基金逢低加仓好还是定投好「基金目前仓位」

在距离年终不到一个月的时点，权益类基金的竞争进入最后冲刺阶段。不过，跟往年不同的是，今年大家比拼的不是谁赚的多，而是谁亏的少。

数据显示，截至2018年12月3日，全市场3304只权益类基金(股票型、混合型)，有2312只基金取得负收益，占比高达70%，收益率高于10%的只有19只，全部权益类基金平均收益率低至-13.15%。

具体来看，剔除大额赎回导致净值异常波动的基金以及迷你基金后，富国新动力灵活配置基金AC、富国精准医疗灵活配置混合基金、嘉合磐石AC基金表现较好；上投摩根医疗健康股票基金暂居股票型基金第一。

中证金牛研究部负责人宫曼琳在接受《中国经营报》记者采访时表示，业绩排名靠前的基金特征明显：在前期上涨行情中积累了较厚的收益，比如来自医药板块、中小成长等前期涨幅积累；一定程度控制了股票投资仓位，或未持有股票；采取其他策略，如部分基金采用对冲策略获得较好表现。

低配股高配债

天相投顾研究员对《中国经营报》记者表示，今年股市震荡下行，债券市场迎来牛市。根据今年的月报和季报来看，业绩排名靠前的混合型基金几乎都是满仓债券，低配股票。

上海证券基金评价中心分析师高云鹏对记者表示，2018年市场受海内外因素共同影响整体呈现下行格局，低仓位策略因市场贝塔小而亏损小，因此表现相对较好。

今年权益类基金业绩较为靠前的几只基金中，排名第三的嘉合磐石AC均为偏债混合型基金。嘉合基金固定收益部总监、基金经理于启明对记者表示，基金业绩不错的主要原因在于今年股票市场跌幅较大，债券市场处于牛市，而嘉合磐石作为一款偏债混合型基金，在今年大类资产配置中，做出了很好地相机抉择、灵活配置，主要以债券投资为主，因此净值表现较好。

天相投顾研究员对记者表示，嘉合磐石AC最近两年几乎未有购买任何股票，在回撤幅度较大的A股市场，减少了该基金的波动风险敞口。

基金持仓明细显示，嘉合磐石基金前五大重仓债券分别为18浦发、18交通、18中国、18华夏和18江苏。

谈及择债逻辑，于启明表示，今年以来，金融去杠杆政策下，信用风险事件发生较多，债券违约事件多发，为了防范信用风险，保护持有人利益，因此选择债券时特别看重发行人的资质情况，以高评级品种为主。

上述天相投顾研究员认为，嘉合磐石AC购买了大量的金融债、国债，该类债券信用等级较高，风险较小，在波动较大的股票市场和信用债违约风险及银行理财产品短缺的背景下，购买该类债券是不错的选择。

记者查阅基金重仓明细发现，嘉合磐石从成立以来一直都是重仓债券，只有在2016年第一、第二季度曾经持有过股票。

于启明表示，嘉合磐石从产品设计角度，股票投资比例就只是0%-40%，为偏债混合型基金。与之相对应，该基金自募集成立以来一直以债券投资为主，仅在基金经理判断股票市场投资价值显著好于债券市场时阶段性少量参与股票投资，反之则尽可能减配股票，降低组合波动风险。

精准重仓医疗

如果看准了方向，选对了板块，基金同样可以取得不错的收益。富国精准医疗灵活配置混合基金和上投摩根医疗健康股票基金就是这个类型的典型代表。

高云鹏对记者表示，2018年28个申万一级行业中，生物医药行业排名居前，尤其是前五个月，涨幅较好，尽管随后出现了回撤，但整体仍排名前列。

从医药板块整体表现看，2018年以来并不是一直表现理想，不过，上述两只基金的基金经理的策略却很准确，及时规避了风险，获得较大收益。

根据数据，富国精准医疗灵活配置混合基金今年以来收益为11.74%，同类排名为14/2161，最近一年收益为14.02%，同类排名为10/2105。

富国基金指出，控制回撤就是控制仓位以及把握持仓结构，避免持有的股票属性过于单一。医药今年以来表现好的个股相对集中，虽然某些系统性的黑天鹅是没法规避，但有些确定性的风险是基金经理可以规避的。“比如仿制药这种出现行业明显利空的行情，再比如业绩明显低于预期的一些个股，这类的风险是可以规避的。”

从个股表现来看，天相投顾研究员分析，富国精准医疗基金的重仓股大多表现较好。

根据天相统计数据显示，该基金持仓多为生物医药股，表现较好，在波动较大的市场当中仍然取得不错的收益，因此该基金的业绩表现较好、排名靠前。济安金信基金研究中心研究员陈洋指出，富国精准医疗基金在配置医药板块中具有估值优势的成长性标的的同时，避开了医药板块的“黑天鹅”。

中证金牛研究部负责人宫曼琳对记者表示，基金的较好表现得益于优秀的选股能力及择时能力，富国精准医疗基金、上投摩根医疗健康基金这两只基金均抓了住年初以来医药板块的上涨行情。虽然受到疫苗事件及市场整体影响，后期医药板块出现下挫，但该两只基金在市场下跌期间适当降低了股票仓位。

宫曼琳指出，富国精准医疗基金一季度股票仓位为85.33%，三季度降至74.49%，保留了前期胜利果实。“当然，富国精准医疗基金成立以来风格比较稳定，坚持医药行业投资，并且作为灵活配置混合型基金可以灵活调整仓位，也是其已有优势。”

记者注意到，富国精准医疗灵活配置混合基金的基金经理于洋同时也是另一只基金——富国新动力的基金经理之一，而这两只基金的重仓股极为相似。前十名持仓中都可以看到同仁堂、爱尔眼科、恒瑞医药、长春高新等的身影。

高云鹏对记者表示，于洋曾任医药行业研究员，对于挖掘行业内优质股具备一定经验和能力。富国精准医疗基金今年以来表现优异时段集中于前五个月，下半年业绩回撤较大。

另一只医疗主题基金、上投摩根医疗健康年内表现也很亮眼。虽然只取得了5.25%的年内收益，却暂时位居股票基金第一名。

从前十大重仓股来看，上投摩根医疗健康股票基金的持仓跟上述富国基金的两只基金重合度也很高，可谓“英雄所见略同”。其中，长春高新、恒瑞医药、爱尔眼科等都是这两位基金经理的心头好。

宫曼琳指出，上投摩根医疗健康股票基金与富国精准医疗灵活配置混合基金类似，作为医药主题基金抓住年初医药板块的上涨行情，并随后在三季度降低了股票仓位，根据披露该基金三季度股票仓位仅为74.39%。

不过，据高云鹏分析，上述两只医药主题基金的收益率在下半年均受到影响：富国精准医疗基金前五个月表现优异，收益累积丰厚，高达31.40%，而后随医药生物行业开启下跌行情，截至11月末，今年以来收益率为11.74%；上投摩根医疗健康股票基金前五个月收益率超过20%，随着后续生物医药行业的下行，基金2018年以来收益率(截至11月30日)为5.25%。

医药板块未来行情如何？富国基金指出，医药行业下半年利空较多，但估值上已经处在相对较低位置。加上上市公司业绩表现高增长，整体对未来医药行业有信心。

行业层面，富国基金认为，经过前期的估值调整，目前整体估值处在历史的较低位置，短期内较为看好仿制药；对于创新药、疫苗等当前估值存在一定瑕疵，但中长期方向和业绩的爆发性上是值得关注的。“站在当前时点，医药行业未来的大方向和广阔空间是有目共睹的，如何在大方向确定的轨道下实施优质的选股策略是未来操作的主要思路。”

（文章来源：中国经营报）

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