今日投条 超买风险不断积累 反弹行情能否延续计算「一天跌98%」

划重点

新股申购：帝科股份（300842）、神州细胞（787520）

A股大势研判：市场冲高回落，即将面临压力

行业热点：消费电子：三大运营商的5G资费正在降价

港股动态：港股冲高回落，受制关口阻力

市场冲高回落，即将面临压力

市场横盘震荡，继续维持强势。不过，行情反弹至此，已进入阻力区，鉴于空间有限，且热点轮动快，在看多的同时，还需根据仓位，选择适时止盈。

市场回顾

受美股影响，昨日两市大幅高开，前市惯性冲高，但因买盘不足，随即震荡回落，盘中反复拉锯，加重市场顾虑，个股跌多涨少，人气有所回落。沪指高位震荡，多方表现占优，但在预期消化，且强势上涨后，即将面临压力。板块方面，酒店餐饮、保险、家用电器涨幅居前，日用化工、公共交通、文教休闲等跌幅居前，高位股、及题材股退潮，热点转向价值。短期来看，维持多头趋势，但最强的阶段，可能已经结束。接下来，对进出口、信贷、通胀数据等，都要密切跟踪，倘若低于预期，或将引起波动；另外，在连续上涨后，也有休整需求。在操作上，建议控制仓位，做好资金管理。

市场研判

承接上周反弹，大盘再创新高，提振乐观预期。不过，市场超买风险，也在不断积累，截止目前，估值阶段修复，已经基本完成，再接下来，要想走的更远，要有业绩、或其它新逻辑，接力反弹才行。然而，经济有所企稳，但内生动力弱，因此，对业绩驱动，不能期望过高。而政策预期、流动性状况等，边际降温明显，债市已有反应。短期看，上行趋势还在，但反弹持续性，以及上行空间，可能未必很大，且对节奏把握，提出更高要求，因此，在操作方面，既要往前一步，又要居安思危。

过去两周，市场在企稳、在反弹，沿偏强方向，继续往上推进，但这里的上涨，很难一蹴而就，很显然，抢反弹胜算、空间都很有限，正因如此，不适合下重注。其次，在目前位置，没到忽视风险，而增持的地步。从当下来看，观察交易数据，可能最为直接，随着升幅扩大，获利回吐压力，也在逐步累积，以沪指为例，距下降趋势线、成交密集阻力区，也就一步之遥，回调休整走势，可能随时出现。另外，以分时视角看，已形成顶背离，一旦放量滞涨，就是卖出信号。因此，在反弹过程中，要有反向意识。

后市策略

市场横盘震荡，继续维持强势。不过，行情反弹至此，已进入阻力区，鉴于空间有限，且热点轮动快，在看多的同时，还需根据仓位，选择适时止盈。

消费电子：三大运营商的5G资费正在降价

重点关注：立讯精密、信维通信、歌尔股份、京东方A、欧菲光、蓝思科技、鹏鼎控股、东山精密

汽车：今年5月汽车行业销量同比首次恢复正增长

重点关注：德赛西威、均胜电子、联创电子、拓普集团、顺络电子等

锂电池：5月特斯拉国产Model 3销量为11095辆，环比增长205%

重点关注：璞泰来、恩捷股份、华友钴业、雅化集团

零售：京东赴港二次上市正式通过港交所聆讯

医药：传奇生物正式在美国纳斯达克敲钟上市

农林牧渔：全国生猪价格快速上涨，国内猪肉供给紧缺局面将持续

重点关注：牧原股份

有色金属：紫金矿业拟购西藏巨龙铜业50.1%股权，涉资38.83亿元

消费电子

近日，三大运营商的5G资费正在降价。以中国移动为例，每月的资费下降了40元，原本139元的价格现在降到了99元/月。此外，电信和联通的5G套餐也都在做活动。

点评：今年以来，我国5G基站加速建设。伴随着5G网络体验的提升、运营商资费的降低及5G新机的不断推出，国内有望迎来5G换机潮。建议关注5G手机产业链，相关标的包括：立讯精密、信维通信、歌尔股份、京东方A、欧菲光、蓝思科技、鹏鼎控股、东山精密等。

汽车

乘联会最新数据显示，5月广义乘用车销量163.9万辆，同比增长1.9%，环比增长12.3%。5月新能源乘用车批发销量7.02万辆，同比下降25.8%，环比4月增长19.5%。5月特斯拉新能源销量第一，国产Model3销量为11095辆，环比增长205%。

点评1：汽车销量迎11个月首次上涨，在一定程度上反映了当前需求正在逐步恢复，汽车行业或迎来向上拐点，配套供应商有望受益。建议关注汽车电子板块及特斯拉产业链，相关标的包括德赛西威、均胜电子、联创电子、拓普集团、顺络电子等。

点评2：今年5月汽车行业销量同比首次恢复正增长，随着全国各地车展恢复启动，加之各地促消费政策的持续推进，下半年行业会继续恢复性增长，行业中期趋势向好，建议适当关注长安汽车、上汽集团、华域汽车等公司。

锂电池

乘联会数据显示，5月特斯拉国产Model 3销量为11095辆，环比增长205%

点评：特斯拉上海工厂交付进度提速，特斯拉受高端消费需求支撑，受疫情影响相对较小，三季度欧洲新能源车市场和消费电子也将回暖，建议关注锂电池中游龙头个股璞泰来、恩捷股份，上游华友钴业、雅化集团。

零售

京东赴港二次上市正式通过港交所聆讯。京东此次赴港上市由美林美银、瑞银、中信证券作为主承销商。

点评：据京东提交的招股书显示，目前刘强东持有京东4.485亿股普通股，占15.1%，并享有78.4%的表决权；而腾讯全资子公司黄河投资有限公司持有5.272亿股普通股，占股17.8%，是最大股东且享有4.6%的表决权；沃尔玛持2.89亿股普通股，占股9.8%，拥有2.5%的表决权。二次上市所募集资金拟将用于投资以供应链为基础的关键技术创新，可应用于关键业务运营，包括零售、物流及客户参与度，进一步提升客户体验及营运效率，此外也可以为其他新零售品牌提供物流支持。加之此次挂牌上市正值京东开启“618电商购物节”之际，预期将进一步带动线上零售企业经营收入的大幅提升，利好新零售电商板块。

医药

传奇生物正式在美国纳斯达克敲钟上市，证券代码为＂LEGN”。本次上市发行定价为23美元/ADS，总计发行1842.5万ADS，总募资金额超4亿美元。

点评：公司通过融资协议引入了多家全球知名医疗投资机构，借力于著名机构投资，传奇的技术和未来商业发展前景有望被进一步传播和认可。作为目前全球CAR-T研发市场中的重要参与者，传奇生物的顺利上市，预计将进一步引燃市场对CAR-T行业的关注热情。建议继续关注市场内CAR-T产品后续临床试验进展和商业化进程，重点关注具有显著临床优势的产品和行业优质公司。

农林牧渔

据行业媒体新牧网报道,近日全国生猪价格快速回涨，6月8日全国均价为16.12元/斤。

点评：尽管消费低迷、大猪集中出栏、屠企压价等因素导致猪价前期出现大幅下滑，但行业供给紧缺的局面短期难以更改，全国猪价已连续多日呈上涨之势。从行业基本面来看，由于非洲猪瘟疫情导致行业产能去化严重，再叠加疫情短期内难以根除，养猪行业产能恢复到正常水平预计需要较长时间。猪肉供给紧缺格局不变，猪价有望较长时间处于高位运行态势。同时，行业呈现规模化和集中度加速提升趋势。抗风险能力强的规模企业有望受益于猪价景气行情和行业集中度提升趋势。中长期角度，建议回调时关注牧原股份等龙头企业。

有色金属

紫金矿业近期公告，拟以现金388275万元收购西藏巨龙铜业50.1%股权（100%股权作价77.5亿元），当驱龙铜矿二期项目达到协议约定条件时，紫金矿业将以81663万元为基准给予本次出售巨龙铜业股权的股东补偿。截至19年12月底，巨龙铜业净资产账面值为194639万元，评估值为876873万元，评估增值率为351%（增值部分主要来自矿权），收购作价较评估值折让约12%，交易计划于协议签署40个工作日内完成。

【平安证券财富顾问中心：赵迪 执业编号：S1060616110002；李人杰 执业编号：S1060618050008；丁宁 执业编号：S1060619020006；崔威 执业编号：S1060619090002；易佳平 执业编号：S1060620040005】

平安证券海外宏观双周报：口径变化致非农大增，关注政策边际变化

未来一段时间，市场的关注点除了欧美复工复产的进度以及疫情的蔓延之外，还将增加对政策边际变化的观察。考虑到美欧诸国的经济数据逐步企稳并出现反弹，各国的宽松货币政策与扩张财政政策是否会在边际上出现收缩将是市场极其关注的。

平安证券场内基金周报：国内新政发力，为资本市场注入新动力

国内复工复产后，生产和需求均得到了持续的改善。欧美重启经济后，风险偏好回升，将给予市场一定的支撑。但一方面美国重启后或将面临疫情进一步的蔓延，另一方面中美摩擦升级，市场不确定性依然较大。

平安证券海外宏观双周报：口径变化致非农大增，关注政策边际变化

【平安观点】

1、美国非农数据迎来历史级别反弹，统计口径变化使得反弹大打折扣。

北京时间2020年6月5日晚间，美国5月非农数据公布，失业率小幅下行，劳动力参与率略微回升，新增非农就业人数大幅反弹，创二战后最高纪录，大幅好于预期；同时，薪资增速整体平稳。数据显示：5月非农就业人口增加250.9万，大幅高于前值的-2050万及预期的-800万。增加的就业主要集中于酒店休闲、医疗保健、零售等服务业以及建筑、耐用品与非耐用品制造等工业领域。5月劳动力参与率为60.8%，略高于前值60.2%，显示出适龄劳动群体的就业意愿略有回升；平均时薪同比6.75%，小幅低于前值8.02%；平均周薪同比7.68%，小幅高于前值7.39%；失业率小幅下行至13.3%，略低于前值14.7%，且显著好于预期的19.5%。此次非农数据表现大幅超出市场预期，但是美国劳工部劳动统计局（BLS）发言人斯特恩伯格在数据公布后的6月6日表示，劳工部的统计数据存在“错误分类误差”。

所谓“错误分类误差”，是指统计人员在调查中将许多“暂时停薪留职”的人员计入“由于休假等其他原因缺勤”人员这一类别，因此未将大批已经实际失业的人员计入失业率等指标内。若剔除上述统计口径的变化，美国5月失业率将升至16%以上。

美国劳工部劳动统计局出现的统计口径变化使得前一天公布的非农历史级别的大反弹大打折扣。但即便如此，美国的非农数据仍将好于市场预期，只是程度上会显著弱化。这与美国经济逐步正常化的推进有较大关联。

从结构上看，5月的工业与服务业非农新增就业人数均有所增长，其中服务业此前受疫情冲击更大，所以在经济恢复常态的过程中，反弹也大于工业制造业。工业的贡献主要来源于建筑与制造业，服务业的贡献超过一半来自于此前基本处于歇业状态的酒店休闲分项，医疗保健与零售分项也有较大贡献。上述这些领域一部分是受益于疫情的医疗保险，另一部分则是受益于防控放松和刺激政策。5月是美国各州开始恢复经济活动的第一个月，服务业在防控放松之下恢复迅速，这与其较大的灵活度有很大关系，且医疗保健和零售行业本身受疫情的冲击就比较小，加上酒店休闲的恢复营业，整个服务业非农也就出现了显著反弹。建筑业与制造业的非农分项则受益于低利率和防控放松的刺激而有所恢复。另外，美国黑人运动是在5月底开启的，且多为夜间活动，并没有体现在5月非农数据上，6月的非农数据在这方面体现的可能更多一些。

从劳动力的供给角度看，高位的薪资增速叠加低位的劳动参与率说明疫情对劳动力供给端的限制还是比较明显的，一方面是劳动力对疫情的担忧，另一方面是待业在家的各项补助和失业金之和甚至高于平时的全职薪资。虽然经济恢复下商品经济的供给端恢复快于需求端，但在劳动力市场情况可能正好相反，需求端的恢复快于供给端，这将导致薪资成本的较快上涨可能维持一段时间，这将带来中短期的成本推升型的通货膨胀，其中劳动力密集型的服务业领域可能体现的更为明显。

展望6月，美国疫情仍然处于高位平台期，各州也都已经恢复经济活动，所以经济恢复对非农的提振会呈现边际递减的态势。加上黑人运动给社会秩序和零售等服务业带来的冲击，6月非农新增人数表现可能不会高于预期，失业率恐仍然维持在10%以上，薪资增速仍将维持高位。

虽然统计口径的错误会扰动美股早盘表现，但劳动力市场的表现仍将在短期提振美股，工业大宗等资产也会继续维持在近期位置，甚至可能随着经济的恢复而有所上行。但硬币的另一面则是美联储货币政策的宽松力度是否会边际趋弱，这将是市场关注的核心问题。

2、全球股市受流动性支撑边际趋弱，关注经济恢复过程中政策边际变化。

新冠疫情的冲击仍在延续，截至6月7日，新冠肺炎全球确诊病例已超700万，其中国内病例超8万，海外病例超692万；在国内疫情稳定的背景下，海外疫情分化态势仍然明显。美国累计确诊病例接近200万，仍处于高位平台震荡；西欧疫情控制良好，但中东欧疫情控制效果不及西欧；另外，拉美、中东、南亚等新兴市场新增人数仍在飙升，以多个新兴经济体为“震中”的第三阶段仍在持续。

同时，欧美及大部分新兴市场均在实施经济正常化的恢复工作，伴随着欧美诸国的复工复产及逐步落地的支持类政策，全球金融市场风险偏好持续提振，全球股市全面反弹，债市则自高位有所回落，美元指数跌至96-97之间，黄金价格高位有所回落，油价大幅反弹，有色金属价格也有所回升。

未来一段时间，市场的关注点除了欧美复工复产的进度以及疫情的蔓延之外，还将增加对政策边际变化的观察。考虑到美欧诸国的经济数据逐步企稳并出现反弹，各国的宽松货币政策与扩张财政政策是否会在边际上出现收缩将是市场极其关注的。资本市场前期的大幅反弹主要就是受刺激性政策支撑，若流动性释放规模持续收缩，将可能给市场带来剧烈冲击。当地时间6月10日，也就是本周三将进行美联储议息会议，届时会议声明与鲍威尔的发言将受到市场极大关注。在此之前，全球市场可能处于窄幅波动的格局。

【魏伟 投资咨询格编号：S1060513060001 陈骁 投资咨询格编号：S1060516070001 薛威 投资咨询格编号 ：S1060519090003】

平安证券场内基金周报：国内新政发力，为资本市场注入新动力

【平安观点】

1、市场表现：上周A股市场上行后震荡。上证指数周内上涨2.75%，收于2,930.80，最高2,942.76；深证综指周内上涨3.92%，收于1,856.61，最高1,861.36。中证全指行业指数除金融行业外，全部收涨。其中信息行业涨幅最大，周内上涨6.08%。在万得482个概念板块指数中，有97.30%的概念指数收涨。其中连板概念涨幅最大，为22.89%。

2、场内基金动态：在所有的场内基金中，ETF场内总规模8618.21亿元，资金净流出48.27亿元；LOF场内总规模458.80亿元，资金净流入7.20亿元；分级B基金场内总规模169.03亿元，资金净流入7.62亿元。

3、场内新发行动态：上周，新发行、成立和上市的基金各1只，均为ETF。下周有2只ETF将发行，1只ETF将上市。

4、热点回顾：6月6日，首批可投新三板公募基金的6只获批基金中，华夏、汇添富、富国、招商和万家基金旗下的5只新三板基金，发布了招募说明书和基金份额发售公告。在政策导向之下，“地摊经济”成为了国内经济复苏的新动力，更重要的是，已有银行推出“地摊贷”，对地摊主进行授信。

5、投资建议：国内复工复产后，生产和需求均得到了持续的改善。欧美重启经济后，风险偏好回升，将给予市场一定的支撑。但一方面美国重启后或将面临疫情进一步的蔓延，另一方面中美摩擦升级，市场不确定性依然较大。因此对于场内基金，我们建议：1）权益类有政策扶持的行业、具有长期性的行业为主，如医药、消费和高科技类行业；2）债券类、货币类基金均可适当配置；3）黄金类主题基金仍将受益于负利率及避险需求，亦可适当配置。

6、风险提示：1）海外复工复产后，新冠疫情或将进一步蔓延，全球市场风险较高；2）场内资金持续净流出，谨防流动性风险；3）海外市场如继续调整，国内市场调整压力将增大。

【贾志 投资咨询格编号 S1060520010002】

港股冲高回落，受制关口阻力

恒指周一冲击25000点大关，但未能企稳，预计指数或需继续蓄势上攻，指数短线如受制25000点整数关，并进行整固，下方25200点将是短线支持。

市场回顾

港股周一冲高回落，但仍微幅收升，创出六连涨走势。恒指随外围高开247点至25018点全天高位，其后大盘涨幅逐步收窄，午后更一度转跌92点至24678点，大盘其后回稳，小幅收升。截至收盘，恒指收报24776点，上升6点或0.03%；国指收报10008点，下跌57点或0.57，大市成交1292.93亿。港股通录得净流入资金4.88亿，其中港股通(沪)净流出3.89亿，港股通(深)净流入8.77亿。板块方面，本地地产、金融、内险股走强支持大市，石油、汽车板块走强；食品饮料、教育、物业管理、软件板块跌幅靠前。

港股展望

上周美国公布的就业数据远好于预期，带动外围股市大涨，港股周一随外围高开逾200点并突破二万五关口，但上方沽压随即涌现，大盘涨势无以为继，二万五迅速失守，盘中大盘更一度倒跌91点，最终微升6点收市，恒指连升第六个交易日。

恒指周一冲击25000点大关，但未能企稳，预计指数或需继续蓄势上攻，指数短线如受制25000点整数关，并进行整固，下方25200点将是短线支持。港股自6月以来累涨逾1800点后，短线或有技术整固需求，25000点关口仍需蓄势突破，但大盘沽压暂时不大，市场或步入震荡分化期，前期涨幅较大品种或需减仓，资源类、汽车等落后板块可短线关注。

【平安证券（香港）研究室主管郭冰桦 执业编号：AOL080】

帝科股份（申购代码：300842）

发行价格：15.96元

申购数量上限：1 万股

主营业务：新型电子浆料等电子材料的研发、生产和销售。

神州细胞（申购代码：787520）

发行价格：25.64元

申购数量上限：0.95 万股

主营业务：单克隆抗体、重组蛋白和疫苗等生物药产品的研发和产业化。

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