河南省城投集团「不同区域不同定价」
一、经济和产业:河南省经济实力在全国排上游,辖区内呈现中间强四周弱格局。河南省经济实力全国排第5位,中原经济区经济实力显著强于其他地级市,其次为黄淮经济区,其余经济区经济实力相差不大。省会城市郑州人口吸附能力强,是省内唯一经济总量突破万亿的城市,位居第一梯队;第二梯队包括洛阳、南阳,GDP总量突破4000亿元;而漯河、壁位居第四梯队,GDP总量介于500-2000亿元;其余地级市位列第三梯队。
二、财政情况:河南省财政实力位于全国中上游,财政自给能力偏弱。郑州市一般公共预算收入突破1000亿元,其余地级市一般公共预算收入规模较小,介于70-400亿元,综合财力对上级补助依赖度较高,转移性收入占综合财力的比重均值在41.8%。
三、债务压力:河南省2021年各市债务压力普遍上涨,但多数处于预警线内。显性债务方面,除许昌市、济源市和鹤壁市政府债率超过100%外,其余地级市政府债务率均未超过100%。广义债务方面,2021年河南省各市广义债务率均值在197.7%。
四、河南信用环境透视:“永煤事件”后,河南省城投债恢复较好,但产业债融资依然紧张。2022年8月16日,河南省地方金融监管局等7部门联合印发《关于进一步加强推进河南企业利用债券市场融资的意见》,旨在促进河南省企业利用债券市场融资,我们认为《意见》的发表对于现阶段河南信用债具有一定提振作用,省属产业平台挖掘价值具有一定提升。
五、城投总览:河南省共104家发债平台,存续债券余额合计4767亿元,主要集中在郑州市,各地级市融资对发债依赖度不高。河南省城投债发债成本中枢下行,由2018年的5.82%下降至目前的4.4%,城投债发债渠道逐步恢复。
六、投资建议:第一梯队:郑州经济财政实力全省领先,可考虑选择区县级或园区级平台,1-3年期目前性价相对比较高,收益率均值在3.5%左右;第二梯队:洛阳、南阳经济财政实力位列第二梯队,可选择区县级或园区级主平台,1-3年期目前性价相对比较高,收益率均值在4.5%左右;第三梯队:经济财政实力排中游的开封、平顶山、焦作市、许昌市等,可考虑区域内主平台或区县级带担保债项。
风险提示:数据口径偏差、公开信息披露不全、超预期信用风险。
本文源自金融界