债券利率为负为什么还有人买「贷款利率为负」

最近金融市场也是好不热闹，一面，A股牛气冲上4000点，大妈不跳广场舞改炒股；另一面，瑞士成为全球首个以负利率发行基准10年期国债的政府。瑞士-0.055%利率的十年期国债一下子卖出2.4亿美元，原本负利率逼热钱入股市，但谁也没有想到，如今“负利率”在一些国家和地区已经变得如此疯狂。奇怪的是，这些债券还受到市场热捧。

为什么有人愿意购买负利率债券？长时间借钱给政府，同时还倒贴利息，为什么会发生这种违背常理的事？就算是预计未来物价下跌，人们也不会因此希望自己的钱变少吧？

不过按照凯恩斯的经济学理论，如果人们拥有太多现金而不愿意消费，则可能造成流动性陷阱，对于经济状况改善大为不利，那么这个时候为了鼓励人们不再持有现金，有必要对现金进行“征税”来进行“惩罚”。而在经济不景气的状况下，这种措施则更为必要。

什么是负利率债券？

负利率意味着投资者支付的钱超过了债券面值，如果持有至到期，拿到的钱比本金还少，必然会产生损失。既然如此，为什么有冤大头愿意购买？

如果投资者认为凛冬将至，全球已经没有好的资产可以持有，便会将资金从高风险投资中撤出，投入更安全的资产。没有什么比靠谱国家的国债更加安全，所以，负利率债券经常出现在危机时期，资金大量涌入国债市场，收益率下跌，于是几年前金融危机最严重的时候，短期美国国债收益率曾跌至负值，2012年欧债危机最严重的时候，德国国债收益率跌至负值，如今负收益率债券成为全球增长最迅速的资产类别，占了欧洲政府债券市场的四分之一强。不过，以上债券都是短期（<5年）。

这次瑞士卖的，是史上首个长期负收益率国债，2025年和2049年到期，规模3.91亿美元，超额认购，一抢而空，天了噜？？？因为赌徒们在赌桌的“通缩”一栏，放下了自己的筹码。

为什么通缩前景让人宁可购买注定会亏本的债券？

假设我们有100元，买了票面利率-5%的债券，此时天桥上给手机贴膜只要5元，一律5元。债券到期后，兑付95元，但这段时间由于通货紧缩，手机贴膜只要2元，一律2元。显然，到时候用95元贴2元的膜，比今天用100元贴5元的膜更划算。

那么，问题来了，为什么不把100元藏在鞋垫底下，等待一律2元时代的来临让我一次贴个够？因为一张100元可以藏，100张100元勉强可以藏，再多，就没有那么大的鞋了。藏在床下？邻居会给岐山同志打电话，怀疑你是体制内蛀虫。存进银行？负利率时代存钱是要反过来付银行利息的。次贷危机时，高盛的自营部门一筹莫展，手握超过六成的现金，但那也只是投行的自营部门，资金量有限。而券商、资产管理公司、保险公司却是分分钟上亿的资金需要考虑投向。所以，不如买国债吧，就算负利率，也比等着通胀强，何况“也许可以赚到钱呢”？

年初买入100元的债券，年底到期可获得95元。到年底时，由于通货膨胀贴膜已降至2元每张，用这些钱，如今可在天桥贴47张膜，仍然要比年初时100元贴20张膜要多。因此，虽然表面看起来是投资者帮了国家的忙，但说到底，投资者自己得到的甜头更大。

投资负利率国债如何能赚到钱？

原因一：

首先十年期的债券已是一种长期投资。投资者或许会认为，在通缩预期背景下，钱存银行，可能银行会垮；借给别人，可能会坏账，放在家里，可能会被偷。瑞士政府无疑是更为安全的选择。长年以来瑞士政府稳健的作风、良好的信誉，都是这一切有力的保障。或许还会有其他持类似想法的投资者以更低的利率来购买他们手上的瑞士国债。所以，即使他们以目前的负利率买了，以后卖掉还是可以赚钱。换言之，现在买入并不意味着持有到期，在各国大举量化宽松的情况，国债仍旧有转手机会，比如欧洲央行的后续购买。

原因二：

欧洲金融系统风险空前巨大，银行的破产风险使得持有现金已经无利可图，投资者目前的情绪非常脆弱，需要拿住最稳定、不会国家破产的国家债券才有安全感。而希腊债务危机迟迟悬而未决，南欧国家政府信誉极端脆弱，投资者宁可把钱倒贴给瑞士政府，也不愿意和这些国家打交道。部分极端投资者甚至预期部分国家会退出欧元区，未来的“新欧元”或许就此升值，这样一来亏本买入的瑞士国债仍可使他们赚钱。

由此可见，负利率是对于通缩预期的实际回应。瑞士此次发行十年期国债的实际利率还取决于物价指数的高低。瑞士3月消费者物价指数(CPI)延续跌势，跌幅更是创下了2012年中期以来之最：据瑞士统计局4月8日公布的数据显示，瑞士3月CPI年率下跌0.9%，预期下跌1.0%，前值下跌0.8%。这表明自从瑞士央行意外废除瑞郎兑欧元上限之后，该国的通缩压力持续增加，在这样的情况下，这批瑞士国债的实际收益很可能为正。