最大规模可转债「兴业银行可转债发行价」

银行转债队伍再添一员“大将”。记者注意到，日前兴业银行发行的500亿元可转债已完成了配售和网上申购。值得注意的是，这是年内发行的单只最大规模可转债，与2019年浦发转债发行规模一致。

根据兴业银行12月27日发布的公告，兴业转债网上中签率达0.09857132%，仅次于今年2月发行的上银转债中签率，接近一户一签。

包括兴业转债在内，今年以来，据统计，银行转债发行规模达1100亿元，明显高于去年，占可转债总发行规模的近四成。接受第一财经采访的业内人士表示，这侧面反映了银行资本补充压力较大，尤其是核心一级资本补充。对于银行来说，可转债融资成本相对较低，且转股成功后可直接补充核心一级资本，因而备受青睐。

中签率创年内次高

临近年末，转债市场又热闹了起来，又一家银行入场。12月27日，兴业银行发行的兴业转债启动网上申购，因发行规模较大备受市场关注。

实际上，相比其他行业，银行系转债发行规模往往较大，这主要是由于监管对转债融资规模存在限制。根据相关规定，可转换债券发行后，公司资产负债率不高于70%，且累计债券余额不超过公司净资产额的40%。“由于银行净资产规模较大，可转债发行规模自然就上去了。”某转债投资经理对记者表示。

就申购情况来看，根据兴业银行当日晚间发布的公告，兴业转债网上向公众发行规模为106.412亿元，占本次发行总量的21.28%，网上中签率达到0.09857132%，仅次于此前发行的上银转债中签率（0.11%），实际配售10641202手（1手为10张，每张100元，顶格申购为1000手），本次网上有效申购户数为10913075户，接近一户一签，是今年可转债打新的第二高中签率，超出市场预期。

北京某资管机构投资经理庹忠梁对第一财经表示，“这可能是由于投资者考虑到兴业转债盘子大，转股价值低，且行业短期上涨空间可能不大，因而上市价格可能不高，未获得最高市场参与热度。”

公告还显示，该转债向发行人原普通股股东优先配售227.1407亿元，约占本次发行总量的45.43%；网下申购方面，最终向机构投资者配售规模总计为166.44732亿元(16644732手)，占本次发行总量的33.29%，配售比例为0.09857131%。

截至2021年12月23日，该公司前三大股东福建省财政厅、中国烟草总公司、中国人民财产保险股份有限公司-传统-普通保险产品分别持股18.85%、5.34%和4.56%。

随着申购结束，兴业转债上市时间将另行公告。市场对于其开盘首日价格预估普遍较为乐观，天风证券研报此前分析称，兴业转债规模较大，债底保护较高，平价低于面值，市场或给予50%的溢价，预计上市价格为113元左右；海通证券研报也认为，参考行业平价相近或债底相近的转债，当前正股价及债底对应兴业转债上市价或在109～112元左右。

同时，从转股价来看，兴业转债转股价为25.51元，截至2021年12月28日收盘，兴业银行正股价格为19.04元，只有转股价的74.64%，距离转股价还有差距，当前转股溢价率达33.98%。

“整体而言，存量银行转债目前的转股溢价率相对较高。”庹忠梁对记者称，这与整个行业有关，也与当前监管倾向于金融让利实体的政策有关。比如今年上市的上银转债，当前溢价率达57.03%，基本上价格在债底附近。由此，预计兴业转债上市价格不会太高，当前转债平价为74.64元，给予40%～50%的溢价率，上市价格大概在106～111元之间。

年内银行转债发行逾千亿

除了兴业转债，今年已有4家银行先后发行了可转债，包括上海银行、杭州银行、苏州银行和南京银行，发行规模分别为200亿元、150亿元、50亿元和200亿元，5家银行合计发行规模达1100亿元，远高于去年的95亿元。

“今年可以说是银行转债的大年，发行规模接近2019年的1360亿元。”前述转债投资经理对记者说，对于银行而言，可转债一方面可以补充核心一级资本，另一方面融资成本相对较低，因而较受青睐。

兴业银行此前发布的公告也显示，在募集资金投向上，此次发行可转债募集的资金，扣除发行费用后将全部用于支持兴业银行未来业务发展，在可转债持有人转股后按照相关监管要求用于补充核心一级资本。

通常而言，银行一级资本的补充依靠利润留存、股权融资（增发、配股等方式）和可转债转股。其中，可转债作为偏股权性质的再融资手段，与增发和配股之间存在替代效应。

有分析称，近来银行转债扩容发行，或受两方面的影响。一方面，2017年以来，再融资新规出台，定增受限，监管层鼓励可转债和优先股等股债结合产品的发行；同年9月份证监会对可转债发行方式进行调整，将资金申购改为信用申购，引起投资者追捧；另一方面，资管新规下，银行面临表外资产回归表内的压力，同时，疫情以来金融加大了对实体经济的支持力度，银行资产规模增速加快，用利润留存补充资本能力有限，资本金需求提升。

光大银行宏观分析师周茂华也表示，今年银行可转债发行规模大幅上升，与多重因素有关。随着国内深化利率市场化改革，市场竞争加剧，宏观经济环境变化，国内监管环境变化，部分银行盈利增长放慢，不良处置压力大，使其内源性利润留存难以满足部分银行资本金补充需求，银行“补血”需求旺盛，特别是中小银行。

公告信息显示，除了上述5家银行外，今年重庆银行、成都银行、常熟银行、齐鲁银行等也已公布可转债预案。其中，成都银行于12月27日晚间公告称，已获得了可转债发行批文，发行面值总额80亿元，期限6年。

尽管银行可转债发行火热，但还需注意的是，银行转债转股率并不高，因而从投资的角度看，银行转债的转股价值优势较小。转股价值代表着转股能不能获得很好收益，转股价值越大，转股收益就越大。一位券商转债分析师对记者称，通常而言，转股价不能低于每股净资产，而现在大部分银行股价低于每股净资产，所以初始转股价值相对较低。

庹忠梁表示，银行转债转股速度慢与正股相关。条款方面，银行转债没有回售条款，相比其他转债竞争力弱；波动性方面，银行股波动率低，期权价值也相对较低，难以兑现；而当前市场环境较弱，银行股的上涨预期较弱，政策方面也压制了银行利润的提升，实现转股可能需要更长时间；对于银行来说，可转债每年付息压力较小，银行更倾向于低息融资和补充一级资本，因此转股意愿不强。