信用债违约可能传导到其他市场吗「2016信用债违约」

2016年以来，仅仅不到四个月时间，已有11只债券违约，违约速度明显加快。违约品种已经涵盖了包括超短融在内的所有债券品种，违约主体从民企扩散至央企，再到地方国企。从目前看，违约后通过资产置换和债务重组对债权人进行了队服的大都是民企，而地方国企和央企，主要是今年以来违约，目前还没有比较成熟的兑付先例。

由于这些企业大都是再过剩行业，债务比例非常高，行业本身盈利能力很差，出现违约属于意料之中，而且过剩行业目前还看不出复苏迹象，则这些企业仅靠行业盈利来实现兑付可能性不大。

由于债务违约加速，导致信用债市场价格下跌，收益率攀升，降低了投资者的风险偏好，流动性风险加剧，许多企业停取消债券发行。有机构不完全统计，山水和铁物资事件后均有大量债券取消发行，据不完全统计，山水水泥违约后的两周内，至少有43家公司取消公开债券的发行，金额约460亿，而铁物资事件后的一周内，便有59家公司取消或推迟债券发行计划，涉及总额约480亿。

暂停交易和取消发行的如同去年股灾时的股票停牌和暂停IPO，一个是让市场失去了流动性和定价能力，一个是企业融资链条断裂，一个是可能导致部分投资者的流动性紧张，因为手里的债券由于暂停交易，卖不出去，不能套现。

信用债市场的违约可能已经传染到其他市场，4月20日，A股出现放量大跌，午后大盘持续下挫一度跌逾4%，连破20日、30日均线，考验2900点整数关口，创业板跌逾6%，两市仅30股上涨。有人认为，就与信用债市场上的违约有关系，有些不能兑付的投资者，可能通过其他市场的卖出行为亿弥补流动性，而利率的走高，可能也导致他们风险偏好的下移，今早获利了结。

信用债的问题已经影响到国债市场和类国债市场，国开1401今日早盘以40手卖盘开于100.4，暴跌异动遭停牌，至14：55分起恢复交易，收于128.99。

说明债市面临较大调整压力，包括经济企稳趋势较为明确，行业主动补库存趋势增强，政府主动引导短端利率下调的概率降低，降准预期落空等等，叠加营改增对债券配置成本的影响，短期来看收益率有上行风险。

对于庞大的债务问题，目前政府采取两手，一手是债务置换，就是用长期的收益率低的债券去置换短期的收益率低的债券，这是用时间去换取空间。一手就是债转股，但是债转股目前却成了逃废债的一个出口，因为目前挑起债务市场的主要是银行理财资金，他们没有资产可买，只能去信用债市场拾掇垃圾。这时候债转股要出来了，债务人不用还钱了，人们对国企的信仰没了，这时候只有银行理财资金发现自己是最后一个接棒者，也根本没有能力去博弈。

本来好好的一个债转股，放在目前的市场上，就又出了问题，因为目前的市场已经于本世纪初完全不同，那时候几乎所有的资金都是国家的，而现在尽管名义上也是国家的，但是银行和国企早都已经财团化了，个人的利益完全捆死在企业身上，因此他们可能为了保全自己，线拼命冲出来再说，这就难免出现踩踏了。

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