2020我国债券市场存在的问题「2021上半年债券投资市场」

2022年国际债券市场的主导趋势是货币政策逐步收紧的前景。加拿大央行和美联储在明年发出了收紧政策的信号，而英格兰银行则于2021年12月16日加息，令市场感到惊讶。新兴市场央行甚至遥遥领先。巴西和俄罗斯一路领先，于2021年春季开始加息。这种向更严格的全球货币政策的转变是2021年全球利率上升和许多国家收益率曲线陡峭的关键原因。

随着政策利率的上升，收益率曲线在2022年应该会趋于平缓。收益率曲线趋平可能是回报的加分项，但挥之不去的通胀和中国经济放缓的风险可能会超过这一风险。这对国际债券市场来说不是最好的消息，但它可能会在未来创造机会，因此我们保持中立的前景。

发达市场债券展望

发达市场收益率有望在2021年底走高，因为经济前景改善，通胀飙升，各国央行暗示2022年加息。鉴于久期（衡量债券价格随利率变化的变化）处于8.3年的高位，彭博全球综合债券指数今年迄今下跌6.6%也就不足为奇了。

全球债券在2021年失势

我们预计2022年可能是发达市场债券又一个充满挑战的一年。全球债券收益率普遍低于美国债券收益率，强势美元拉动回报率甚至更低。那些寻求收入的人不太可能在全球债券中找到它，但请考虑保持风险敞口以获得多元化利益。

在考虑全球债券时，欧元区和日本至关重要，因为它们占彭博全球综合债券指数的60%，欧元区占37%，日本占23%。预计两国央行将在明年维持利率不变。这意味着通胀和增长预期将不得不承担大部分繁重的工作，以推动其债券收益率达到比国债更具吸引力的水平。在当今的环境中，这是一项艰巨的任务。目前，彭博美国综合债券指数相对于彭博全球综合债券指数的收益率优势接近1%。

美国债券相对于全球债券的收益率优势最近呈上升趋势

虽然目前的前景表明美国债券市场继续跑赢大盘，但我们正在关注基本面的变化，认为这是全球债券可能变得更具吸引力的机会。其中一个基本面是美元方向的变化。如果美元在2022年走软，情况可能会逆转。从长远来看，美国庞大的经常账户赤字应该会拉低美元。经常账户赤字衡量的是美国在与世界其他地区的贸易中进口超过出口的金额。赤字通常领先美元两年，这表明到2022年中期可能会出现一些疲软，特别是如果美国以外的经济增长加快的情况下。

从历史上看，经常账户赤字水平引领了美元的方向

至于收益率差异，外国发达经济体使用封锁措施来对抗COVID-19应该会随着时间的推移而消退，从而为发达市场的增长提供追赶美国的机会。因此，目前对2022年实际国内生产总值增长的预期中位数是美国3.9%，欧元区为4.2%。我们正在密切关注这一点，因为它应该会流向更高的全球收益率，从而缩小美国和DM市场之间的差距。当美国国债收益率和DM收益率之间的利差下降和/或美元走软时，全球债券应该更具吸引力。

新兴市场债券展望

我们对新兴市场债券保持中立前景，但正在密切关注不断上升的风险。自2021年春季以来，新兴市场央行一直在加息，比DM央行更快、更快。俄罗斯、巴西和墨西哥是关键的新兴市场，由于通胀飙升和货币贬值，它们已经多次加息。

由于能源和食品价格，新兴市场经济体的通货膨胀率目前很高，与DM经济体相比，能源和食品价格占其消费篮子的更大比例。较高的通货膨胀率通常意味着货币贬值。从历史上看，货币贬值会导致债券表现不佳——要么是来自本币债券的直接货币敞口，要么是间接由于采购美元以偿还美元计价债券债务的成本上升。

巴西、墨西哥和俄罗斯的通货膨胀率上升

将通胀率的强劲上升与中国最近的信贷紧缩结合起来，前景更糟。随着中国房地产行业经历流动性危机，我们看到大宗商品的连锁反应，并下调了其他新兴市场国家的增长预测。由于中国房地产行业的收缩，铁矿石和钢筋的价格有所下降。

铁矿石和钢筋价格下跌

新兴市场债券的风险很高。增长放缓、通胀上升和货币贬值将继续拖累新兴市场债券在2022年的表现。年底的利差将大大超过年初的水平，反映出投资者对这些风险的补偿需求。

新兴市场债券利差呈上升趋势，反映出风险上升

从积极的一面来看，新兴市场债券对美国国债的收益率仍接近3.2%，这在当今的低收益环境中是很高的。如果您能够克服波动并专注于收入，那么从长远来看，投资新兴市场债券可能会让您受益。因此，面对更高的风险，我们对新兴市场债券保持中立。

关注中国

国际债券和市场的真正通配符是中国。中国经济目前处于周期性放缓，房地产行业受到挤压，导致轻微的溢出效应。彭博新兴市场亚洲高收益企业指数的利差大幅扩大。

中国房地产行业信贷紧缩导致亚洲HY债券市场利差扩大

中国可能会选择在2022年转向基础更广泛的刺激措施，让市场感到惊讶，但北京方面已经非常明确地表示，刺激措施将在短期内成为目标。这表明中国不太可能降低贷款利率或实施全面的刺激措施。相反，它的目标是小型企业和消费者，为所有人带来"繁荣"并重新分配财富。至于房地产行业，中国正在帮助企业重组债务，并缩小其对GDP的巨大经济影响。我们的基本情况是，信贷增长将在2022年上半年降至谷底，但仍然预计中国目前的政策立场将阻碍2022年全球经济增长、大宗商品价格和新兴市场债券表现。

现在该怎么办

我们对2022年新兴市场和DM债券的前景持中性态度。美元走软或全球债券收益率上升可能会为DM债券的未来提供机会，但就目前而言，收益率太低，美元过于强势。鉴于其额外收益率，新兴市场债券比DM债券更具吸引力，但风险较高，波动性很高。新兴市场国家需要控制通胀，然后货币兑美元才会再次走强。考虑坚持新兴市场债券，从长远来看，您可能会获得比美国债券收益率更高的收益率。