半股半债投资策略「为什么纯债基金也亏钱」

前几天有留言说想看我分析下股债平衡型基金，结果给柠檬君直接看emo了，真是自己做起来累，投资者还不喜欢的产品类型。

柠檬君试着筛选了一些基金，不过条件苛刻起来，基本上就只剩下一只基金，一只基金还说个啥啊！不过整体还是比较乏善可陈的，最终柠檬君选择了按照仓位来筛选的方式，筛选最近一期股票仓位在40%-60%的基金，还是看到一些值得说道说道的基金。

这就是那只条件苛刻起来，独留的基金。基金经理李崟（yín）其实管理产品的时间也不算短了，证券从业时间更长，2016年2月开始管理招商安泰平衡，现在也是6年多的时间了。这两年表现格外出色，直接将产品业绩拉满。尤其是今年以来取得9.45%的正收益，非常高光。

李崟管理的产品，多为平衡型或者偏债混合型产品，其实差别也不算大，权益中枢的偏差不会很多。他的投资偏绝对收益风格，有长期视角，自上而下和自下而上结合，不过在具体的表现中，还是会呈现出一些行业轮动特征的，自上而下这部分的影响还是更大的。比如说2022年一季末，招商安泰平衡的前五大重仓股清一色都是煤炭股。这点可能会跟大家的想象有比较大的偏差。

这是一只二级债基，但是合约很奇特的产品：

只有债券和现金有比例限制，并没有提到股票。所以大家才在这里能看到一只季末股票持仓47.92%的债券基金！

不过这只基金可是一只很火的基金，一季末规模达到64.17亿元，机构和个人投资者都不少买。

业绩好是这只基金火爆的原因：

今年还是正收益，这业绩着实是强悍了。

不过这只基金的波动可还真就是偏股基金级别的，甚至比大多数偏股基金的波动还要大，因为可转债持仓比例也很大，如果可转债算权益仓位，这只基金可能常常是100%以上仓位在运作。

权益方面，这只基金是偏大盘价值风格的，贾腾也是很有特点的一位基金经理。整个基金经理团队，都是不错的，各方面的贡献都是可以的，只是公司方面，恐怕很多员工只当浙商基金是个跳板。

基金经理张竞，今年前四个月，价值风重新压倒成长风，让坚持价值风的基金公司终于熬出头了，其中安信基金就是最大的受益者之一，旗下有不少基金经理受到关注，张竞也是其中之一。

安信核心竞争力在近一年多的实际运作中，看起来是一只比较标准的股债平衡产品。不过跟所有这类产品一样，业绩显得不温不火，就很难出头。张竞是一位管理专户出身的基金经理，回到公募产品的管理，还是保留了很明显的专户烙印，很注重控制回撤，追求高夏普。他还有个产品——安信灵活配置（750001），更能体现他的特点，很多人在刘博离职后，觉得找不到合适的替代者，其实张竞就是一个不错的选择。对比下两人代表作的年度业绩，都会觉得很像……

再说到安信核心竞争力，同样的基金经理，就不显山露水了，半股半债这种产品，真的是很难吸引到投资者的关注，涨的时候因为仓位低跟不太上，跌的时候总归还是亏钱的，跌得少是没多少人关注的。而基金经理为了业绩表现好一些，费的工夫还真不少，这个策略往往还是比较复杂的，却陷入到一种吃力不讨好的状态。

更要命的是，一些认可半股半债的投资者，在基金经理业绩出现起伏的时候，表现出极大的不耐烦，会觉得本来就接受波动小了，基金经理还不及预期。这其实也是很正常的心态，但这也能说是产品类型的硬伤了，不能给到投资者很好的持有体验，可能结果不错，但是过程坚持不下来……不知道大家怎么看待这类产品呢？