中国抛售2206亿美债,美联储「美联储抛售美债」

美联储在7月28日如期宣布加息75个基点，将政策利率目标区间提升至2.25%-2.50%（达到既不刺激经济，也不限制经济的中性水平），此举是在6月加息75个基点以及5月和3月以较小幅度加息的基础上进行的，目的是推动1980年代以来最高的通胀降温，这表明美联储6月和7月的累计加息幅度达到150个基点，这也是自上世纪80年代初美国抗击通胀以来的最大加息幅度。

美联储主席鲍威尔在宣布利率决定后的新闻发布会上表示，“在某个时间点放慢加息节奏可能会是适宜的、但尚未决定何时开始放慢加息步伐”，同时，美联储在利率行动方面将不再提供那么清晰的前瞻指引。

与美联储议息日期挂钩的掉期显示，美联储未来只会再加息两次，总计100个基点，随后在2023年第一季度可能会开始降息，以证明战胜了通胀。目前美联储和华尔街已经偏向于鸽派，这和二周前通胀数据公布后截然不同，正如下图所示，现在的定价反映出，交易员们预计2023年第一季度降息。

这也意味着美联储在采取多大力度加息以控制失控的通胀预期上开始服软投降，左右为难，因担心过激的行为会让美国经济迅速转入衰退和提高债务利息成本支出。

据美媒CNBC援引一些经济学家和华尔街机构的预测，尽管美联储主席否认经济会出现衰退，但对抗通胀的加息努力可能会让美国在今年出现经济衰退，随着美国经济衰退的显现（美国第一季度GDP萎缩1.6%后，亚特兰大联储在日前预测第二季度增长为负2.1%（目前调整为负1.5），这与去年第四季度增长6.9%相比，呈现自由落体式的下降。

IHS Markit在7月22日发布的数据显示，美国7月Markit制造业、服务业、综合PMI均创下两年多新低，其中，服务业PMI跌破50的荣枯线，创下26个月以来的新低，这表明美国经济正处于衰退边缘，经济比预期更快的显著收缩，因服务业占美国GDP的70%左右，所以，这次数据对美联储控制通胀和经济前景不是一个好消息。

美国国会预算办公室（CBO）在7月28日发布的报告中预计，美国联邦债务负担将在2052年达到GDP的185%，其中，债务利息成本成倍增加，CBO估计美国净利息支出占GDP的比例在2052年将上升到7.2%，而2022年为1.6%。

虽然，美联储本次加息幅度符合预期，但美国债市依然作出较大反应，就当美联储宣布大幅加息后，美国债市持续发出“衰退警报”，对经济衰退的担忧进一步加剧，多支不同期限的美债收益率曲线倒挂。

其中，2年/10年期收益率曲线倒挂幅度进一步加深至30个基点，创下数十年以来最深，强烈反馈市场对美联储大幅加息后引发美国经济衰退的担忧，因为，2年-10年美债收益率曲线的持续倒挂往往是一个预测美国经济衰退的有效先行指标（具体细节请参考下图）。

这在美国通胀高烧不退，美国发行大量国债及美债市场波动日益剧烈的背景下，美债正在被市场抛弃，并使得美国财政部发行的新债出现疲软，据彭博社在7月27日最新监测到的数据显示，自6月以来，20年期和30年期美国国债已经沦为美国金融市场上最不值钱的常规债券，加深了华尔街对美国经济衰退预测和美债失去避险资产功能的担忧。

对此，美国金本位制捍卫者穆尼在称，美国现在碰到的经济和金融问题是无节制的印钞造成的，使得美元失去往日美金的光芒，对此，美联储应该承担责任。

高盛发表的报告也表示，美债相对于替代品的吸引力正在减弱以及全球官方机构的去美元化努力应该会在未来几个季度中看到外国对美债需求的下跌。最新的数据正在反馈这个趋势。

7月28日，美债收益率走低，两年期美债收益率逆转走势，下跌5.5个基点至2.988%，10年期美债收益率下跌0.2个基点至2.785%，刷新两个月最低，这让本就已经倒挂的2/10年期美债收益率曲线倒挂幅度进一步加剧（请参考下图），德银报告认为美国通胀持续处于高位是美国公债面临的最大尾部风险，随着对冲成本上升以及外国债券收益率的增加给全球官方机构提供了更多分散美债风险的投资选择，投资需要出现转向。

事实上，我们注意到，美债被包括全球央行在内的投资者远离，早有迹象可循。美国财政部在7月19日最新公布的数据显示（官方持仓报告会有两个月的延迟惯例，目前只更新到5月份），截至2022年5月的17个月内（2021年1月至2022年5月），中国有12个月是在净减持美债，所持美债仓位自2010年5月以来首次跌破万亿美元，（具体数据细节请参考下图），按月度减持额累计共持续抛售了1537亿美元的美债。

最新数据显示，5月份，中国所持美债环比减少226亿美元，且为连续第6个月减持美债，合计共减持了1001亿美元，其中，5月和4月的抛售量为所有海外美债持有者中的规模最大（具体数据细节请参考下图），目前，中国仍为全球第二大海外美债持有者。

另外，海外美债持有者排名第一的日本也继续大幅减持美债，在5月减持了57亿美元，而在最近7个月内，日本更是抛售高达1209亿美元的美债，按彭博社在7月27日的分析就是日本正在为史诗性的美债崩盘做出贡献。

随着美联储将从8月开始加大力度缩表（从6月的650亿增加到950亿美元），估计一年内最终撤走万亿美元，不再为美债买单，这就意味着当初选择套利的全球央行对美债的需求面临转向，且结合现在美债实际收益率更是处在负值（扣除月度通胀数据后），导致美债吸引力下降。

美国印钞厂一角

事实上，由世界黄金协会和IMF提供的最新数据已经在验证上述逻辑，正如下图所示，近几年以来，随着美债持有量下降，全球央行的黄金储备却飙升至历史新高，以对冲外储敞口风险，很明显，黄金已经不是顶级的边缘资产，正重新恢复出金融货币的属性。

世界黄金协会在7月28日发布的2022年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，二季度全球黄金需求为948吨，在一季度黄金ETF强势流入的推动下，2022年上半年的黄金需求与2021年同期相比实现12%的增长，达到2189吨，同时，今年二季度全球各国央行净购金270吨，这也印证了我们的上述分析。

值得一提的是，据世界黄金协会在最新公布的数据还显示，2022年上半年，中国市场黄金消费保持活力，今年以来的黄金进口量仍远高于2021年和2020年的同期水平，其中，中国在2022年前六个月的黄金总进口量高达326吨，仅6月，通过境外进口的黄金总量就跃升近208%，达到43.6吨，而2021年的黄金进口量更是高达818吨（具体数据细节请参考下图）。

另据美国金融网站Zerohedge在7月27日援引瑞士和迪拜海关最新公布的行业数据显示，瑞士对中国的黄金出口量也从2021年开始大幅增长至五年以来的最高出货量，其中7月约有215吨黄金已经从欧美运抵中国市场（具体细节请参考下图）。

据该美媒称，自2000年以来，中国仅通过境外市场，就有超过6700吨黄金进入该国，瑞士是全球最大的黄金精炼中心和转运中心，瑞士拥有四家大型精炼厂，它们总计加工全球三分之二的黄金。

这也就是美国贵金属研究机构Silverbullion为什么会在今年5月份披露的数据显示，中国可能拥有超过20000吨黄金储备的原因。（完）