通货膨胀导致债券供给上升「质变是量变的必然结果」

5月16日,中国人民银行与香港金融管理局联合公布了开展香港与内地债券市场互联互通合作的计划,即“债券通”。业内专家认为,联合公告的发布预示中港“债券通”不久即将正式启动。

“债券通”是指境内外投资者通过香港与内地债券市场基础设施机构连接,买卖两个市场交易流通债券的机制安排。“债券通”是我国债券市场和资本项目对外开放的重要步骤,同时也是我国债券市场制度建设的重大突破,为商业银行国际化经营以及提升全球金融市场影响力提供了发展机遇。

就“债券通”的影响、具体交易模式以及农业银行 “债券通”的开展情况等问题,农行金融市场部负责人日前接受了本报记者专访。

记者:“债券通”对于境内银行间市场拓展境外投资者、促进境内外债券市场互联互通有何意义?

农行金融市场部负责人:按照“债券通”机制安排,内地基础设施机构将与香港基础设施机构互联互通,而后者将与国际主流电子交易平台对接,从而实现了境内银行间市场与全球债券市场的连通。目前一些国际主流电子交易平台的客户来源超过50个国家或地区,这意味着通过“债券通”这一制度安排,全球超过50个国家或地区的投资者可以通过香港基础设施机构进入境内债券市场,实现了将境外投资者拓宽至全球,这与之前境外三类机构以及QFII、RQFII等境外投资者逐家到境内开户入市方式有明显差异,相对而言入市手续更简便、更快捷。

从2010年我国债券市场启动对外开放至今,逐家入市的境外投资者累计达473家,总投资余额超过8000亿元人民币,银行间市场境外投资者数量占比为2.5%,债券持仓占债券托管额的1.2%。从短期来看,境外机构参与国内债券市场程度,与境内外债券市场的相对利率水平、市场的深度广度、互联互通机制的建设、主要币种之间的汇率变动等多重因素有关;从中长期来看,随着“债券通”的开通,参与境内银行间市场的境外投资者数量及投资规模未来有望呈现较快增长。

记者:目前境内外的债券交易结算体制各不相同,您怎么看待“债券通”这种融合贯通的模式?

农行金融市场部负责人:境外成熟经济体债券市场的发展历史更长,人民币债券“走出去”及打造全球人民币债券市场,需要面临如何适应、遵守以及融入相应国际规则的问题,包括市场准入、交易模式、结算清算体制等各个方面。境外债券市场是典型的OTC市场,据证券行业与金融市场委员会(SIMFA)的不完全统计,全球知名的电子交易平台超过30家,而且债券托管结算也分散在多家主流托管机构。而我国境内银行间市场虽然成立时间比较晚,但是起点比较高,采用的是统一的市场准入标准、统一的电子交易平台以及统一的结算清算后台。

“债券通”模式,境内境外的交易结算模式均得以保留,实际上采用的是“相互尊重、求真务实、合作共赢”的方式推进,因此保留了境外的债券多级托管模式,也省去了境外投资者需要在境内开户的多个环节,便利了其投资人民币债券的流程,同时在境内债券市场采用穿透式信息管理,所有境外机构需向境内交易平台提交入市申请,在境内统一的电子交易平台上达成交易,也有利于交易效率的提升以及数据的统一仓储。

记者:如何看待“债券通”所采用的做市商交易机制?

农行金融市场部负责人:做市商是场外市场分层管理的基石,有利于提升债券市场的流动性,并且能够发挥市场的“稳定器”作用。“债券通”业务在引入做市商机制的同时,规定境外机构只能通过做市商开展交易。这实际上是美国、欧洲、日本等成熟经济体债券市场的普遍性机制安排,符合国际惯例,有利于强化做市商的权利与义务,为境外投资者提供足够的市场流动性,在市场发生较大波动时能够积极稳定市场。

记者:“债券通”对于我国开放境内资本项目、促进人民币国际化进程有何推动作用?

农行金融市场部负责人:中国于1996年实现经常项目可兑换后即开始稳步推进资本项目可兑换。2014年以来,随着顺利推出沪港、深港股票市场交易互联互通机制,便利境外机构在境内发行、投资人民币债券,我国资本金融项目对外开放进程不断加速。此次拟推出的“债券通”,将进一步提高境外机构投资者投资我国资本市场的便利性,是人民币资本项目持续有序开放的重要标志。近期我国国际收支趋于平衡,本次“债券通”北向交易的开通也将有助于进一步夯实国际收支平衡基础,降低资本跨境单边大幅波动风险,促进我国金融市场平稳发展。

记者:您认为“债券通”给国内商业银行带来的机遇主要是什么?农行作为国有大型商业银行及国内债券市场最主要的做市机构之一,下一步打算如何参与“债券通”业务?

农行金融市场部负责人:“债券通”必将推动我国债券市场的对外开放进程,也有利于人民币国际化向纵深推进,同时也给我国商业银行拓展境外客户带来了较好的发展机遇。我国商业银行在人民币债券市场上具有持仓量大、做市交易活跃的优势。通过大力参与“债券通”业务,有利于扬长避短参与全球竞争,提升我国商业银行在全球金融市场上的影响力。

农行在银行间市场债券投资、交易、做市、外汇、衍生等方面一直处于市场领先水平。农行作为国有大型商业银行,一直以来都积极参与各种市场建设,推进改革开放,服务实体经济,也是首家在伦敦交易所发行绿色债券的境内商业银行。因此,农行高度重视“债券通”及其所带来的业务发展机遇,目前正在积极开展各项筹备工作,一定会积极参与“债券通”业务,充分发挥作为国有商业银行的支柱作用。一方面,大力参与“债券通”的做市业务。下一步,将通过增加债券做市持仓、缩小报价价差、提高报价效率、提升服务水平等方式来增强对“债券通”境外投资者的服务能力。另一方面,以“债券通”为抓手,进一步加强与国际金融机构的联动,深化在外汇交易、衍生品交易、绿色债券承销等金融市场业务领域的全面合作,深化农行海外金融市场业务的发展。