固收+本质上是一种投资策略「非公开发行可交换债券估值」

财联社8月17日讯（编辑 毛乐彤）昨日，财联社记者获悉，有多家基金公司已收到监管窗口指导，未来将对“固收 ”产品权益投资比例做进一步限制。这一限制对债市产生的关联影响，引发了市场关注。有分析师认为，一些配股比例过大的机构有补配债需求。此外，机构或将进一步信用下沉来弥补收益。

据悉，新的监管窗口指导中，权益投资比例超过30%的产品将不能被定义为“固收 ”。新发基金中，二级债基与权益资产比例在10%-30%范围内的持有期偏债混合型基金，才能称之为“固收 ”产品。权益资产在该范畴以外的偏债混合型新基金，则可能不得以“固收 ”的名义进行宣传。

有基金公司表示，短期内不会以“固收 ”口径对二级债基进行宣传，后续或对产品策略进行调整。“信息不明确的情况下，我们一律从严。后续会观察监管是否会细化对该类产品的监管，以及同业其他公司的实际做法，来决定我们自身的产品策略。”

若“固收 ”权益比例下降，是否会转向多配债券？有机构人士表示，会重新界定产品属性，前面一些配股比例过大的，有补配债需求。此外，有基金公司产品部人士指出，不少‘固收 ’产品在今年的行情下出现亏损，且净值波动较大。华南一家中型基金人士分析称，上半年市场大幅震荡，“固收 ”基金如未能控制好组合的股票债券配比，就会产生“固收-”的效应，产品也容易遇到赎回。很多因‘理财替代’等宣传口径购买‘固收 ’产品的持有人并未实现‘稳健、可攻可守’的期望。

除对债券的配比需求外，有固收业内人士认为，在持债方面或需要进一步信用下沉来弥补收益。某私募机构人士对财联社表示，通过信用下沉来增强收益，是当下经济环境中信用债投资的主要方向。

据天风证券统计，对比2022年一、二季度，债券型基金配置比例变化表现为：提高中低评级产业债配置比例，减少AAA 产业债配置比例。其中，二季度AAA、AA 、AA、AA以下产业债占比分别为92.72%（-0.5%）、5.87%（ 0.53%）、1.27%（-0.09%）、0.14%（ 0.06%）。此外，在重仓城投债中，中低评级城投债配置比例也有所提高，同时小幅AAA 城投债配置比例有小幅减少。其中，AAA、AA 、AA、AA 以下城投债占比分别为57.59%（-0.05%）、28.88%（ 0.42%）、13.25%（-0.05%）、0.27%（-0.33%）。

（资料来源：天风证券，财联社整理）

值得一提的是，今年上半以来“资产荒”轮番出现，目前信用债正处于结构性资产荒阶段，叠加央行再度下调MLF和公开市场逆回购利率，降息打开利率下行空间。中金固收提醒，目前地产和经济下行压力较大，各品种均不建议过度信用下沉。同时，2022年理财全面净值化，虽然后续看利率下行机会高于利率上行风险，但由于长久期非金融信用债流动性弱于利率债，对于3年以上的中长期配置仍偏谨慎。此外，上述机构分析师表示，虽然“固收 ”监管窗口指导或增加机构对债券配置需求，但配债比例趋势性上升与否还是要看市场后续走势。

本文源自财联社 毛乐彤