地方债问题「县城地方债」

文 | 付一夫

地方债堪称是今年宏观经济中的一道靓丽风景。

截至7月24日，全国各地共发行774只地方债，金额合计31862.77亿元。其中，7月份以来，各地共发行102只地方债，金额合计3371.44亿元，发行进程明显快于以往。业内普遍认为，地方债发行提速，是积极财政政策加力提效的具体体现，对稳投资发挥了重要作用。

那么，今年的地方债为何如此火热？我们需要先来了解一下它的发行背景。

随着我国经济的快速发展以及城镇化进程的不断推进，地方政府的投资范围和投资规模日益扩大，这给财权相对有限的政府带来压力。同时，地方政府还要负担较多的公共产品支出，故不得不通过各种途径进行融资，以满足当地的财政支出。然而，在如此庞大的资金需求下，地方政府除了向商业银行贷款或者向单位和个人借款外，鲜有其他更加合适的融资手段。此时，在沉重的还本付息压力下，一旦政府无力偿还债务，很可能导致系统性金融风险和信用风险。因此，地方政府普遍存在着发行债券的冲动。

地方债就是在这种背景下兴起的。

诚然，地方债的发行在地方经济增长中，扮演了极为重要的角色，其利好至少有三个方面：

第一，能弥补地方财政赤字。当经常性的财政收入不能满足财政支出的需要时，弥补财政收支缺口的常用方法就是发行债券。根据财政赤字的大小，结合债务主体的承担能力，选择合适的债务发行规模，满足财政支出的资金需求，这样便很好地解决了财政吃紧的问题。

第二，能促进当地经济发展。通过发行地方政府债券来融资，在缓解地方财政支出压力的基础上，还能有助于地方政府开始新的投资举措，进而为地方经济的有序发展提供更多支持。

第三，能优化地方资源配置。地方政府会将债券收入主要用于提供地方性公共物品，这一过程使得资源在公共部门与私人部门之间进行配置。地方公益性事业将会得到更多的照顾，资金就不仅仅只在竞争性行业流转。

值得一提的是，允许个人通过商业银行柜台购买在本地区范围内的地方政府债是又一亮点。

相当于是在现行通过银行间和交易所债券市场主要面向商业银行等大型机构投资者发行的基础上，进一步拓宽了地方债券发行渠道，丰富了投资者群体。同时，也有利于更好满足个人和中小机构低风险投资需求，拓宽财产性收入渠道，促进城乡居民增收，增强人民的获得感。

另外，地方政府债券属于“银边债券”，有地方政府的信用担保，违约风险较小，同时地方政府债券的利息所得免征个人所得税，收益率相对较高。从柜台交易的性质来看，交易较为简单，可以随买随卖，灵活便捷，也方便了个人的购买。

由于上半年地方债发行速度明显快于以往，市场有声音说，地方债新增额度或许会有所调整，不过在我看来，可能性并不大。

归根结底，地方债的发行与宏观经济走势息息相关，如果整体形势较好，那么增发地方债的可能性就不大。从目前来看，上半年我国经济呈现出平稳运行的状态，增长速度依然处于目标区间内，且下半年大幅破位的可能性较小。此外，增加地方债额度需要全国人大常委会审批，还涉及到调整财政预算的问题，成本相对较高。故综合考虑，我国下半年大概率不会调整地方债新增额度。

当然，若是经济出现了新的下行压力或风险，不排除以进一步增发地方债来稳定经济增长的可能。