地方债投标倍数「债券招标」

地方债如此火热，以至于不断创下招标倍数新高。

10月18日，据交易员透露，2018年浙江省政府一般债券（六期）发行的“18浙江债14”，实际发行规模113.04亿元，发行期限5年，票面利率3.81%。招标利率方面，全场倍数34.98，边际倍数34.98。

同日发行的浙江省两只专项债券，“18浙江债15“实际发行规模72.33亿元，发行期限5年，中标利率3.81%；全场倍数34.42，边际倍数34.42。”18浙江债16“发行规模28亿元，发行期限10年，中标利率3.98%；全场倍数34.54，边际倍数34.54。

21世纪经济报道此前报道，对于地方债火热的原因，多位资管业内人士表示，8月以来，财政部对发债利率进行指导，要求地方债发行利率需在同期限国债利率的基础上上浮40BP。在当前信用债风险仍较高的情况下，溢价40BP属于确定性利好，所以各家金融机构扎堆买入地方债。

据银行资管人士分析，受到负债成本约束等因素影响，银行资金中配置地方债的主要资金来自银行的自营盘，理财资金等资管盘的成本较高，并非地方债的投资主力。

根据中金公司分析，9月地方债继续放量，绝大部分依然由商业银行消化，广义基金和券商也大幅增持，对国债和信用债的挤出效应仍存。

其中，从一级招标来看，地方债需求火爆，认购倍数屡创新高，例如9月21日招标的江苏3年期土储债认购倍数高达40.9，对银行和非银机构吸引力都很高。由于地方债几乎不存在信用风险，加上投资地方债一般可形成存款，占用的风险权重也较低，收益率显著高于国债和政金债，因此对银行而言性价比很高。

8月14日，财政部要求地方债承销商投标利率较相同期限国债前五日均值至少上浮40BP，8月15日后几乎所有地方债发行利率都上浮40bp以上，尤其是原本上浮利率较低的经济发达省份，发行利率大幅提高。原本发行利差远超40bp的省份也向40bp靠拢，不同省份间的利率分化被抹平，发达省份地方债的配置和交易价值大幅提升，因此非银机构配置热情也较高。

一般来说，所谓全场倍数，是指实际投标量与计划发行量之比；所谓边际倍数，是指在边际利率上的投标量与中标量之比。全场倍数越大，说明投资人的投资意愿越强；边际倍数越大，说明投资人对边际利率的看法越一致。

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