转债期权价值「期权牛市价差策略和熊市价差策略」

上次说到可转债的债性，有疑问的戳：可转债（一）：一种保底的投资品种

可转债的期权性，即可以在转股期将债券转换为股票。

因为上市公司的贪婪所以股价涨不到转股价以上，公司也要想办法促进它上涨，但如果遇到大熊市公司对股价的可操性变小，会影响我们的利润吗？

答案是，可转债为了让双方都获利，在合同中，就会规定向下修订转股价。当市场不景气时，公司可以选择下调转股价，促进转股。（注：公司可以选择下调，也可以不选择下调）。

熊市：向下修订转股价

一旦进入长期大熊市，所有股价可能都会一蹶不振，这个时候转股价往往长期大于正股价，所以可转债一般会跌至100元以下。

这个时候我们选择卖出就会亏损，不卖被套五六年只能获得1%~2%的利润。

该怎么办？

看起来难受的只有我们这些持债人，公司只以1%~2%的年利率向我们借钱，那公司可赚大发了。

可实际上呢？公司是无论占多少便宜都不会嫌便宜多，因此在发行转债时给自己留了一个余地，在触发相应条款后，有权利下调转股价。

下调转股价有什么好处？使转股价接近正股价，让我们相信转股比拿债的利息赚得多，这样企业依然可以实现不还钱，让我们当股东。

还是之前的例子，公司A发行转债时正股价是20，约定的转股价是25。假设公司A的正股价连续10天~15天股价为21元，低于转股价的某个百分值（假设是85%，即21.25元）。公司A有权下调转股价，比如调到22元。

对于投资者来说，从21元涨到22元，比从21元涨到25元要容易得到，就会促进我们转股、刺激转债的价格创新高。

这时，持有人就直接卖出上涨的可转债就可以盈利，而不用只得一点票面利息。

牛市：向上强制赎回

在牛市，可转债的期权性就更值钱了。

牛市，几乎处于上涨趋势，所以未来还会涨，期权性就是意味着能够以一个极低的价格买入在高位股票。

因此，牛市，公司的可转债上涨幅度要高于对应的股票。因为，所有人都看涨，这张期权就变得值钱起来。

这个时候选择直接卖出可转债而非转股会带来高额利润。

比如今年的参林转债，从6月10日上市时的107元，涨到7月4日的207元，没有用到1个月的时间，涨幅达到93%，而对应的股价，涨幅只有17%。

所以可转债具有牛市疯涨的特性。

但为了不让股民持有不转股，只炒价格，因此发行的时候，规定了强制赎回条款。

一般来说，当30天内有15-20天，正股价高于约定的转股价的130%，就会要求强制赎回，以103元的价格买回。

即在15-20天内，如果你不转股或者不卖出，公司就不让你玩，要低价买回去了。

流氓归流氓，但这个设定，让我们做出卖出的决定，保证了牛市至少赚30%，让我们不会因为贪婪而错失利润。

总结：

熊市下调转股价，刺激可转债价格。

牛市疯涨，强制赎回赎回虽然会限制利润，但是不错失利润。

需注意的是，下调是公司的权利，公司可以选择不执行；但强制赎回条款是会强制执行的。