债市大跌与债收益率上升「债券收益率下行 为什么利好债市」

周三(1月28日)市场分析人士表示，买入负收益率债券，或者说为接待给别人支付利息，可能看起来像是骗人的把戏，不过部分分析师认为，这种交易存在盈利机会。

麦格理集团(Macquarie)固定收入和货币策略主管尼赞(Nizam Idris)称，对你而言，买入负利率债券看起来很奇怪吗？可能不会。这是有关货币的操作。

外汇效应

尼赞指出，若投资者去年年底买入瑞士债券，需支付负利率，不过瑞郎升值了30%。若期望丹麦央行采取相同行动，那么将资金投入丹麦债市是有意义的。目前丹麦也是负利率。

本月初瑞士央行意外取消逾三年的欧元兑瑞郎1.20上限，金融市场对此猝不及防。消息公布后，瑞郎暴涨。周三亚市盘初，欧元兑瑞郎交投于1.03附近。

此外瑞士央行也将本已为负的利率进一步降低，降息50个基点至-0.75%，以平抑瑞郎汇价。瑞士央行此举提升了市场对丹麦央行效仿的预期，在上周欧洲央行公布新一轮超宽松刺激政策导致欧元跌至11年低点后，丹麦央行已进一步降低负利率。

野村证券(Nomura)周一(1月26日)在一份报告中指出，尽管目前逾70%的瑞士国债为负利率，瑞士央行料进一步降息，可能高达50个基点，暗示瑞士债券价格可能进一步上涨。

明智选择

当然，部分日本和德国国债收益率也已跌至负值，少数分析师预期日元或欧元将迅速贬值，可能受到资产价格下跌和潜在通缩忧虑的打压，至少由一部分是受此打压。

尼赞认为，在这种情况下，投资者可能想确认，如何收回资本。

需求扭曲

各国央行的量化宽松措施也扭曲了市场对国债的需求。

大和证券(Mizuho Securities)首席市场经济学家上野康成(Yasunari Ueno)上周在报告中指出，日本国债收益率面临需求收窄。即使日本央行大量买入国债，且海外投资者也重返日本债市，日本投资者仍持有大量需要投放的盈余资金。目前市场没有持续的卖方，买方占据优势。

日本短期国债，即不及三年的债券收益率在去年跌至负值，本月初，日本五年政府公债数度跌至逼近零水平。

人口老龄化可能是投资者持续追逐债市的原因，虽然看起来没有意义。

花旗集团(Citigroup)G10外汇策略部负责人英格兰德(Steven Englander)周二(1月27日)在一份报告中指出，若现存的老龄化是个问题的话，将很难通过低利率，说服日本家庭从未来消费转向现在消费。他们将收入设立了一定标准的存储目标，回报越低，他们储蓄得越多。

通缩预期

当然，存在这样的风险，即预期通缩局势恶化。

三菱日联金融集团(MUFG Union Bank)首席金融经济学家鲁普基(Chris Rupkey)上周在报告中指出，欧洲央行量化宽松以抗击通缩的努力可能失败。他们可能仅是抑制国际油价的短暂跌势，一旦油价止跌，通缩将消失。