美国国债收益率曲线控制「央行降息对债券影响」
新华财经北京6月28日电（王菁）日债市场近期稍显疲态，经过上周空头强烈火力攻击，日债收益率屡次突破央行控制目标。作为收益率曲线控制的坚定执行者，日本央行开始“无限量”购债以平息市场波动。面对多数西方国家的紧缩举措，不少投资者坚持认为，作为最后一个还在坚持宽松政策的央行，日本央行很快就会放弃收益率曲线控制宽松政策，向市场“投降”。
截至28日尾盘，日债收益率仍保持小幅上行，虽然10年期收益率控制在0.25%以下，但短债普遍表现偏弱。数据显示，10年期日债收益率最新报0.23%，小涨0.1bp，2年期收益率上行2.2bp至-0.05%，20年期收益率报0.937%，走高1.1bp。
外资近两周大幅抛售中长期日债 日本央行加大购债、“接盘”不暇
据日本财务省数据，近两周外资大幅撤出日债市场，集中抛售中长期券种；为应对节节攀升的日债收益率抛压，日本央行此前宣布扩大购债将额度开到“无限量”，以坚守收益率曲线控制（YCC）底线。
最新数据显示，海外投资者抛售日本国债的规模创纪录。截至6月18日当周，日本投资者减持海外中长期债券和短期债券，数量为4967亿日元、11亿日元；海外投资者减持日本中长期债达到48046亿日元，增持短债12912亿日元。
星展银行固定收益策略师艾格尼·莱昂（Eugene Leow）表示：“资金外流很可能是由于许多不同的猜测，目前期货市场也面临相当大的压力。不过，日本央行还没到需要调整收益率曲线控制政策的那一步。在临近下次日本央行决议的时候，市场可能会重新押注。”
为了将10年期国债收益率保持在-0.25%至0.25%区间内，日本央行“下场”购债。奉行“无限量购债”的日本央行，上周的购债规模达到了令人难以置信的11万亿日元。据日经新闻报道，日本央行持有的日本政府债券份额已经超过了50%，创下历史新高。根据日经的计算，日本央行6月份购买了价值14.8万亿日元（1100亿美元）的日本国债，超过了2002年11月购买的11.1万亿日元，创下了月度最高总额。
QUICK数据库显示，截至6月20 日，长期日本国库券（JGBs）的总市值共计1021.1万亿日元，其中日本央行按面值持有514.9万亿日元，占比达到50.4%，高于2021年2月至年3月的50%。就在今日，日本央行还表示拟从6月30日起购买4000亿日元的短期融资券（Commercial Paper）。当前日本央行购债规模是历史均值的4倍。
在不同寻常的购债主体切换过程中，新债需求热情有所回落。日本财务省28日上午招标的2年期国债实际发行2.35万亿日元，投标倍数为3.81倍，市场需求尚可，参考收益率为-0.049%，部分投资者退出招标行列，转为观望。
“停不下来”的宽松政策 日本央行能否承担风险损失？
目前，在其他主要央行纷纷加息以遏制高通胀之际，日本央行却一直反对政策正常化。日本央行仍坚持认为经济需要支持，日本的通胀需要更强劲的工资增长才能稳定下来，从而实现政策转变。
业内观点称，日本央行上周五没有理会外界的批评，在日债和日元面临重压的背景下，仍坚持维持超常规的宽松利率。对于日本央行是否有能力在全球利率飙升之际，遏制住日债收益率的涨势，投资者越来越持怀疑态度。
同时，从资产负债表的情况看，日本央行资产负债表占GDP的比重已高达137%，超越了此前宣布加息的瑞士央行，在主要央行中独占鳌头。
日本央行一直在购买市场上的大部分日本国债，这种不寻常的操作导致了债券市场的扭曲，包括收益率曲线的深度倒挂。当黑田东彦在2013年启动大规模货币宽松计划时，日本央行的国债持有量“仅”在10%的范围内。随着超宽松政策的持续，其持有量不断增长。按照这个速度，在其他条件相同的情况下，日本央行将在未来十年左右拥有整个日本债券市场。
Abrdn高级债券投资组合经理约翰·安瑟尼（James Athey）表示：“在每一家央行都在收紧货币政策的世界里，日本央行正在按照不同的调子跳舞。你肯定想知道他们能坚持多久，而当这些事情爆发时，往往会很戏剧化。如果日本央行不再充当债券市场的支柱，那么全球（债市）一定会受到冲击。”
此外，随着日本央行买尽其所能找到的每一张债券，私人金融机构持有的日本国债数量一直在迅速下降：截至3月底，银行和其他存款机构持有的日本国债占总量的11.4%，而保险和养老基金持有23.2%。这意味着，如果长期利率上升和日本国债价格下跌，日本央行或将承担更大的损失风险。
资产管理公司BlueBay的首席投资官马克·但丁（Mark Dowding）表示，如果未来几个月通胀率高于2%的目标，日本央行可能会转变心意。该公司目前在日本国债中持有相当大的空头头寸。
也有分析认为，日本央行不太可能提前宣布放弃或放松收益率曲线控制，因为担心这会为投资者大规模抛售日本国债开绿灯。
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