救世界：德拉基尽管在言论中称“每个人”，但是他经常强调，欧洲央行不能完全担起所有“重担”。德拉基周四加大力度呼吁采取更加激进的财政措施，尤其是加大财政设施支出以及其他措施旨在提高生产力。 伦敦经济和商业研究中心的经济学家Alasdair Cavalla表示，随着货币有效性明显递减，德拉基将鞭子甩向了财政政策制定者，在降低欧洲央行经济增长预期的同时，主张加大基础设施支出。

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