民生银行优先股股息率「民生银行优先股股息率」

民生银行（1988.HK / 600016.CH，标普：BBB）成功定价首笔美元AT1优先股，并以接近上限（100亿人民币等值美元）的规模——14.39亿美元发行。这笔永续NC5、无评级美元AT1优先股的初始指导价为5.25%区域，在定价过程中缩窄30bps，最终以4.95%的利率发行（现金发行价为100%）。昨日晚间最终指导价发布时，这笔优先股累计获得30亿美元认购。

对比现有的中资银行美元AT1优先股，我们可以看到：

工商银行29.4亿美元的ICBCAS 6 12/29/49（Ba2/BB/-）的昨日YTC（距下个可赎回日3年）在4.32%左右；

建设银行30.5亿美元的CCB 4.65 12/29/19（Ba2/BB/-）的昨日YTC（距下个可赎回日4年）在4.33%左右；

交通银行24.5亿美元BOCOM 5 12/29/49（Ba3/-/-）的昨日YTC（距下个可赎回日3.64年）在4.49%左右。

考虑到民生银行的AT1新债无评级、且期限长于上述三笔AT1优先股的3年、4年和3.64年，这笔新债的定价还是很favour发行人的。因为定价略贵，这笔新债今天开盘后小幅下跌了0.5pt。

此外，昨日同时发行的，还有一笔法国巴黎银行（BNP Paribas，A1 /A /A ）的永续NC5.25、Ba1/BBB-/BBB-预期评级、CET1 Ratio 5.125% & PoNV Trigger美元AT1 CoCo债券，初始指导价7.25%-7.375%，最终定价在6.75%。

可以看到，获评两个投资等级评级的法巴AT1新债，相比民生银行的无评级AT1新债，利息高出180bps。

中资银行AT1和欧洲银行AT1价格的巨大差异也是由来已久，这其中一个重要的支撑因素在于，中资AT1享有来自中资机构投资者的强劲市场需求（尤其是在人民币对美元贬值的背景下）。据德国商业银行分析师贺煊来估计，75%的中资额外一级资本债（AT1）是由在岸投资人直接或间接持有。