恒大债券行情「恒大会影响债券市场吗」

近日，中国恒大对外公布5月份未经审核的运营数据。一看数据，均价再跌出新低。

数据显示，2021年5月份，恒大实现合约销售金额638.6亿元，同比增长6%；合约销售面积781.7万平米，同比增长22.8%。

环比上，恒大已经连续三个月实现超过六百亿的销售额。这样的销售节奏与过往基本相同。不过，销售额与销售面积增速差异进一步拉大，上个月差不到10个百分点，这次差16个百分点。

毫无疑问，恒大正在进行大力降价抛量，销售均价由4月份的0.8376万元/平米（单位下同）降至0.8169。按此均价创造新年以来的新低，仅次于3月份的0.8255。上年5月份均价为0.9069，与之相比下降了0.1289。

降价幅度接近每平米1300元，也是今年以来同比降幅最大的月份。近期亦有市场消息指，恒大销售房源价格降价已经成为消费者热议的话题，其中不少地方出现房价暴跌，且要求全款购房。

从上月的销售数据来看，房价下跌已是不争的事实。不过，去年同期恒大降价幅度更大。

整体上看，前5个月数据来看，恒大累计实现合约销售金额2851.6亿元，同比增长4.5%；合约销售面积3383.3万平米，同比增长12.5%，销售均价下降了0.0641至0.8428。

某种程度上，降价不一定是坏事，好的一面是促进销售回款，这也是目前恒大最为核心的任务之一。可以看到，前5个月，恒大累计实现销售回款2507.4亿元,同比增长6.1%，其中5月实现销售回款518.1亿元。

加快销售回款的根本原因也很简单，恒大有“三高”，即高杆杠、高负债和高库存。大量抛售现有房源意味着能够增厚现金流。后者是债权人最为关注的指标，因为这是衡量债务人是否具备清偿能力。

恒大积极降价抛售对于债权人而言，是一个利好消息。可以看到，在5月份经营数据公布前，恒大多只债券已经出现大幅度下滑，不少债券价格也跌出今年以来的新低，公布数据之后则略有回升。

5月28日至6月1日期间的交易日，“19恒大01”、“19恒大02”、“20恒大01”、“20恒大02” 四只债券开始大幅下滑，最大跌幅基本接近或超过5%。其中，“19恒大02”下挫为甚，最大跌幅达到7.77%。

6月2日，上述债券则略有回升。不过，“20恒大02”因前一个交易日暂停交易，当天“补跌”。

相比债券，恒大商票市场表现形势则更加严峻。早于今年3、4月份，关于恒大商票未如期兑付的消息已在社交平台传开，恒大流动性紧张形势再度暴露。一位机构人士告诉无逻辑觀察，恒大、融创一直热衷于发行商票进行融资，其中恒大高峰时期占有地产商票市场将近70%的份额。

“行业环境好的时候，供应商对持有恒大商票还是比较乐观的，毕竟高额贴现，利益摆在眼前。过往恒大的商票都会兑付，偶有部分原因出现逾期兑付，对于供应商而言，这不影响持有恒大商票是‘正确’选择”，上述人士说道。

不过，行业形势发生变化后，恒大商票开始“遇冷”。一位接近恒大融资的人士则告诉无逻辑觀察，最近恒大融资部门正在忙着各地进行商票融资事宜，但市场反响普遍“遇冷”，并且商票已经开始出现承压的现象，未找到买家。

按照表内数据，2020年末，恒大地产短期债务达4601.85亿元，占总债务比例高达64.8%， 货币资金及经营活动现金流难对比短期债务保障力度弱，公司面临着再融资压力。

最近一段时间，中央在完成对房企债务监控工作后，开始在银行、信托等融资端做更进一步的管控，包括暂停ABS、CMBS等。这意味着不止是恒大，全部国内开发商将面临更加严峻的形势，能否成功渡劫依然是个未知数。