债券 短端比长端强多少「短期债券为什么比长期债券好」
观点小结
核心观点：中性 7月政治局会议收官，整体宏观图景并未发生重大改变。维持利率震荡判断。
经济增长：偏多 7月政治局会议未有增量措施提出。对下半年工作部署方面，1）疫情防控态度措辞趋严，若疫情反复，仍可能对下半年经济造成影。2）宏观政策方面，新提出“支持地方政府用足用好专项债务限额”。2021年末，专项债务限额18.2万亿元，而上年地方政府债务余额为16.7万亿元，差额在1.5万亿左右。然而，由于地方债限额管理制度，差额中有1.1万亿左右的资金使用权不在于地方，目的在于化解地方隐性债务，则这部分资金难以为基建提供增量资金。下半年财政政策空间仍然较逼仄。
通胀：中性 CPI方面，7月猪肉价格同比上涨30.82%，保守估计7月CPI在3.2%以上水平。但是，根据历史经验，仅由猪肉推动的CPI上涨并不会让货币政策收紧。
资金面：偏多 R007上行13.66bps至1.70%。隔夜利率上周连续多日盘中突破1%，助推债券市场情绪，使得期限结构变陡。
货币政策：偏多 宽信用尚未实现之际，市场无需过分解读央行操作的小幅变化，宽松的资金面仍有必要延续来保证财政政策的实行。
财政政策：偏空 除已公布的增加政策行8000亿元贷款、3000亿元“政策性、开发性金融工具”外，等待后续增量财政政策的公布。
美联储：偏空 美国7月FOMC会议加息75bps至2.25%-2.5%。鲍威尔表示由于衰退风险的提高，有可能会适时降低加息的速度。
汇率：中性 人民币汇率收于6.75附近。
近期事件回顾
近期事件回顾
数据来源：Wind ,紫金天风期货
银行间流动性维持宽松
央行月末加强资金面管理
上周央行公开市场投放逆回购160亿元，到期280亿元，公开市场净回笼120亿元。操作量方面，周一、二投放50亿元，周三、四、五缩减到20亿元，显示出央行对于资金面的管理。数据来源：Wind, 紫金天风期货
隔夜利率多日盘中突破1%
资金利率保持宽松，R007上行13.66bps至1.70%；DR007上行15.03bps至1.63%。隔夜利率上周连续多日盘中突破1%，助推债券市场情绪。数据来源：Wind, 紫金天风期货
质押式回购成交量月末略有收敛
上周资金利率宽松。Shibor3M收于1.85%，周下行4.7bps；1年期国债收于1.85%，周下行6.45bps；10年期国债收于2.75%，周下行2.98bps。商业银行质押式回购意愿月末有所收敛，日均成交59,149.76亿元，较上周减少6,951.53亿元，资金宽松适合加杠杆策略赚取票息，投资者对资金面情绪乐观。数据来源：Wind, 紫金天风期货
同业存单收于MLF下方74.36bps创新低
同业存单发行利率收于MLF下方74.36bps，处在年内新低，显示了银行负债端成本降低、实体融资需求偏低，流动性相当宽松。数据来源：Wind, 紫金天风期货
一级市场发行跟踪
地方专项债陆续收尾
上周新发行的地方债中，新增专项债149.96亿元、再融资专项债212.43亿元，其余均为一般债。暂未跟踪到中小银行专项债的发行。数据来源：Wind, 紫金天风期货
7月政治局会议未有增量措施提出
7月政治局会议未有增量措施提出
7月28日召开中央政治局会议，对下半年经济工作作出部署，总体而言并未有增量措施提出。1）疫情防控方面，提出“要综合看、系统看、长远看”、“从政治上看、算政治账”。即使人们在日常生活方面感受到防控政策的渐变，最高决策层态度仍相当坚决。若疫情反复，防控措施仍可能对下半年经济造成影响。2）宏观政策方面，新提出“支持地方政府用足用好专项债务限额”。2021年末，专项债务限额18.2万亿元，而上年地方政府债务余额为16.7万亿元，差额在1.5万亿左右。然而，由于地方债限额管理制度，差额中有1.1万亿左右的资金使用权不在于地方，目的在于化解地方隐性债务，则这部分资金难以为基建提供增量资金。下半年财政政策空间仍然较逼仄。数据来源：Wind, 紫金天风期货
美联储基调偏鸽
美国7月公布二季度实际GDP年率为-0.9%，连续两个季度负增长。美国7月FOMC会议加息75bps至2.25%-2.5%。鲍威尔表示由于衰退风险的提高，有可能会适时降低加息的速度。根据OIS隐含利率模型预测，9月加息50bpss、11月加息25bps、12月或停止加息。明年5、6月份开始降息。数据来源：Wind, 紫金天风期货
中美利差在0附近徘徊
中美利差在0附近徘徊
上美元指数收于105.84，较上周下行0.72。人民币汇率上调至6.75，中美利差在0附近徘徊。数据来源：Wind, 紫金天风期货
十年期国债期货增仓、基差走低
十年期国债期货明显增仓，基差走低
上周十年期国债期货持仓量增多，T2209持仓量增加7,319手，显示资金面宽松的背景下，多空博弈力量正在增加。近期期货情绪高于现券，基差明显收敛，活跃券CTD基差低于均线，接近2倍标准差的下边沿。数据来源：Wind, 紫金天风期货
联系人：刘诗瑶
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