城投发行的企业债属政府债吗「融资租赁属于债务性融资吗」

◆经济导报首席记者 韩祖亦 济南报道

承担着公益性项目投融资职能的城投公司，在融资平台举借债务是否属于政府债务，是否由政府信用“背书”一事上，一直身份不明。虽然2014年的43号文明确区隔政府和企业债务，明确谁借谁还、风险自担，但要完全割裂，切实实现城投公司转型，谈何容易。

基于此，4日，财政部在其官网发布了一篇标题为“依法厘清政府债务范围，坚决堵住违法举债渠道”的“答记者问”，明确表示，“政府债务不得通过企业举借，企业债务不得推给政府偿还”，“除发行地方政府债券外，地方政府及其所属部门不得以任何方式举借债务”。这无疑让去年下半年陆续恢复元气的城投企业，再度精神紧张。

“毫无疑问，城投公司的业务转型，应从融资型企业向经营型企业转变，从行政化管理向公司化管理转变。”在湖北一高新技术开发区城投公司原负责人崔平看来，虽然业内常常不愿承认，自我麻痹，但转型已是必然之举。“不过，一蹴而就也是不可能的。城投公司未来的发展定位与经营状况，与所在地方政府的财政实力息息相关。”

负债高企 盈利偏弱

“投融资平台是特定时期的产物，代表政府发行企业债券，向银行贷款，进行公共市政建设等公益性投资。”崔平认为，一直以来，城投公司为地方城市发展、基建投资等作出了重要贡献。类似市政道路、环城高速、城市供热供水等基建项目，多由城投公司担任投融资职能。

然而，这也在一定程度上带来了城投公司财务上的“顽疾”。公益性资产规模大、变现能力差，盈利能力差、偿债指标表现差、债务偿付对政府支持的依赖程度高等，都是城投公司的“通病”。

最新数据佐证了这一判断。通过对全国259家城投公司的统计，负债率在70%（含70%）以上的有8家，负债率在60%至70%（含60%）的有43家，负债率在50%至60%（含50%）的有84家，负债率在40%至50%（含50%）的有65家，负债率在30%至40%（含40%）的有43家，负债率在30%（含30%）以下的有16家，平均负债率在50%左右。

山东城投公司也不例外。

根据日照市城市建设投资集团有限公司（下称“日照城投”）公布的数据，2013至2015年末及2016年6月末，其资产负债率呈现稳步上升的趋势，分别为39.91%、46.43%、58.57%和60.16%。负债以非流动负债为主，近3年及一期非流动负债占比分别为62.74%、70.65%、61.89%和61.10%。“随着公司各个项目的进一步开发，公司未来债务规模有进一步增加的趋势，公司面临着一定的债务偿还压力。”日照城投在2016年度第一期中票募集说明书中坦言。

青岛城市建设投资（集团）有限责任公司（下称“青岛城投”）的资产负债率同样持续高企。2012至2014年末以及2015年9月末，公司资产负债率分别为68.16%、69.76%、68.76%和67.89%，有息债务总额分别为129.86亿元、151.82亿元、181.57亿元和363.26亿元，金额不菲。毋庸置疑，债务规模的增加，在一定程度上，也将增加青岛城投未来几年的利息支出。

无独有偶，济宁市城建投资有限责任公司（下称“济宁城投”）2012年末、2013年末、2014年末及2015年6月末，有息负债金额也分别达到53.18亿元、48.74亿元、62亿元和70.42亿元，包括银行借款和企业债等融资方式。

为此，济宁城投在今年发行了2016年度第一期短融，募资5亿元，全部用于偿还银行借款。

经济导报记者注意到，在沉重的债务压力下，借新债还旧债，成为城投公司重要的融资策略。日照城投亦在今年9月29日发行中期票据，募集资金2亿元，主要用于偿还银行借款。

更令人忧心的是，在城投公司高企的资产负债率下，却是盈利能力偏弱的现实。

例如，截至2016年6月末，日照城投资产总额高达100.62亿元，2016年1至6月实现营业收入4.98亿元，但利润总额仅0.53亿元。

青岛城投2012至2014年以及2015年1至9月营业利润则分别为-4.68亿元、2.56亿元、-6.73亿元和-7.98亿元。其中，2013年突然为正的营业利润，还主要是因公司2013年欢乐滨海城599亩土地出让，导致主营业务收入增加 10.04亿元。

短期难有实质进展

经济导报记者注意到，进入2016年，城投公司已遭遇“信任危机”，主体评级下调增多，上调减少。

在东北证券分析师刘立喜看来，这是由于城投债发行人多肩负着地方政府投融资职能，地方政府对城投债发行人的支持力度普遍较大，因此城投债发行人信用资质的变化与地方经济发展情况关联较大。由于我国宏观经济仍在探底过程中，城投债主体信用资质也受到影响。

而此番财政部关于“推进融资平台公司市场化转型和融资，剥离融资平台公司政府融资职能”的明确表态，更是让市场认识到，地方国有企业（包括融资平台公司）举借的债务依法不属于政府债务，其举借的债务由国有企业负责偿还，地方政府不承担偿还责任。地方政府仅作为出资人，在出资范围内承担有限责任。这对于城投公司而言，无疑釜底抽薪。

失去了政府信用“背书”的城投公司，虽然大多自身造血能力不强，市场化竞争力不足，但也不得不走上转型的道路。

“转型无疑是顺应市场发展的体现。不过，一些项目的持续投资会带来相应的增量债务，PPP的作用依然有限，存量债务和增量债务化解方面的实际困难，使得一些地区的城投公司转型难有实质性进展。”崔平表示。