可转债打新可以取消吗「申购转债就是坑」

可转债发行过程中产生的较大规模资金冻结问题将成为过去。

证监会新闻发言人常德鹏9月8日表示，可转债和可交换债改为信用申购，新规即日开始实施。

上海一位可转债投资者告诉《国际金融报》记者，这意味着以后投资者参与可转债申购，就像现在的新股申购一样，不需要垫付资金，可转债打新的门槛大大降低了。

5月中旬以来，中证可转债指数涨幅已超15%，新规能否进一步激发投资者对可转债的热情？新入场的投资者该怎么玩？

超3000亿待发---

根据新规，可转债网下发行不再按申购金额的固定比例收取定金，而是直接收取不超过50万元的定金；网上发行不再预缴定金。

为何要做此调整？

证监会表示，此举是为了解决可转债和可交换债发行过程中产生的较大规模资金冻结问题。

证监会新闻发言人邓舸指出，2015年至今，可转债发行期间平均冻结资金为发行规模的93倍，单只最大冻结资金量近5400亿元。

发行机制调整的背后，是可转债融资规模大爆发。

今年2月，监管层出台了可转债、优先股在融资间隔时限方面的优惠政策，此后可转债发行驶入快车道。

1

2016年

全年仅有3家上市公司推出可转债预案，且其中两家已停止实施。

2

2017年

截至9月8日，共有112家上市公司公布了可转债预案，其中16家上市公司的可转债融资方案已获证监会批准，71家上市公司方案已在股东大会通过，26家上市公司公布了发行预案，累计拟融资额度为3000.17亿元。

拟融资规模加速增长的同时，转债审核也呈现出提速的迹象。

海通债券姜超团队指出，转债发行流程为：

历史上转债发行平均耗时8.7个月，存量券发行耗时长达13个月，但2017年，发行耗时明显缩短。

中信证券明明债券研究团队认为，转债发行机制变革的预示着新券发行将会提速。近期转债审核已有提速迹象，而压缩的趋势还将继续，特别是在“反馈意见回复—上会”环节。随着近期预转债案被证监会受理的节奏加快，加上可能的绿色通道，考虑到上会节奏预计在今年下半年就会出现，可转债包括公募可交换债将迎来类似于IPO的快速发行节奏。

投资门槛大降---

自5月中旬以来，中证可转债指数涨幅已超过15%，可转债投资逐渐受到各路投资者青睐。

记者从多家机构了解到，对于炙手可热的可转债，部分先知先觉的机构早已提前埋伏，可转债产品正逐渐取代定增产品，成为新的营销爆款。

个人投资者王女士告诉《国际金融报》记者，“我的客户经理最近着力向我推荐可转债产品，看来这是定向增发产品后的新热点。”

北京一家大型券商营业部负责人告诉记者，公司的可转债新产品吸引了很多新客户，很多以前投资定增的客户，现在也转向可转债。

发行新规是否将进一步激发投资者对可转债的热情？

对于转债的“信用打新”，一些机构人士表示，新规虽然降低了打新门槛，但短期内对收益可能没有较大影响。

兴业证券固收团队表示，由于仅需要冻结50万元。中签率只要不过分低，参与者基本都有收益。这样的打新是可以忽略博弈成分的，当然，收益也相对有限，这将是未来转债打新的常态。

明明团队也表示，转债“信用打新”，将会对一、二级市场产生深远影响。综合来看，由于打新难以吸筹，通过单纯的转债打新，难以有效增厚账户业绩，比较“鸡肋”。

某大型券商负责可转债产品的投资主办告诉记者，新规虽然降低了打新门槛，但是对产品收益影响不大，主要可转债收益还是来自股债双性。现阶段二级市场转债配置的获利空间不高，不过随着更多新标的待发行，未来可转债一级市场的打新收益可期。

可转债投资怎么玩？---

那么，可转债到底该怎么玩？

明明团队建议，投资者通过上市初期的高换手率时期来吸筹建仓，或者通过提前介入正股抢权。

海通证券姜超团队表示，分析转债发行过程中的正股走势规律，把握买卖的最佳时机，就能博取转债发行中的超额正股收益。在过会日买入股票，然后在股权登记日卖出，跑赢行业指数概率最大（61%）、且超额收益率中位数也最大（1.9%）；在申购日买入，然后在上市日卖出，跑赢行业指数概率最小（39%），且超额收益率中位数为负（-0.7%）。

还有一点值得投资者注意：

一些打着可转债旗号的资管产品，目前可转债配置的比例并不高。

上述投资主办告诉记者：“此前股市出现好转，我们的产品主要采取卖出转债策略，但这部分动用的资金很少，近八成资金依然重点配置货币基金和逆回购，大约10%左右的资金才在股市中寻找结构性机会。”

一位券商资管人士也透露：“由于对转债市场大幅回暖的判断不足，我们的产品此前转债配置比例不高，期待后续市场供给放量，我们将在合适的时机推出新的可转债产品。”