2014年财务管理试题及答案「中级会计师财务管理复习 投资管理 第六章 」
第一节 投资管理概述
一、企业投资的含义和意义
二、企业投资管理的特点
1、属于企业的战略性决策
2、属于企业的非程序化管理
3、投资价值的波动性大
三、企业投资的分类
四、投资管理的原则
（一）可行性分析原则
（二）结构平衡原则
（三）动态监控原则
第二节 投资项目财务评价指标
一、项目现金流量
（一）现金流量概念
（二）现金流量的构成
[易错点]
1、项目初始现金流量可能包括机会成本。
比如：继续使用旧固定资产，该旧固定资产的变价收入就是机会成本，构成项目的初始现金流量。
2、项目寿命期内现金流量：项目以债务方式融资带来的利息支付和本金偿还,以及以股权方式融资带来的现金股利支付,均不包括在内，因为折现率中已经包含了该项目的筹资成本。(总结:因筹资带来的支出，不包括在内)
3、只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。
比如：每年都有营运资金投入，第一年投入50万，第二年投入60万，第三年投入80万。在计算现金流时：第一年现金流50万,第二年现金流10万(60-50) , 第三年现金流20万( 80-60 )。
[补充]关于固定资产“税”的处理
一方面：固定资产变价净收入：固定资产出售或报废时的出售价款或残值收入扣除清理费用后的净额
另一方面：固定资产变现净损益对现金净流量的影响= (账面价值-变价净收入) x所得税税率①如果(账面价值-变价净收入)>0，发生变现净损失，可以抵税，增加现金净流量。
②反之(即<0)， 实现变现净收益，应该纳税，减少现金净流量。
但是，税法上规定的折旧方法或折旧年限不一定和公司会计采用的折旧方法or年限一致,所以，有可能出现以下情况：
①如果变现时,税法折旧已经全部计提，则变现时固定资产账面价值等于税法规定的净残值；
②如果变现时，税法折旧没有全部计提，则变现时固定资产账面价值等于税法规定的净残值与剩余的未计提折旧之和。
二、投资项目财务评价指标
[投资项目财务评价指标的适用情形及优缺点]
第三节 项目投资管理
一、独立投资方案的决策
1、含义
独立投资方案，是指两个或两个以上项目互不依赖、可以同时并存，各方案的决策也是独立的。
2、决策要求
(1)独立投资方案的决策属于筛分决策，评价各方案本身是否可行。
(2)独立投资方案之间比较时，要确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次
序。
(3 )排序时,以各独立方案的获利程度作为评价标准,一般采用内含收益率法。
3、结论
(1)在独立投资方案比较性决策时，内含收益率指标综合反映了各方案的获利程度,在各种情况下的决策结论都是正确的。
(2)现值指数指标也反映了方案的获利程度,除了期限不同的情况外,结论也是正确的。
二、互斥投资方案的决策
(一)决策要求
1、互斥投资方案，方案之间互相排斥,不能并存，决策的实质在于选择最优方案，属于选择决策。
2、互斥决策以方案的获利数额作为评价标准，一般采用净现值法和年金净流量法进行选优决策。
3、由于净现值受投资项目寿命期的影响，因而年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。
(二)项目的寿命期相等时
(三)项目的寿命期不相等时
三、固定资产更新决策
（一）本质：互斥方案的决策
（二）寿命期相同的设备重置决策
（三）寿命期不同的设备重置决策
1、决策方案
（1）寿命期不同的设备重置方案，用净现值指标可能无法得出正确决策结果，应采用年金净流量法决策。
（2）扩建重置的设备更新后会引起营业现金流入与流出的变动，应考虑年金净流量最大的方案。
（3）替换重置方案的决策标准，要求年金成本最低。
2、年金成本的计算要点
第四节 证券投资管理
一、证券资产的特点
1、价值虚拟性2、可分割性3、持有目的多元性4、强流动性5、高风险性
二、证券投资的目的
1、分散资金投向，降低投资风险；
2、利用闲置资金,增加企业收益；
3、稳定客户关系，保障生产经营；
4、提高资产的流动性，增强偿债能力。
三、证券投资的风险
四、债券投资
(一)债券的价值
债券的价值(Vb) =未来各期利息的现值(求年金现值)到期归还本金的现值(求复利现值)
其中折现率一般采用市场利率。
决策原则：只有债券价值大于其购买价格时(即投资债券的净现值大于0) ,该债券才值得投资。
[价值>价格]
[补充]票面利率与市场利率对债券发行价格的影响：
[总结]利率和价格呈反方向变动：利率低，则价格高→溢价;反之则反。
当票面利率与市场利率的不一致时,会引起“债券价值随期限的变化而波动”：
①债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小。
②债券期限越长,债券价值越偏离于面值,这种偏离的变化幅度最终会趋于平稳。
③长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券。
(二)债券投资的收益率
计算思路：未来现金流入的现值等于目前购买价格的折现率。即，根据估价模型，用购买价格P0 代替内在价值Vb ,求折现率。
决策原则：内部收益率>市场利率。
[总结]分期付息、到期还本的债券
①票面利率与内部收益率之间的关系： (将内部收益率作为折现率理解)
②市场利率与内部收益率之间的关系： (按市场利率折现的是债券真正的内在价值)
五、股票的价值
(1)固定增长模式
①股票的价值(Vs) =D1/ (Rs-g)
式中： Vs为股票的价值(可以理解为V0) ; D1为预计第一期的股利,如果条件给的是D0,表示本期的股利，根据D1=DoX (1 g)进行换算; g为股利增长率; Rs为期望的最低收益率。
②使用上式时,应该同时满足两个条件: g是一个固定的常数(逐年稳定增长) ,且 Rg大于g 永久持有股票。
③Rs的确定：资本资产定价模型。
(2)零增长模式
股票的价值(Vs)=Do/Rs
(3)阶段性增长模式
a.高速增长阶段(前几年)：计算每年复利现值。
b.正常增长阶段(后续若千年,且股利增长率不变或为零)：利用推广公式。
例如: V3=D4/ (Rs-g) , 然后再用复利现值将V3折现到V0。
[股票投资的收益率的计算思路]根据估价模型，用购买价格Po代替内在价值Vs ,求折现率。
第五节 基金投资与期权投资
一、 证券基金的概念
(一)投资基金的概念
投资基金是一种集合投资方式,投资者通过购买基金份额,将众多资金集中起来,由专业的投资者即基金管理人进行管理,通过投资组合的方式进行投资,实现利益共享、风险共担。
投资基金按照投资对象的不同可以分为证券投资基金(以股票、债券等为投资对象)和另类投资基金(如私募股权基金、风险投资基金)。
股票反映了所有权关系,债券反映了债权债务关系,基金则反映了一种信托关系,它是一种受益凭证,投资者购买基金份额则成为基金的受益人。
(二)证券投资基金的特点
1、集合理财实现专业化管理：基金将投资者资金集合起来,通过基金管理人进行投资,实现了集合理财。
2、通过组合投资实现分散风险的目的。
3、投资者利益共享且风险共担。
4、权力隔离的运作机制：基金管理人只负责基金的投资工作,而基金财产则交与基金托管人,基金操作权力与资金管理权力相互隔离。
5、严格的监管制度。
(三)证券投资基金的分类
(四)证券投资基金业绩评价
1、绝对收益
(1)基金绝对收益指标不关注与业绩基准之间的差异,测量的是证券或投资组合的增值或贬值,在一定时期内获得的回报情况, 一般用百分比形式的收益率衡量。
(2)具体指标
①持有期间收益率
持有期间收益率= (期末资产价格-期初资产价格 持有期间红利收入) /期初资产价格x100%
②现金流和时间加权收益率
③平均收益率
a.几何平均收益率相比算术平均收益率考虑了货币时间价值。
b.一般来说,收益率波动越明显,算术平均收益率相比几何平均收益率越大。
2、相对收益
(1)基金的相对收益,是基金相对于一定业绩比较基准的收益。
(2)基金以沪深300指数作为业绩比较基准,当沪深300指数收益率为8% ,该基金收益率为6%时,从绝对收益看确实盈利了,但其相对收益为-2%。
二、私募股权投资基金
(一)特点
1、具有较长的投资周期
2、较大的投资收益波动性
3、对投资决策与管理的专业要求较高,投后需进行非财务资源注入
(二)私募股权投资基金的退出
1、股份上市转让或挂牌转让
2、股权转让
3、清算退出
三、期权合约
(一)概念
期权合约,又称选择权合约,是指合约持有人可以选择在某一特定时期或该 日期之前的任何时间以约定价格买入或者卖出标的资产的合约,即期权合约购买方既可以选择行权也可以选择不行权。
构成要素：①标的资产②期权买方③期权买方④执行价格⑤期权费用⑥通知日与到期日
(二)分类
1、按照期权执行时间的不同,可以分为欧式期权和美式期权。欧式期权指买方仅能在到期日执行期权,不可推迟或提前,欧式期权的方有权拒绝提前执行合约,如果推迟执行则合约作废。
2、按照期权买方权利的不同,可以分为看涨期权与看跌期权。看涨期权赋予了期权买方在到期日或到期日之前,以固定价格购买标的资产的权利,也称为买入期权。
(三)期权到期日价值与净损益的计算
1、买入和卖出看涨期权合约
投资者买入看涨期权,即投资者预测在期权到期日时,标的资产市场价格Am将高于执行价格X。因此,当到期日Am> X时,投资者将选择行权,规避标的资产价格上涨的风险,则不会执行期权。
2、买入和卖出看跌期权合约
投资者买入看跌期权,即投资者预测在期权到期日时,标的资产市场价格Am将低于执行价格X。因此，当到期日Am <X时,投资者将选择行权,规避标的资产价格下跌的风险,否刮不会执行期权。