林园 垄断 成瘾「国家可以垄断企业为什么不行」

林园，人称民间股神，1989年以8000元进入股市，截止至去年林园管理的私募基金规模已经超过50亿。

18年来，林园的财富呈“核子裂变”般快速增长，在多少人葬身充满暗礁和险滩的中国股海时，当很多人靠赌博和投机妄想一夜暴富时，林园却凭借着他简单而又质朴的投资理念稳稳地赚钱。

此次正值新中国成立70周年，雪球借#做多中国#投资大咖对话系列大型活动之际与林园先生进行了一次对话，这次简短的对话展示了更加真实的林园。

他快人快语，却又笃定自信。他说他当初入市的时候只是凭借着自己的年轻和激情但是却一直赚钱。他说跌多了总是要涨的，但是做多中国也要会做。

林园先生还跟我们分享了哪些干货呢？让我们一起来看看吧~

雪球：林园老师，我们都知道您是1989年拿着8000元入市的，但您作为一个学医的并非金融科班出身，那么您当时进入股市的契机是什么？您刚入市时，又是如何捕捉投资机会的？

林园：其实也没有什么特别的，当时的情况和现在不一样，当时我还是一个年轻人，也没有什么特别的想法，作为一个年轻人，我凭借着自己的满腔激情进入了股市。我进股市的时候正好股市比较低迷，当时正好跌了挺多的，我记得从高位下来跌了百分之几十，当时去证券公司就几个人，营业非常清淡。我当时没想，就当存银行买债券了。当时只有几只股票，万科、深发展、金田，也没有太多的选择。我当时入市的时机也比较好，买进去就涨了，进去以后就一直赚钱。我先是买了深发展，深发展是一个龙头，整个深证市场就看深发展。深圳市场就那么四只股票，所以当时也没有那么多选择。

雪球：我们都知道在您的投资生涯中，您曾经成功地捕捉到了电视机板块的大行情，随后又捕捉到了银行、地产板块的行情，到2003年您又成功买入了茅台，这些都是非常成功的投资案列，您是如何捕捉到这些行业的投资机会的？您是如何建立起自己的投资体系的？

林园：我们是分了好几波，一个银行，然后是电子元器件，包括电视机，第三波是白酒。八几年的时候我在博物馆工作，博物馆举办了一个酒文化节的活动，当时五粮液的老板问我对五粮液的看法，因为我本人不喝酒，我说我不知道五粮液，他觉得很奇怪，五粮液这么知名的公司你居然不知道，于是，我就开始关注白酒股。到92年的时候，我到西安去开发房地产，然后发现行业里很多人很爱喝五粮液，我就整箱整箱地买，你只要和喝白酒的人打交道，你就必然会开始喝白酒。真正研究白酒我们是从泸州老窖开始，我们在泸州老窖上赚了几十倍，然后我们又投资了五粮液，然后2003年茅台上市了，我们的研究员说在白酒股里茅台的财务指标最好，我们就开始买茅台了。

投资体系的话，各个行业的投资思路其实都是一样的，我们把这个资产在全世界进行比较，买性价比最高的。比如我们研究银行的话，我们会把全世界的银行进行比较。当2001年时，一个汇丰银行的市值比所有中国银行的总市值还要多。当时我们在研究为什么中国的银行不赚钱，当时银行盈利的都是在北京、上海，包括招商银行，招商银行在四川都是亏钱的。银行的盈利和经济发展有关系，如果那个地区经济不发达，他赚不到钱，他的营收甚至抵不上费用。现在的银行就是非常赚钱的。我们研究的时候都是在行业和人口、市场不匹配的时候，并且介入。

在行业的选择上，一定要是大行业，行业盈利能力无限大，我们研究过去100年的上市公司，什么行业盈利能力最大，我们也做了排序。在买入时我们是遵从行业和其市场匹配度来选择的，我们选择被低估的行业。

买入和卖出是两个系统。卖出我们也是看行业，如果行业不行了，我们就卖出。我们当时选择卖出四川长虹，是因为我们看到他的毛利率一直在下降，我们就觉得有问题，就坚决地卖出了。

雪球：林园老师，您是如何选定自己想投资的行业，又是以什么指标来选择行业里的个股的？在您的投资体系里，看财务报表和去上市公司调研哪个您觉得更重要？

林园：我觉得财务报表更重要，我们主要是从看财务报表来选择的。我们在全世界做投资，1994年开始我们到境外去投资，到现在有25年，我们发现我们在境外投资的收益率和我们国内投资的收益率非常接近，收益率只差8%。那些境外的公司我们也没有机会更多地调研，但是我们选择投资标的的标准是一样的。所以报表是非常重要的一个指标。

雪球：在中华人民共和国成立70周年之际，雪球在全网发起了#做多中国#的主题征文，想问问您怎么看待#做多中国#？您觉得中国现在哪些核心资产最值得做多？

林园：做多中国要会做，现在很多企业间竞争很激烈，在高度的竞争中，能够在行业里有垄断地位的企业比较有优势。现在中国股市很多股民都在亏钱，我相信跌多了总是要涨的。

如果说到核心资产，无非是必需品，例如能源、电力、医药。我们比较看好医药，我们的观点不会有任何变化。

雪球：当前银行股估值比较低，您怎么看当前银行股的投资价值？

林园：我现在没有留意银行股，我个人认为单纯估值角度，他是PE低。

雪球：我们都知道您持有茅台多年，茅台最近股价突破1100元，市值超过14000亿，您怎么看当前茅台的投资价值？您觉得现在茅台是高估还是低估了？

林园：这个和银行股一样，我们不关注，除非我们要买我才要关注，我现在不买了我就不关注了，但是我持有的我也不卖。

雪球：我记得您在2017年雪球嘉年华演讲的时候就谈到过，非常看好医药股板块，想问问您当前还是最看好医药股板块吗？

林园：是的，这个板块是我们唯一关注并进行买入的板块。

雪球：我们看到在今年的中报行情中，中药股出现了一些分化，比如片仔癀今年的中报业绩喜人，股价也非常坚挺，但是另外一面，例如东阿阿胶今年中报营收同比下降36%，净利润同比下降77%，您怎么看这一现象？

林园：业绩也没什分化。阿胶主要是这个行业太火了，暂时的供应量太大了，供求平衡打破了。这个行业太赚钱了，所以好多企业进来搞，所以就没那么容易赚钱了。但是我们看东阿阿胶这些年给股东的回报是很大的，整个阿胶市场还是在增长的。

阿胶这个行业我也还是看好的，浙江、江苏一带看一下你就知道了，那里还是非常喜欢吃阿胶这个东西的，这是老祖宗留下的东西。

我们不会把企业一棒打死，等这个行业跌到一定价位，我们也可能会参与。虽然我们现在注意力不在这个行业上。

雪球：随着中国居民财富的不断积累，我国居民的投资需求越来越旺盛，A股的账户数从2000年的6123万增长至2018年的1.55亿户，您能给新股民一些投资建议吗？谢谢林园老师。

林园：建议就是赶紧炒股，哈哈哈。现在这个位置我觉得是可以参与的，实在不懂就买指数基金就行了。