通货膨胀率「美联储美债」

新华财经北京7月19日电（史可）美国财政部于北京时间17日凌晨发布的月度国际资本流动报告（TIC）显示，2021年5月，海外投资者净增持647亿美元美国国债（以下简称“美债”），总持仓规模升至7.135万亿美元，创2020年2月以来最高水平。不过美债前两大海外持有国——日本、中国却合计减持了283亿美元美债。其中，中国5月持有美债规模减少了177亿美元，减持幅度为2020年1月以来最大，同时也是5月份减持美债力度最大的国家。

由于最新的TIC数据反映的是5月份的市场预期，在美国4月CPI数据引发通胀预期飙升以及美联储会议纪要中有关缩减购债的表态等因素影响下，10年期美债收益率在5月份先后升穿1.60%和1.70%关口。面对通胀隐忧，美联储官员持续表态声称价格上涨是暂时的，但许多专业投资者仍将通胀视为其投资组合的最大威胁。

英国5月大手笔增持359亿美元美债

5月份美债主要持有国中，增持国家数量明显增多。其中，增持力度最大的是英国，此外瑞士、比利时、印度、新加坡、韩国、加拿大、意大利、法国、澳大利亚等国亦不同程度地增持了美债。

而从前十大美债持有国来看，5月的持仓排名和4月份完全一致，全月净增持99亿美元美债。美债第三大持有国英国5月增持了359亿美元，持仓规模升至4677亿美元。另外，“对冲基金天堂”开曼群岛5月增持27亿美元美债，连涨两个月，总持仓量升至2020年9月以来新高。

不过美债前两大持有国——日本、中国5月却均选择大幅减持美债。其中，日本5月份减持了106亿美元的美债，重返年初以来的下跌态势，持仓规模自4月创下的近八个月高位回落，降至1.266万亿美元，仍为美债第一大海外持有国。

自2019年6月首超中国以来，日本一直稳居美国第一大债主国地位，在去年7月，日本所持美债总量一度升至1.29万亿美元的历史最高值。此后，日本开始陆续减持美债，所持美债仓位开始徘徊在历史低位。

中国方面，5月份减持177亿美元美债，减持幅度为2020年1月以来最大，同时是5月份减持美债力度最大的国家。根据TIC数据，今年前五月，中国净增持61亿美元美债，其中1月份中国大幅买入229亿美元，2月份买入90亿美元，但自3月份开始中国持有美债仓位“三连降”，截至5月底降至1.078万亿美元，创年内新低，仍为美债第二大海外持有国。

回顾近两年，中国在多数时间内选择减持美债，直到去年11月起有所回升。在2020年11月至2021年2月期间，中国曾连续四个月买入美债超500亿美元，创2017年最长连增月数。及至今年2月底，中国所持美债仓位曾录得19个月新高。

其他资产变动方面，根据TIC报告，美国5月国际资本净流入1053亿美元，4月前值由1012亿美元下修为1001亿美元。美国5月长期资本净流出302亿美元，4月前值为净流入1007亿美元，较3月净流入量砍半。

通胀压力笼罩市场

由于TIC报告的时滞性，最新的持仓数据实质上反映的是5月份的市场预期。尽管4月份美债收益率从前期高位回落至1.6%附近，但随之而来的超长端国债供给压力令收益率曲线陡峭化，此后市场在美国4月CPI数据引发通胀预期飙升以及美联储会议纪要中有关缩减购债的表态等因素影响下，10年期美债收益率先后升穿1.60%和1.70%关口。

尽管美联储一再表示，目前的通胀从本质上说是暂时的，中长期来看，通胀水平将会回落至政策区间内，但是美国4月CPI大超预期仍加剧了市场对于通胀上升的忧虑。当地时间5月12日，美国劳工部发布的通胀数据显示，4月未季调CPI同比升4.2%，创2008年9月来新高，大幅高于预期升3.6%，前值升2.6%；季调后CPI环比升0.8%，创近十年来新高，预期升0.2%，前值升0.6%。

数据发布之后，美国5年期通胀保值债券(TIPS)损益平衡通胀率在当日收盘时升至2.73%，接近10多年来的最高收盘水平。在通胀攀升的压力下，投资者预计美联储将提早收紧货币政策，受此影响，美债收益率加速攀升，10年期美债收益率盘中触及1.70%，创4月13日以来高位。

可以说，整个5月份，市场笼罩在通胀压力的氛围之中。再考虑到拜登政府的财政计划，更是加剧了市场的紧张情绪。去年3月至今，美国政府已出台了六轮财政刺激法案，总规模达5.68万亿美元。当地时间5月28日，美国总统拜登提出了总值6万亿美元的2022财年预算，此次提出的预算案包括了美国就业计划和美国家庭计划。根据美国财政部此前发布的“绿皮书”显示，预计拜登的预算案将推动2022年美国GDP实现4.3％的增长。但超大规模的预算使得美国联邦政府赤字率飙升，根据“绿皮书”，预计美国2021年财政赤字为3.669万亿美元，2022财年赤字为1.837万亿美元，2023财年赤字为1.372万亿美元；并预计2021年美国10年期国债的平均收益率为1.2%，2022年为1.4%，2023年为1.7%。为了弥补巨额财政赤字，今年二季度美国国债计划发行规模创下了历史高位。

面对通胀隐忧，美联储官员持续表态，声称目前的价格上涨是暂时的。当地时间5月19日，美联储发布4月FOMC议息政策会议的纪要文件。多位美联储官员认为，在短期效应消退后，通胀会有所缓解，随着时间的推移，通胀将与美联储货币政策委员会的目标一致。

纪要同时提到，部分美联储官员预计，美联储将在未来几次会议上开始讨论减码量化宽松政策。许多与会者认为，如果经济继续朝着FOMC的目标迅速取得进展，在接下来几次会议开始讨论调整资产购买速度的计划可能是适宜之举。

但专业投资者仍将通胀视为其投资组合的最大威胁。据美国银行和摩根大通进行的调查显示，过半受访者预计，美联储将在9月之前的政策会议中释放减码信号。摩根大通的美国国债客户调查显示，空头仓位达2017年以来最高水平。美国银行调查还发现：5月份，51%的受访者表示经济可承受10年期国债收益率升至2.25%，高于4月调查得到的47%。

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