基金净值「基金追高技巧」

文 望京博格 （转载请注明出处）

几天前，望京博格写了一篇《看到月跌30%，我又想接飞刀了……》，结论就是这个QDII高息债不能买！但是后来还是买了10000块钱，就想让当一个实盘的教学案例，给大家展示一下（绝对不建议大家模仿）：

嗯，10000块钱进去现在已经亏损了545块钱了，然后今天又看到新闻，有一个房地产公司的中资美元债违约了：“10月26日，当代置业(01107.HK)公告称，一笔2021年10月25日到期的12.85%利率美元票据，本金及应付利息的还款安排，未能于当日达成。”

有人会问，违约还会还钱吗?

还钱了，还叫违约吗？违约之后需要等待，有可能进行资产处置，打折还钱，例如欠100还30啥的，当然一分钱也还不了的情况也是有的。

这个全球高息债券基金的三季报出来了，望京博格看了看给大家分析一下：

鹏华全球高收益债券基金最近一个月跌了30%，其实主要原因就是投资了在香港上市的地产公司中资美元债券，如果想获得高收益的债券必须投资垃圾债，否则哪里来的高收益呢？

（1）财务指标

该基金规模从6月底的26亿元，减少到9月底的10亿元，规模减少了16亿元，那么多少是由于赎回造成的，多少是由于净值亏损造成的呢？
看看本期利润是-2.45亿元，亏损造成规模减少2.45亿元，那么赎回导致基金规模减少16-2.45亿元，就是13.55亿元，在这个债券大跌之前或大跌开始的时候已经有不少投资者赎回了，看这个基金的持有人结构就知道，主要都是机构投资者！

（2）持仓结构：

基金的持仓30%要为B 级别以下的债券，60%为未评级债券，望京博格查了一下中资美元债中60%都没有评级的债券，这个也是可以理解的这些债券本来风险等就高，评级还要发债公司额外出钱，关键出了钱给的评级也不会很高，那就干脆不评级了，其实现在很多投资机构也不看外部评级，主要关注内部评级。
大家都知道风险跟收益成正比……收益高了风险也就高了，持仓的主要还是房地产公司债券例如禹洲地产、中南集团债券、佳兆业债券等等。

这个基金还持有部分爱奇艺、拼多多、瑞幸咖啡、微博的可转债! 看看这些中概股跌的也不少，不知道这些可转债价格是否跌破票面价格了。

（3）基金投资运作分析

（基金经理写的）

三季度中资美元债市场波动加剧，7 月高收益板块受到部分房企信用事件影响，出现较大程度下跌，其中 7 月末市场加速下跌，仅最后一周就贡献了超过 4%的跌幅，全月来看高收益板块下跌 5.77%，中资地产板块下跌 6.69%。进入 8 月份，中资美元债市场整体反弹，但 9 月以后市场风险偏好重新下降，在回吐完 8 月全部涨幅后进一步下跌。整个第三季度来看，中资美元高收益指数下跌 9.82%，创下过去十年以来最差单季度表现。
本基金在第三季度规模有所下降，经历了一些变现压力。由于本基金专注于海外高收益债投资，整体风格保持稳定不飘移，三季度原本就处在比较严峻的市场环境内，而规模下降同样带来了一定冲击成本。展望第四季度，市场情绪不佳对估值带来的压力需要一定时间缓慢解除，考虑到目前高收益债的信用利差已处于历史 95%分位，而高收益地产债信用利差已处于 99%分位，未来当市场出现积极信号，风险偏好重新抬升，存在较大的利差收窄空间。本基金将继续严格把控信用风险，同时抓住未来不同债券之间的信用分化、估值分化带来的投资机会。
PS：黑色部分的意思大家仔细品！
上面的内容在某论坛发了之后，几轮评论还是非常有价值：

网友A说：如果大跌之前机构就赎回很多，这不牵扯到内幕消息吗？散户不敢买这种基金了吧！

望京博格：人家机构是基于对中资美元债券分析做出的决策……别老阴谋论！另外这个基金70%的都是机构投资者，30%的也是个人（大户）。

网友A补充：没有阴谋论，只是想探讨一下。我只是觉得买基金是相信基金经理，所以分析美元债是否风险增加并相应减仓应该是基金经理的工作，不应该是投资者的工作，如果某些机构投资者都能分析出来要大跌，那这个基金经理自己不能分析出来吗？

望京博格：很多基金是工具性基金，买高息债券的就是高仓位高息债，否则我想买高息债，结果这个高息债基金没有重仓高息债，岂不是也会被人嫌弃，所以现在很多基金都是主题型的，要投资者自己懂的配置才行！例如招商白酒……

网友B说：基金合同就是那么规定的，买垃圾级的债券，怨不得基金经理，再说债券流动性也不好，看见跌了想卖也卖不出去了。

网友C说：除了望京说的理由，还有中资美元债的流动性是非常差的，平时估计也没什么流动性，这种风险来临期间去快速减仓真的不一定理性。当然也可以阴谋论某些机构投资者趁着这个时间去套利，大额赎回基金导致债券大跌，然后在市场上收回债券。

网友C说的，我觉得基本没啥可以操作可行性，但是让我想到之前一个搞套利的老师给我讲的操纵基金净值的故事！ 我现在准备给大家分享一下，涨涨见识：
在十年之前，有段时间可转债（或者企业债）的交易量非常小，尤其在收盘的时候几万块钱就可以让可转债的价格涨3-4%。如果某个基金持仓可转债A、可转债B，基金净值以这两可转债的收盘价进行计算的，如果在尾盘拉高这两个可转债的价格，也就是拉高了这个基金的净值。
有几个投资者就非常聪明，他们先申购这个基金500万，等基金份额确认之后，再全部赎回这个基金，并且在赎回当天用几万块钱拉高基金持仓可转债的收盘价，这样就可以使得自己赎回多赚3-4%，500万的3-4%差不多就是15-20万了…… 这样的操作还可以来回干。
其实，投资者大额申购赎回已经会影响到基金净值了，如果这个投资者再去操纵基金持仓的可转债那么对于这个基金净值的影响就更大了。
说到这来必须加上一句：本故事纯属虚构，若有雷同纯属偶然！当然，但凡有漏洞的地方就会被堵上，后来债券基金的估值方法更新了，交易不活跃的债券可以采用特殊的估值方法先进行估值，对于停牌的债券也引入侧袋机制，慢慢的规则也就越来完善了。

最后，投资房地产指数与投资房地产美元债一样吗？

其实区别很大：

（1）房地产指数主要成分股都是万科、保利这样的龙头地产企业，这些企业在国内发债的利率也就是3-4%，持有房地产指数获得更多股价上涨与企业分红来的收益；

（2）发行中资美元债的房地产企业，都是自身杠杆比较高的公司，发行的中资美元债的利率通常在10%以上，刀尖舔血买垃圾债更多是押注债券不违约，获得债券价格上涨带来的收益；

文中这样的高息债（QDII基金）更适合专业一些的投资者！不建议普通投资者购买，但是大家可以关注望京博格分享，看看热闹涨涨知识！

欧耶，今天就聊这么多。

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