暴涨的可转债「可转债行情持续火爆」

3月14日晚间，江苏银行发布苏银转债网上中签率及网下配售结果，网下发行有效申购数量为为36.89万亿元，最终网下向机构投资者配售的苏银转债总计为143.83亿元，有效申购倍数达2565倍，网上中签率为0.039％。

从有效认购倍数来看，苏银转债的火爆程度仅次于中信转债，位居可转债史上第二。值得注意的是，苏银转债为今年城商行首单、上市银行第三单转债项目。前期已发行的平银转债、中信转债均受到投资者热捧，申购量屡创新高，中信转债更是创出了A股迄今最火爆的申购纪录。

受益于今年A股的春季行情，转债市场表现抢眼。据券商中国记者统计，截至3月14日，特发转债、横河转债、东财转债、利欧转债、蓝盾转债、道氏转债、三一转债等7只可转债年内涨幅超过30％，特发转债年内涨幅曾一度翻倍，从100元左右涨至230元附近。

从最新公布的基金2018年四季报来看，基金大幅加仓可转债，数据显示，四季度末可转债的持仓市值达到459亿元，环比提升4.24％，同比提升60.44％。年内可转债基金业绩同样惊艳市场，截至3月15日，55只可转债基金全部收获正收益，今年以来平均收益率达12.76％。

银行转债受热捧，苏银转债中签率0.039％

3月14日晚间，江苏银行发布《公开发行可转换公司债券网上中签率及网下配售结果公告》显示，此次网下发行有效申购数量为为36.89万亿元，最终网下向机构投资者配售的苏银转债总计为143.83亿元，占本次发行总量的71.91％，配售比例约为0.039％。

根据上交所提供的网上申购数据，此次发行最终确定的网上向社会公众投资者发行的苏银转债总计为22.30万手，即2.23亿元，占本次发行总量的1.11％，网上中签率为0.039％。

银行转债一直都是资金追捧的标的之一，此前中信转债创下A股可转债迄今为止最火爆申购纪录：400亿元发行规模为2011年以来A股最高，且网下有效申购总额高达56.96万亿元，有效申购倍数5497倍。

此外，中信转债最终向一般社会公众投资者网上发行的中信转债为8644.7万元（86447手），占本次发行总量的0.22％，网上中签率仅0.018％。

中信转债募集说明书披露，中信银行的主要业务是公司银行业务、零售银行业务、金融市场业务及其他业务。2015年至2018年，中信银行实现净利润分别为417.40亿元、417.86亿元、428.78亿元和445.13亿元，公司经营业绩保持了稳定发展的势头。未来募集资金的到位和资本及时有效的补充，将有利于中信银行进一步提升资本充足水平和盈利能力，增强风险抵御能力和核心竞争实力，实现良好的经营业绩和财务表现。

今年1月份，平安银行发行的260亿元可转债，认购情况也异常火爆，80亿元的网下发行份额，申购总额突破10.75万亿元，有效申购倍数高达1400倍。

2018年，随着监管机构要求商业银行支持实体经济和纾困民企，加剧银行的资本消耗，同时为了满足监管对资本的要求，自去年以来，银行通过可转债、二级债等工具密集“补血”。

可转债市场火爆，已有可转债年内翻倍

受益于今年A股的春季行情，转债市场表现抢眼。

据券商中国记者统计，截至3月14日，2019年124只可转债中仅3只出现下跌，其中，涨幅超过10％的共有98只，涨幅超过20％的有29只，涨幅超过30％的共有7只，分别是特发转债、横河转债、东财转债、利欧转债、蓝盾转债、道氏转债、三一转债，涨幅分别为76.64％、54.23％、46.63％、42.94％、36.10％、35.95％、34.06％、32.95％。

特发转债年内涨幅曾一度翻倍，从100元左右涨至230元附近。

横河转债在3月6日至3月13日6个交易日中，涨幅超过50％，达54.11％。

可转债基金今年全线上行

随着A股行情的转暖，可转债基金业绩同样惊艳市场。而且，可转换债券具有债权和股权的双重特性，因而股市回暖也带动了可转债二级市场的行情，部分可转债基金业绩表现出色。

据券商中国记者统计，东财Choice数据显示，截至3月15日，55只可转债基金全部收获正收益，今年以来平均收益率达12.76％。收益超10％的可转债基金达36只，其中博时转债增强A的收益最高，年内收益达20.87％。

海通姜超表示，作为类权益的风险资产，转债具备长期配置价值。行业方面，2019年流动性宽松利好成长股的估值提升；经济通胀下行则利好弱周期行业，关注成长 弱周期板块的机会。策略方面，2019年市场风格将更加平衡，混合型策略或最佳。转债择券要兼顾正股估值以及转债溢价率、价格等因素。

华商可转债基金经理此前认为，而对于投资者来说，可转债是“进可攻、退可守”的一类投资品种。可转债其实可以看做债券 股票的看多期权，持有可转债，股票上涨看多期权价格上涨，可以分享股票上涨的收益；若股票下跌，看多期权价值归零，债券便可以要求到期兑付，意味着到期尚有100元的收益。一旦股市出现系统性风险或者个股跌幅较大，可转债的下跌也有底。

2018年四季度基金大幅加仓可转债

从最新公布的基金2018年四季报来看，四季度末可转债的持仓市值达到459亿元，环比提升4.24％，同比提升60.44％。2018年四季度转债市场走出了一波持续性较强的反弹行情，可转债占公募基金净值比例有所提升。

国泰君安认为，去年四季度公募基金可转债持仓市值提升的原因主要有四个：1）四季度转债市场表现较好，且底部区间夯实，资金配置意愿提升；2）权益类投资者关注度提升，参与资金更加多元化；3）信用风险缓和，择券空间打开；4）临近年底，利用转债向上弹性提升业绩排名。

具体来看，2018年四季度有可转债持仓的基金数量为1321家，较三季度提高21.19％。截至2018年12月31日，转债持仓市值排名前五的基金分别为易方达安心回报A（49.08亿元）、东方红配置精选A（25.79亿元）、兴全可转债（17.67亿元）、易方达稳健收益A（16.94亿元）、兴全合宜A（16.48亿元）。

从持有人分布来看，四季度社保、券商自营、券商资管转债持仓占比均有提升。截至2018年12月31日，基金持有上证转债占全部持有人比例为17.91％，较三季度末相比下降0.65％，社保、券商自营、券商资管持有上证转债占比分别为6.46％、5.01％、6.71％，较三季度末相比分别提升1.19％、0.37％、1.87％。可转债持有比例前三位分别为一般法人（37.23％）、基金（17.91％）、保险（9.95％）。

三大原因造就可转债市场启航

财通证券表示，转股溢价率衡量可转债的股性，平价则代表可转债的转股价值。通常来说，股市上涨时转股溢价率下降，平价上升，可转债股性增强。由总体走势来看，转股溢价率与平价呈反方向变动。

兴业证券表示，可转债又被称为"胆小者的股票"，他本身类似一个由信用债及股票看涨期杈构成的组合，既具备稳健的债性，也具备潜在的股性。当前，随着国内各类对冲政策的出台，市场的流动性正在逐步改善，信用利差有望持续回落。这种环境下，对于转债的债性就会提供不错的环境。

国金证券表示，本轮转债市场上涨主要受三方面因素影响：

一是正股推动。随着部分上市公司逐渐披露2018年的业绩预告，业绩表现良好的公司在股价和转债价格上均有所上涨；

二是目前偏股型转债的估值水平提升明显。目前偏股型转债的转股溢价率为3.94％，处于历史上44％分位数；

三是年初以来，转债市场流动性有所改善，流动性的改善在某种程度上也反映出投资者情绪的改善。

天风证券表示，近期可转债市场上涨，主要是资金风险偏好的提升。虽然转债目前的安全边际相对前期有所降低，短期内，资金风险偏好仍然会延续。从中长期看，作为资产配置，可转债仍然有较强的配置价值。从正股 估值的框架出发，自下而上以基本面择券的话，转债的风险点反而不在估值。从波动率的角度出发，风险偏好还会在短期内持续，背后的逻辑仍然是交易量。

兴业证券指出，短期投资者可以从交易角度出发继续关注较为强势的佳都转债、洲明转债、道氏转债、旭升转债、科森转债等中小创品种。对于中长期投资者而言，转债仍是配置资产，认可当前权益中期的底部位置，仍持有积极的转债仓位。投资者选择性价比较高的标的持有，辅以择时即可：

1）立足基本面的思路，选择桐昆转债、雨虹转债、大族转债、太阳转债、券商转债等优质标的；

2）立足攻守兼备的思路选择久立转债、江银转债（代表小银行）、新泉转债、天康转债/金农转债等；

3）博弈潜在的行业轮回和结构性机会建立低价格、低溢价的标的池子，按照节奏轮动。从转债自身定位出发，吉视转债也是不错选择。

本文源自券商中国

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