债市风险高吗「债券会暴跌吗」

近期，国内身价最高的安信证券首席分析师高善文发布报告称，中国债市泡沫影响力将甚于股灾，人民币未来将继续贬值10%——15%。

高善文在报告中提到，当前实体经济基本面好转仍需要时间，CPI继续下行的压力仍然较大，基本面因素仍然支持债券市场走牛。但大量理财资金转入债市，并通过期限错配和加杠杆的方法来提高收益率，其内在风险值得重视。在经济系统好转之前，债市违约的压力还会进一步上升。在政府严密监管下，债市风险集中爆发的可能性不是很大，但P2P等近年来快速发展的金融创新产品监管较弱、质量较差、风控相对不足，可能面临较大冲击。

此外，高善文预计，中国央行未来6个月内会降准至少0.5-1个百分点，降息1-2次，每次25个基点；中国GDP增速到2020年可能由目前的略高于7%降至5%-5.5%。未来两年内，人民币可能贬值10%——15%。

实际上，中国债市的泡沫早已不是近期才出现的问题。根据标普最新中国企业债务研报，2014年中国非金融企业债务总量高居全球第一，达16.1万亿美元之巨（是美国的两倍），其对GDP占比高达160%，远远高于2013年的120%。地方政府债务总量对GDP占比已从08年金融危机前的20%增加到了目前的40%，翻了一倍，达3万亿美元之巨。更可怕的是，之前地方政府不允许发行债券，因此只能通过银行和影子银行融资，其融资成本比10年期国债收益率要高5个百分点以上，每年要多付出的利息以千亿美元为计。银行总资产/GDP占比。这个占比已从08年前三年的200%左右的稳定水平飙升至如今的280%以上，增速惊人，且达到了前所未有的水平。国际清算银行做过一个研究项目，通过对现在14个发达国家在过去140年左右的一些债务数据和货币发行数据做了一个研究，发现了一个规律，一旦银行资产对GDP的占比增速过快，且达到了一个前所未有的高度，那么它预示着超级去杠杆化（非常严重的金融危机）爆发的可能性就相当高了。

另一方面，由于融资成本居高不下（银行融资成本10%左右，民间融资成本30%左右，因为银行很少对中小企业放贷，因此，这些企业只能被迫寻求融资成本更高的民间融资渠道），实体企业利润被压榨使得企业难以发展。中国实体企业平均利润率只有5%左右，相比如今的虚拟经济动不动就两位数的回报，其收益实在令人心寒。这也导致了越来越多的实体企业选择转型套现投向虚拟经济，从而造成虚拟经济体空前的繁荣（泡沫）。

在此情况下，现今许多初创企业和面临倒闭企业铤而走险，以发行公司债进行最后一搏。初创型企业借别人钱做自己事，成就自己风险转嫁他人。即将倒闭企业发债暂时解决眼前资金链困境，如能渡过难关则万事大吉。即使失败，对自己也没有更大的损失。目前，公司债市场上，“中钢债”成为万众瞩目的焦点，虽然经政府同意延迟了兑付期。但其实质上的运营困境并未解除。违约风险依然较高。

中国国内的债市泡沫在金融危机后就依然开始形成，时至今日已是根基稳固，无论债市泡沫何时破灭都已经不足为奇。关键在于，债市泡沫的破灭对中国的打击非但远胜于股灾，更比08年的金融危机对中国的冲击要大的多。

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