房企 美元债「地产美元债」

文丨地产三哥

随着花样年官宣美元债违约，中资地产美元债券收益率飙升。

2021年10月16日上午11点报价显示：花样年两笔在分别在63天、64天后到期的美元债券收益率是1951%、1791%。

这意味着，如果花样年能到期兑付，短短两个月时间，1块钱本金能挣3块多钱的收益，收益和风险是成正比的。

地产三哥统计了TOP30房企最新的收益率情况：

（如需未加注马赛克版本，留言联系后台）

小结：

1、国资背景稳如山。

2、不算已经违约的房企，民营房企一年内到期的美元债的收益率都很高，而一年后到期的美元债收益率相对平稳，但也收到大势影响。

这说明，市场对民营房地产企业的短期内流动性并不乐观，处于观望，但长期还算摇摆而稳定。

小结（略）

香港地产商美元债发行情况：

在中国古代，普通人挣了钱，买田、买房。

如果钱挣得更多，那就存起来，熔炼成金元宝、银冬瓜，再拿一部分出来放贷、钱生钱。这就是晋商的套路。

如果大家都把挣来的钱，窖藏在家里，那么流通中的货币变少了，就会造成通货紧缩。

现在的人们挣了钱，也买房或者进行其他理财，专业名词叫资产配置。

如果是一个国家挣了钱呢？

比如张三的外贸公司做出口，挣了美元。

但是美元不能直接进入国内市场流通，张三的第一步是到央行，把美元换成人民币，然后进行资产配置，打个比方，张三去买房了。

这样，搞房地产开发的老板李四就有钱搞开发了。于是，搞工程建设的王五就能承包工程了，于是供应材料的赵六也有钱了......

另一方面，土地出让金也有了，税收也有了，修路、造桥、景观、绿化、养老、医疗的钱也就都有了。

勤劳致富是中华民族的传统美德，我们有很多张三、李四、王五、赵六......，挣了国外的钱，在国内建设、消费，繁荣经济，直接拉动GDP。

2001年12月11日，中国正式加入世界贸易组织，多年以来，中国的贸易顺差很大，挣了很多美元，这些挣来的美元到央行换成了人民币，美元变成了国家的外汇储备，人民币进入国内市场。

挣的美元越多，换出来的人民币就越多，货币一多，物价就要上涨，这叫输入型通胀。

根据费雪方程式：MV=PQ。

其中M为货币量，V为货币流通速度，P为价格水平，Q为交易的商品总量。

如果要尽量降低输入型通胀：

要么，美元进来之后，不换人民币，货币总量不增加。

要么，降低货币的流通速度。

要么，国内商品市场极大丰富。

以上，为一种极限状态下简化的推演模型；

以下，再做另外一个极限状态的推演模型：

如果，大家挣了美元不换人民币，不投入国内的生产建设消费，这些钱就进不了国内市场，国内市场就出现货币紧缩，人民币可能升值，经济就可能萧条。

如果，大家挣了美元都换人民币，投入国内市场。国内市场上钱就多了，人民币就可能贬值，经济就可能过热。

反之，如果美元通过各种形式进入国内特定行业，这个行业市场就繁荣；行业内的人民币要换成美元出去，这个行业市场就萧条。

汇率的变化，无非是美元和人民币的供求关系：换美元的需求多了，美元涨；换人民币的多了，美元跌。

如果这个行业和宏观经济深度绑定，行业的萧条，就可能导致宏观的“滞”。

但源源不断的美元依然要进入国内市场，不进入这个行业，就要进入别的行业，这就可能导致宏观的“胀”。

如果只是面临“滞”、“涨”其中的一个问题，可以通过调解流动性解决。

当这两个词连在一起时，单靠“放水”或者“抽水”来调控，都只能解决一个问题，另一个问题会变得更加严重。

笔者有限认知下的理解：当前的汇率与房价就是通过这样的逻辑纠缠在一起。

当前，房地产企业的美元债情势只是大背景下的小事件。

整个行业现状和走向，似乎应该放在这个大背景下进行考量。

以上是极限状态下的简化推演，仅为笔者的思考模型，如果再考虑各种游戏规则、政策和市场的反身性，笔者可怜的认知和脑容量远远不够。

（完）