超额收益法公式「投资法」

文 | 正太叔

今天我们继续解读《投资中最简单的事》，如何获得超额收益？

2012年各行各业都在开酒厂，2013年阿猫阿狗都要做手游。大家都挤在树上摘葡萄时，也许就是该在地上捡苹果的时候了。

投资做了十几年，我深深体会到人弃我取、逆向投资是超额收益的重要来源。

印象最深刻的是2012年7月2日，广州宣布汽车限购，汽车股纷纷跳水甚至跌停。之后的半年，整个A股市场是下跌的，但汽车股却平均逆市上涨了30%。

逆向投资是最简单也最不容易学习的投资方式，因为它不是一种技能，而是一种品格——品格是无法学习的，只能通过实践慢慢磨炼出来。

巴菲特那句：“别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧。”相信大家都听过。但并不是所有人都适合做逆向投资，也不是所有急跌的股票都值得买入。

也就是说，逆向投资并不是简单的跟大家反着来，否则这投资方法也太简单了。

一只下跌的股票是否值得逆向投资的关键在于以下三点：

1、看估值是否够低、是否已经过度反映了可能的坏消息。

一般刚开始暴跌时是不宜逆向投资的，跌30%看起来很多，但很有可能再跌30%。所以我们不要接下跌的飞刀。那什么时候接呢？正太叔认为，等刀真正落地插进泥土的那一刻再接，也就是跌不动的时候。

所以永远不要预测什么时候会止跌，你就在旁边静观其变就好了。

2、看遭遇的问题是否是短期问题、是否是可解决的问题。

例如，零售股面临的网购冲击、租金、劳动力成本上涨、压缩利润空间等问题就不是短期能够解决的，因此其股价持续两年的大幅调整也是顺理成章的。

而证券公司，熊市的时候交易的人少，开户的人更少，所以证券公司业绩就很差，业绩差股价就越下跌。但只要牛市来了，开户的人就多了，交易量就大了，公司收入就倍增了，股价就上涨了。所以证券行业的问题可以得到解决，但要看天吃饭。

所以，我在第一期介绍证券ETF的时候就特别强调，普通人或初学者是不适合买证券ETF的，因为你想在它身上赚到钱只能熬到牛市来临后。而绝大部份人是不能忍受连续多年亏损的。

3、看股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化。

像外国的投资银行下跌就会引发债券评级下降及交易对手追加保证金的要求，这种负反馈带来的连锁反应就不适合逆向投资。

01 投资决策不应该加入感情因素

不是每个行业都适合做逆向投资，比如有色煤炭之类的最好是跟着趋势走，钢铁这类夕阳行业有可能是价值陷阱，计算机、通讯、电子等技术变化快的行业同样不适合越跌越买。

相较而言，食品饮料是个适合逆向投资的领域。作为消费者，我对食品安全事故深恶痛绝，但是作为投资者，我们不应该把个人感情因素带入投资决策。

从历史上看，食品安全事故往往是行业投资较好的买入点，特别是那些没有直接卷入安全事故或者牵涉程度较浅的行业龙头企业，更有可能是建仓良机。

你们去翻下K线图，看看当年的奶粉事件、塑化剂事件，把伊利与茅台都跌成什么样了？可现在它们都涨成什么样了？

在许多被媒体炒得沸沸扬扬的突发事件发生后的一两个月，股市往往会有过度反应，此时购买就容易获得超额收益。

“9·11”事件后，很多人都不敢再坐飞机了，也不相信航空公司了，可是在那时候买入航空股的人最后都获利颇丰。

02 最一致的时候就是最危险的时候

正太叔以前就一直跟你们普及过，投资，不要去人多的地方就对了。

邱先生说，每年把大家说的热门行业都听一遍，然后把那些行业剔除掉，找找那些冷门没有被提及的行业，看有多少符合上面讲的逆向投资的标准，然后争取逢低布局，慢慢分批买。

还有，你们回看一下那些研报，当所有分析师都说哪个行业或者哪只股票适合加仓买进的时候，往往就是它们股价见顶的时候了，不久之后就开始跌了。

尤其我们大A股的情绪波动最容易走极端，所以“人多的地方不去”真是至理名言啊。

03 股票下跌割不割肉?

如果你持仓的股票下跌了，要怎么办？

有一种人会在越下跌的时候越买，甚至希望它下跌多一点，这样好加仓。

之所以有这种心态是因为这种人对它手上的股票有足够的了解，对其内在价值和未来前景有比市场更为精准的把握，因此市场价格的波动已经不会影响到他的情绪了。

也就是说，买之后的淡定，源自买之前的分析。

所以如果你手上的股票跌了或涨了都严重影响你情绪的话，代表你还没研究透它，所以涨了你也怕，跌了你也怕。

那么，自己都没有研究透的股票那就不要买了。

所以我劝你们不要老想着抄作业，就算你跟着我买同一只股票，最终与我的收益可能完全不同。因为我了解这只股票的脾性，什么时候卖我有分寸，而你没有。

04 为什么会亏钱

散户经常亏钱的原因除了上面提到的”盲目买入自己不了解的股票“之外，还有另一个原因是买贵了。

比如大盘5000点的时候你买入，3000点的时候你卖出，这样不亏才怪！

还有一种是买到了永久性衰退的行业或公司。

比如说钢铁、煤炭，长期来说大概率是会亏本的，因为这些都是夕阳行业。

那怎么买才不会亏钱？

可以买弱周期行业，比如食品、饮料、医疗这些行业的股票。就算经济低迷期，它们也不会差到哪去。

如果你还不会从中挑选个股的话，那最简单安全的方法就是买指数，也就是我每周周报说的ETF，买指数只要选择对行业就行了。

正太叔个人认为未来最好的行业是生物医疗行业与高科技行业，但是这两个行业的个股风险也是最高的。不过可惜的是，最好的生物科技公司都不在A股上市，全在美国上市。

05 吃鱼理论

任何投资方法都有缺陷的，逆向投资的短板就是经常会买早了或者卖早了。

比如在牛市的时候，你看到疯狂的人太多了，然后你把股票卖出去了，结果股市还一直在上涨，这时候是不是很怀疑自己卖早了？

在熊市的时候，你开始建仓，可是买完之后，股市还是一直在下跌，这时候你是不是怀疑自己买早了？

其实提早卖与提前建仓都是正确的，没有人可以准确捉到顶部与底部。顶部和底部只是一个区域，该逆向时就不要犹豫，不要在乎短期最后一跌的得失。

就像吃鱼，不要老想着每次从鱼头吃到鱼尾，只要吃完鱼身就足够了，否则容易被鱼刺卡到的哦。

15年牛市的时候，我就经常拿这个比喻告诉群友。

06 寻找低估值股票

只要我们买的时候足够便宜，就不用担心做傻瓜。

看一只股票贵不贵，有很多衡量的方法，今天我们只说其中一个，也就是估值指标，常见的估值指标有市盈率PE，市净率PB，市销率PS、股息率、PEV、PER、PEG。

那篇幅原因，今天就介绍最常被用到的市盈率PE。

什么叫市盈率呢？

比如一只股票是10块钱，而它当时的市盈率是50的话，假如利润不增长的话，需要50年才能回本，如果它的市盈率是10倍的话，需要10年就能回本，也就是每年有10%回报率。

所以，如果我们长期只买那些市盈率在10倍左右的股票会担心被套吗？

当然不能仅凭这一个指标就下结论买股票，否则投资也太容易了。但是，它是一个重要的参考指标，关于市盈率更多的解释可以看文末的扩展阅读。

上证的市盈率长期在十与二十几之间波动，截止到昨晚，也就是8月13号，上证市盈率为13.79，而上证历史最大值是69.64，最小值是9.76。

也就是说，现在A股绝大部份的股票已经不贵了，如果现在开始分批买入A股的话，将来赚钱的几率是比较大的。

当然，大盘很有可能在你买入之后继续下跌，甚至跌破历史低位9.76，但如果你不能承担任何风险的话，就算大盘跌到5倍市盈率你也不能买，就这么简单。

07 如何选股票？

选股票一定要先选行业，就像买房子，要先看社区，如果社区破脏乱，房子再漂亮也没有用。买股票也是，股票再好，只要这个行业不好，一样很难涨起来。

所以，买房子先选社区，买股票先选行业，那么什么样的行业是好行业呢？

很简单：有门槛、有积累、有定价权的那种行业。

所谓有门槛就是不是谁想进来就可以进来。而有定价权一般是垄断或者有品牌，或者有技术专利，或者相对稀缺的某种特定的资产。

A股就有一家非常有定价权的公司，那就是茅台。现在有钱也买不到茅台酒，都要靠抢的，而且茅台每次涨价之后竟然完全没有影响它的销售量，它的日子真的是太好过了。

而钢铁和化工你涨价看看，稍微涨一点利润就被铁矿石涨价给赚走了。

所以，像茅台那样有霸王条款的公司就是好公司，因为它有定价权。

08 投资傻瓜公司

巴菲特说过，要找那种“傻子都能管理的公司”。什么意思呢？

比如一家公司你去当CEO的话也可能管理的很好的话，那它就是“傻子都能管”的公司。如果傻子都能管好的公司，我们就买。

许多公司每年的利润几百亿、几千亿，但不见得是靠管理层的本事。

09 总结

最后，正太叔再强调一遍，逆向投资并不是叫你一直跟市场做对，有时候市场就是对的。但有的时候市场也可以错得很离谱，此时就不必在意市场的主流观点了。

在大多数时候，真理在大多数人手里；在少数时候，真理在少数人手里。

如何区别这两种情况呢？一般说来，趋势的初期和末期，就是真理在少数人手里的时候。

比如牛市刚启动的那个时候，绝大部份人都说不是牛市。

而牛市结束的时候，绝大部份都说牛市还没有结束。

所以独立思考、逆向而动效果往往更好。

做投资真正想赚到比别人更多的收益，就要保持一个判断的独立性。

别人悲观的时候也不一定就乐观，但是要想想别人的悲观有没有理由，别人的悲观是不是已经反映在股价中，现在的悲观情绪大部分已经反映在股价中了。

短期看，价格波动的风险永远也没有办法避免，我们也不能够肯定说10倍的市盈率不会跌到8倍。

对于个人的资金，我认为现在投资房子不是什么好时机，投资艺术品或者是其他的东西不如买股票。

但是也不要把全部资金都放在股票上，有一定比例就可以了。投资期限越长，能够承担风险能够放的比例就越大。

最后，我们上周周报说到，中国又有通货膨胀的迹像了，那通胀环境下买什么股票好呢？

常见的答案就是有定权价的资产资源类股票，因为投资者可以直接受益于价格上涨。通胀时它们可以提价，把成本压力转嫁给下游；通胀回落时，它们不必降价就享受更高的利润率。

那这种公司一般出现在哪些行业呢？

答案就是食品、饮料等品牌消费品、核心汽配、白色家电等寡头的高端制作业。

这个世界是在不断变化的，你要是静止不动，就会被人家落在后面。

有一定资产的人，必须不断思考一个问题：我的财富以什么样的形式存在才最容易保值增值。

过去十年，最好的形式无疑就是房地产，但是今后十年会是这样子吗？正太叔认为不是。

因为没有只涨不跌的资产，树是不可能长到天上去的，房价下跌只是早晚的事，别房价跌了就找ZF闹，投资亏损了也要找ZF闹，这是一种非常幼稚的表现。

好了，今天的逆向投资及投资理念就介绍到这，明天还有更好的干货哦。

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正太叔是国家理财规划师、简书商业管理优秀作者、招商银行专栏作者。想要了解更多关于投资理财文章，欢迎关注微信公众号：正太叔（ID：ZhengTaiShu2016 ）