债券违约之后会如何 「债券违约后怎么兑付」

违约以后（但尚未经过最终核销清算）的债券被称为distress bond, 或者non-performing bond。作为违约债券的持有人，对于手中持有的这些已经违约的债券大致有如下几种处理选择：

如果存在一个具有流动性的垃圾债二级市场，可以将违约后的债券(distressed bond)卖出。垃圾债的价值基于投资者对其最终回收率(ultimate recovery)的期望，并且随着市场情况而变动。许多机构，如秃鹰基金，其策略就是通过交易，挖掘这些垃圾债券或者已经违约的债券在市场上的价值从而获利，可以说是典型的变废为保。这类基金在该市场上相当活跃，贡献了很大一部分流动性。各大投资银行也都设有专门的distress debt交易部门。如果购买了CDS这类信用衍生品保险，可以用违约债券向CDS卖方置换现金赔偿。如果有债务担保方，也可以从担保方处寻求全部或者部分的债务清偿。如果无法通过市场途径，那就只有进入债务追索程序了。债务追索要看是否债务具有抵押品，如果有的话通过拍卖抵押品的收入可以追索一部份甚至全部债务。如果抵押品的变卖价格无法全部抵偿债务，就要看该债务契约中是否赋予债权人额外追索权，也就是是否有权要求变卖债务人的其他资产来清偿剩余债务，这称为recourse。否则就是non-recourse, 债权人只能与其余的无抵押债权人一起按照资产清偿顺序追索剩余债务。最后的方法当然是破产清算。这往往是一个冗长的过程，牵涉到大量的法务工作，通常需要几年的时间。当然，有些情况下，违约债务会有一些另外的解决方案，如债务重组, 债务债权人各让一步，债务人承诺继续偿还债务吧，债权人降低利息或者本金的数额，或者提供额外的展期。这一方案在上个世纪拉美主权债务违约时曾被采用，布拉迪债券(Brady Bond)就是那个时代的产物。另外一种方案就是对企业改组，通过债转股等形式解决债务方案。

最后来个总结图。有朋友不喜欢看文字就看图吧，虽然制图比文字麻烦多了。