港股的银行股为什么估值低「港股股息税」
去年年末，一起险资举牌事件再次引发市场关注。2020年12月30日，百年人寿公告称，公司增持浙商银行(港股02016)H股股份，增持后持股比例从4.12%上升至5.02%，触发举牌。
实际上，据《证券日报》记者统计，去年险资21次举牌中，有6次为银行股，均为港股银行股。险资为何扎堆举牌银行股H股？爱心人寿资管部负责人对记者表示，主要有三大原因：一是估值较低，盈利确定性强，尤其是龙头公司；二是分红比例高，股息率优于债券；三是盈利能力较强，资产回报率与市净率匹配度高，适合作为股权投资长期持有。
今年险资仍有望继续加仓高股息率银行股。中国保险资管业协会近期发布的《中国保险资产管理业发展报告（2020）》指出，高股息率股票越来越受险资的重视，在IFRS9会计准则下，高股息率股票可以指定为RVTOCL科目，从而规避股价波动对利润表的冲击，稳定的高分红收益成为各保险公司应对新会计准则的策略之一。银行股等高股息率股票具有类固收类资产的属性，配置这类资产利于稳定投资组合收益率水平，缓解低利率环境下的配置压力。因此，险资权益配置仍将向银行股等高股息率股票及长期股权投资倾斜。
险资去年持续买入银行股
去年以来，银行股走势持续低迷，让不少投资者叫苦不迭，但银行股近年来却一直是险资的“最爱”，去年仍不断加仓。
例如，12月30日，百年人寿在中国保险业协会发布举牌公告称，公司于近期增持并举牌浙商银行，此次增持，百年人寿通过沪港通从港股二级市场买入浙商银行股份，持股比例上升至5.02%，增持4100万股，增持后持股22865.1万股。
公告显示，百年人寿投资浙商银行H股股票的资金主要来源于保险责任准备金，来自传统保险账户以及分红保险账户。截至交易日，百年人寿传统账户投资该股票余额为6.59亿元；分红账户投资浙商银行H股余额为0.99亿元。
除上述举牌案例之外，去年以来，中国人寿(港股02628)及中国人寿集团、太平人寿曾先后5次举牌了工商银行(港股01398)H股及农行H股。险资密集举牌银行股H股，一方面与银行股股息率普遍较高有关；另一方面，银行股H股较A股有较大比例的折价，但分红比例相同，因此逢低举牌港股银行股是一笔“划算的买卖”。
当前，银行股普遍估值偏低，对于衡量银行股是否具有投资价值重要指标之一是股息率。而近年来国有六大银行股息率均较高。例如，国有六大银行2019年股息率均值为5.15%，远高于银行一年期定期存款利率。其中，有4家银行股息率超过5%，排名第一的为交通银行(港股03328)，股息率达到6.10%；中国银行(港股03988)次之，股息率为5.43%；农业银行(港股01288)和工商银行股息率分别为5.40%和5.04%。
中国保险资管业协会执行副会长兼秘书长曹德云去年就建议，在风险可控的前提下，险资应适当提升权益类资产的配置比例，应在保持总体规模稳定的基础上，抓住A股市场波动向上的结构性机会进行配置，高度关注高分红股票的长期投资价值。
险资今年仍将加仓银行股
从目前险资的配置环境来看，持续提高投资收益率仍面临许多难题，而增配高股息率银行股符合险资对持续、稳定回报率的需求。
太平资产管理有限公司副总经理徐钢认为，“保险资金的属性，决定了保险机构追求长期、稳定、可持续的绝对收益。”但当前，保险资金配置面临着诸多挑战：一是长期利率中枢逐步下行加大了资产配置难度；二是违约率逐渐攀升降低信用债吸引力；三是优质非标资产供给稀缺难以满足保险资金需求。
此外，《中国保险资产管理业发展报告（2020）》指出，IFRS9新会计准则将实施的背景下，保险公司权益类资产多数将纳人FVTPL，增大利润波动。若纳入FVTOCI科目，其浮盈浮亏不可转回，只有分红收益可计入利润。配置高分红股票可以将分红放入利润，并降低资产价值波动影响。另外，新准则下长期股权投资不受影响，仍以权益法记账，市值波动对利润无影响，适合作为当前保险公司应对新会计准则的选择。
因此，加码类固收类的高股息率银行股等股票，并将其作为长期股权投资是稳定险资投资收益的一大策略。
基于此，去年以来，除举牌案例外，险资还密集加仓银行股。东方财富Chioce数据显示，去年险资重仓的第一大板块依然是银行，并在去年三季度进行了加仓。截至去年三季度末，险资重仓了15家银行，持有374亿股，市值达到3185亿元。其中，约11亿股为三季度新增买入。险资去年三季度末重仓持有兴业银行、杭州银行、邮储银行(港股01658)、建设银行(港股00939)、南京银行、招商银行(港股03968)、光大银行、浦发银行、工商银行等银行股。
从今年险资对银行股的配置策略，爱心人寿资管部负责人对记者表示：“银行等金融企业仍是服务于国内经济大循环中的重要一环，是国内经济发展中不可或缺的重要组成力量，因此未来保险公司在银行等金融板块可以提供稳定的、可预期的回报的基础上，仍将稳定投资于银行等金融股。”
本文源自证券日报