苏宁为什么回购债券「苏宁债券违约」

流动负债1099亿，苏宁能否化解？

作者 | 雷晨

来源 | 债市观察

近期，苏宁易购（002024.SZ）的存续债券在二级市场连续大跌，偿债能力受到市场的质疑。对此，苏宁易购选择跟恒大学习，用购回债券的方式止住流言。

继11月23日宣布继续斥资20亿元回购债券后，苏宁易购旗下7只债券11月24日集体上涨。但美好的时光转瞬即逝，11月25日早盘小幅上涨后，截至收盘全线飘绿。

计划斥资30亿元购回债券，真的能帮助够苏宁易购止跌回稳吗？

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30亿元回购债券，展现现金无虞

11月23日晚间，苏宁易购发布公告称，为持续增强投资者信心，维护公司债券价格稳定，促进公司的长期稳定发展，公司计划继续实施公司债购回方案。

图片来源：苏宁易购公告

具体来说，苏宁易购计划继续使用20亿元自有资金对债券进行购回，购回债券的名称包括18苏宁01、18苏宁02、18苏宁03、18苏宁04、18苏宁05、18苏宁06和18苏宁07。

此前的11月12日，苏宁易购宣布，以自有资金对上述7只债券进行购回，资金总额为10亿元。苏宁易购表示，累计使用30亿元自有资金购回债券，体现了公司对未来发展的信心。

目前，这7只债券总余额约为85.26亿元，此次回购金额占比约为35.19%。对于投资者而言，这意味着债券退出的方式除了二级市场交易、持有至到期之外，还多了一条“购回”。

值得注意的是，本次购回是由债券持有人以回售申报方式提交申请，持有人可以选择回售或者不回售，申购期限为11月26日、11月27日和11月30日（仅限交易日）。

在购回价格方面，是以11月11日每只债券的收盘价加上相应利息。7只债券的购回均价约为86.9元/张。

从投资的角度来看，截至11月25日收盘，上述债券中到期收益率最高的是“18苏宁04”，为38.994%，还有234天到期，扣税后的到期收益率也较为可观。

购回无疑是利好，但11月13日苏宁易购债券高开低走，回购债券的举动似乎并未完全打消投资者的疑虑。

为了夯实投资者的信心，维护债券市场价格。十天后苏宁易购再度加码，计划继续斥资20亿元回购债券。

至于苏宁易购为什么突然回购债券，还要从苏宁对恒大的200亿元战略投资说起。

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苏宁被推向舆论风口

苏宁与恒大各自的掌舵人张近东、许家印，两位看似并不搭边的零售和地产大亨，2015年在足球场相遇后，很快发展成了可以共饮交杯酒的伙伴。

2017年以来，张近东和许家印两人多次在公开场合共同露面。虽然在商场上觥筹交错，但在球场上，友谊只能排在第二。

2016年恒大拿到中超冠军后，又在足协杯决赛客场战平苏宁，夺得足协杯冠军。庆功会上，恒大老兵刘永灼曾发出了豪言：恒大要的冠军我不给你就不能抢。

千金易得，知己难求。2016年，恒大系公司试图借壳深深房(000029.SZ)上市，2017年引入了包括苏宁在内的1300亿元战投，并签署了对赌协议。

随着深深房重组长期搁浅，恒大面临到期偿债压力。今年九月底，恒大与863亿元战投签订补充协议，战投同意不进行回购。签字仪式上，张近东就站在许家印身旁。

图片来源：粉丝供图

在张近东帮助许家印缓解资金链压力2个月后，近日苏宁旗下公司多只债券价格跌至历史新低。

有业内人士指出，苏宁近几年利润主要来自投资收益，经营性现金流量净额自2017年以来持续为负，如今没能从恒大拿回200亿元战投款，外界对苏宁偿债能力有所担忧。

财报显示，今年前三季度，苏宁易购实现营收1808.62亿元，同比下降10.02%；归母净利润5.47亿元，同比下降95.40%；扣非净利润-10.09亿元，同比增加75.70%；经营性现金流量净额-24.29亿元，同比增长87.83%。

11月17日凌晨1点40分，苏宁在其官方微博发布一则语焉不详的消息，疑似对近期市场传言作出回应，表示“强烈谴责不实言论”。

图片来源：微博

据《21世纪经济报道》报道，“在此之前，网络流传了多则关于苏宁陷入债务危机的消息，指苏宁目前债务规模庞大，且短期内需要偿还的债务很多，现金流不足，资金流面临较大压力。”

由于正值永煤违约时点，稍有风吹草动都很容易引起债券圈的警觉，苏宁的偿债能力因此受到关注。

即便苏宁已经做出回应，但受近期一系列负面消息影响，苏宁易购的债券在二级市场集体出现持续下跌。

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“拆弹”千亿债务，业绩开始回暖

许家印的燃眉之急已解，推杯换盏间，不知他是否曾与张近东讨论过债务的“拆弹”心得。

截至今年三季末，苏宁易购流动负债为1099.67亿元，主要为应付票据及应付账款，一年内到期的短期负债为327.13亿元。账面货币资金为308.37亿元，其中大多受限。

由于近两年融资规模上升，苏宁易购有息负债高企，今年前三季度财务费用达到24.15亿元，对利润造成不小的侵蚀。

据悉，10月23日，恒大宣布已提前偿还121亿港元，至此年内到期债券全部清偿完毕，给投资者吃下“定心丸”。苏宁也沿用了债券回购这一招。

在11月12日、11月23日先后宣布计划购回共计30亿元债券后，11月24日债券迎来上涨。谁料，截至11月25日收盘，苏宁易购7只债券又集体“飘绿”。

图片来源：东财Choice

总体来看，购回债券并不是苏宁增强市场信心的唯一举措。

11月20日，苏宁易购宣布本年度第二次大幅涨薪，受到市场广泛关注。分析人士认为，苏宁易购年内两度加薪，展示了其近期业务发展的向好，以及较为雄厚的资金实力。

今年前三季度，苏宁易购开放平台商品交易规模820.66亿元，同比增长56.83%；第三季度实现归母净利润7.14亿元。

近期，苏宁易购也表现不俗。今年“双十一”当天，苏宁易购全场景生态渠道用时19分钟GMV成功突破50亿；11月1日至11日23点59分，线上订单量增长75%。

值得一提的是，就在苏宁易购11月12日宣布购回10亿元债券的同一天，江苏苏宁2-1击败八冠王广州恒大，首次夺得中超联赛冠军。

关于“回购债券和全员加薪多大程度能缓解外界对其债务的担忧？”的问题，债市观察与苏宁易购方面取得联系，但截至发稿未获回复。

为了增强市场信心，苏宁拟斥资30亿元回购债券。在其后续化解债务道路上，你认为许家印是否会投桃报李？欢迎在文末留言。