利率倒挂对股市的影响「利率倒挂」

原创 令狐冲 韭圈儿

利率

倒挂 倒挂

Double Kill

黑色星期一劈头盖脸地来了！

利率倒挂真有这么吊吗？

威力大到带崩咱们股市？

2019年的时候经常听到这个词刷屏

但是这次更加罕见的是

中美利差倒挂遇到美债收益率倒挂

这俩碰到一起

会讲出什么恐怖故事？

这次两个“倒挂”同时上演，在历史上都是少见的。

我们先来看一下中美利差倒挂，到底是怎么回事？

我们知道利率是一个经济体宏观基本面的重要体现。

短期国债利率受央妈等政策影响比较大。

而中长期国债利率很大程度上反映了经济体中长期经济预期。所以这次中美利差的倒挂，说明两个国家的经济基本面变化发生了反转。

这个其实我们也能感受到，特别是咱自己国家。疫情阴影走出得早，经济领先全球复苏，在2020年四季度达到高点。

随后政策收紧，经济回落，再加上3月以来疫情二度爆发，倒春寒有点冻人。

另一边，美国虽然走出疫情阴影比较晚，但是超大力度和超快速度的放水，使得居民和企业的资产负债表变好了。他们逐渐适应后疫情的节奏，需求释放，经济修复。

中美两国的基本面变化最终就反映在了利率曲线上。

我们看到中美10年期国债利率走势，其实从2010年6月初之后，就没有倒挂过。

今天大跌的锅是不是要它背？

其实，中美利差倒挂这事只能中午做，因为早晚会来。这都在大家的预期之中，疫情复苏中两国经济和政策周期的错位就会带来这种结果。

从上面的图我们可以看到，中美利差倒挂和A股并没多大关系。

我们A股还是受基本面和流动性影响比较大一些。从现阶段来说，股市和10年期国债利率走势都反映了当前我们的基本面变化。

倒是对汇率有一定影响，但是我们也看到过去两年，央行已经很少结汇，鼓励居民、企业、金融机构自己配置美元。

再加上咱们贸易顺差规模仍然较大，所以有贬值压力，但没那么明显。

再来讲一下美债收益率倒挂，指的是美国长短期债券收益率之间的异常现象。

正常情况下，期限越长的债券，收益率应该越高；期限越短，收益率应该越低。

这和你在银行存钱时，5年定期比1年定期收益高，1年定期比活期收益高是一个道理。

但是有一天利率市场心情不好，出现了短期利率比长期利率还高的现象，这就是利率倒挂，英语叫Yield Curve Inversion。

看下图，左边那个是正常的收益率曲线，时间越长收益率越高。而右边那个就是抽风的收益率曲线。

对了，这种现象在美国这种利率自由市场才有意义，我们一般讨论的也指的是美债。

事出反常，必有妖孽，下面我们来看看这个妖孽。

对的，投资者将部分收益率曲线倒挂视为衰退的信号，主要是美债3月-10年利差和美债2年-10年利差。

下图黄线是美债2年-10年利差，阴影是经济衰退期。

很明显，每次收益率倒挂不久，经济就会出现衰退。

很恐怖有没有？

过去30年美债2年-10年利差共发生了5次倒挂，分别发生在1988年、1998年、2000年、2006年、2019年。

这5次倒挂对应了5次著名的危机，其中3次发生在美国（1990年储贷危机、2000年科网泡沫、2008年金融危机），1次发生在亚洲（1998年亚洲金融危机），1次发生在全球（2020年新冠疫情）。

从逻辑上来讲，利率倒挂通常反映人们的悲观预期。

要知道美联储通常影响的是短期利率，当人们预期经济即将不好，美联储不再加息甚至未来可能降息，那么短期利率将会下降，做短期投资的再投资风险会更大，这时候人们为了锁定收益，纷纷买入长期国债，买买买使得10年期国债价格上升，收益率下降，降降降使得最后出现了长期利率比短期利率还低的现象。

资本市场是有效的，投资者的这种预期，往往在最后会得到验证，这就跟股市涨跌会领先经济6-12个月是一样的道理。

而对于金融业特别是银行而言，大家的盈利模式都是短借长投，一旦长期收益率比短期还低，这模式就没法玩了，所以会受到比较大的影响。

过去几次，收益率倒挂大多位于美联储加息周期的中后期。而这次加息才刚刚启幕。

此外，尽管美债2年-10年利差倒挂，但是 3月-10年利差并没有倒挂，反而出现利差扩大的现象。旧金山联储在2018年的一份报告说，3月-10年利差的预测效果更好。

这次会不会不一样？

最后，今天的暴跌再加上近期全国的疫情蔓延，估计不少人都emo了。

但是你知道吗？经济越差，赚钱会越多！

你看，下午的社融数据远超预期，晚上爆出游戏版号时隔8个月重启。