3年期国债期货合约的保证金标准「国债期货合约交割方式」

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7月18日，中国金融期货交易所（下称“中金所”）发布通知，就2年期国债期货合约及相关办法和细则向社会公开征求意见。

此举标志着2年期这一短端国债期货新品种距离正式上市又更进一步。

2年期国债期货相关文件征求意见

根据通知，此次向社会征求意见的文件包括：《中国金融期货交易所风险控制管理办法》（修订征求意见稿）、《中国金融期货交易所国债期货合约交割细则》（修订征求意见稿）、《2年期国债期货合约》（征求意见稿）和《中国金融期货交易所2年期国债期货合约交易细则》（征求意见稿）。对中金所上述规则的有关意见和建议，可以书面或者电子邮件形式于7月24日前反馈至中金所。

2年期国债期货合约意见稿亮相

此次征求意见围绕即将上市的2年期国债期货，其标准合约及合约细则无疑是业内关注的焦点。

根据此次公布的《2年期国债期货合约》（征求意见稿），2年期国债期货合约标的是面值为200万元人民币、票面利率为3%的名义中短期国债，2年期国债期货采取实物交割，可交割国债为发行期限不高于5年，合约到期月份首日剩余期限为1.5-2.25年的记账式附息国债，最小变动价位为0.005元，每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±0.5%，最低交易保证金为合约价值的0.5%。

从上述信息可以看到，2年期国债期货合约标的面值明显大于现有5年期、10年期的100万元，价格波动限制和交易保证金根据现货品种特点也有别于现有国债期货品种。

值得注意的是，为配合两年期国债上市，中金所还对风控管理办法和交割细则进行了部分修订。

国债期货即将迎来短端新品种

按照国内期货品种上市流程，合约及相关办法正式征求意见预示着品种距离正式挂牌又更近一步。征求意见完成后，一般还会进行正式上市前的全市场演练，然后经批准就可正式挂牌交易。业内人士预计，2年期国债期货年内上市概率很大。

中金所董事长胡政在5月底举行的“第十五届上海衍生品市场论坛”上介绍了国债期货市场的发展情况：国债期货自上市以来，市场规模稳步增长，2018年一季度国债期货日均成交4.22万手，日均持仓8.03万；国债期货与现货走势密切相关，近5年来，5年期、10年期国债期货主力合约期现货价格相关系数均在99%以上；市场运行平稳安全，没有出现大的风险事件；市场交易理性，年度日均成交持仓比维持在0.5左右；市场机构化特征突出，2018年一季度，国债期货机构持仓占比77%，是我国期货市场机构持仓占比最高的品种。

胡政还表示，自上市以来，国债期货功能逐步发挥，已成长为对市场具有重要影响力的基础金融工具。

一是国债期货提高了债券市场的价格透明度，是投资者、监管部门第一时间掌握债券市场走势的重要工具。与国债现货市场的收益率报价不同，国债期货采用价格报价方式，价格公开透明，直观易懂，更好地向监管部门和普通公众传递国债市场走势变化及强弱信号。

二是国债期货提升了国债现货市场流动性，进一步健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。

国债期货上市后，在期现货套保、套利、实物交割等需求的带动下，国债二级市场流动性发生积极变化。国债现货市场流动性的提升，夯实了国债收益率曲线编制的基础，有助于进一步健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。

三是国债期货为市场提供规避利率风险的手段，增强了债券市场的弹性和韧性。国债期货不仅可以帮助金融机构对冲利率风险敞口，也为债市做市商提供管理风险的工具。在债市大幅波动期间，当债券、尤其是信用债卖出困难的情况下，国债期货成为债券市场重要风险出口，分流市场抛压，增强了债券市场的弹性和韧性，对市场稳定起到了积极作用。

谈到创新发展时，胡政最后指出，中金所将紧紧围绕“服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革”三大任务，坚持“市场化、法治化、国际化”的发展方向，积极推动商业银行、保险公司及QFII、RQFII等境外机构入市；不断丰富产品体系，推进2年期等关键期限国债期货产品上市，研究开发外汇期货产品，努力建设一个品种丰富、功能齐全、交易适度、运行规范，既具有中国特色，更富有全球竞争力的世界一流金融期货交易所。

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