这波操作 我有点看不懂了英文「这个世界有点看不懂」

张坤、刘彦春、丘栋荣、袁芳...

不少明星基金经理都发了年报。

懒猫也看了一些，观点分歧有点严重。

有乐观的，

比如刘彦春、李晓星提出“2022年要聚焦核心资产”。

重仓科技的李晓星甚至在去年4季度就开始买白酒了。

也有不那么乐观的，

中邮基金的国晓雯直接指出，现在买核心资产，年化预期收益率低于10%。

连长期重仓医药、白酒的焦巍也做出了自己的选择，试水半导体和军工。

具体观点如何，我们一起来看看。

先说“一哥”坤坤，

他的业绩有点惨。

去年，管理的4只基金都是负收益。

今年，依旧是负收益，除了易方达亚洲精选，其他三只亏的还更多了。

年报中，张坤主要科普了“自由现金流”。

所谓自由现金流，就是企业满足扩大再生产后还剩余的现金。这部分现金不影响企业经营，理论上可以全部分给股东。

然后把自由现金流贴现，就得到了企业的真实价值。这个过程和把债券未来的利息收入贴现到现在，得出债券的真实价值是一样的。

所以，张坤说：“企业的价值是其生命周期内所有自由现金流的折现”,

“在研究公司时，自由现金流始终是我们最关注的财务指标之一”。

持仓上，

张坤新进入了泡泡玛特（潮玩）、分众传媒（广告）、东方财富（财富管理）。

爱尔眼科、天坛生物、通策医疗被清仓式减持。

美团虽然减了不少，但仍是第11大重仓股，仓位是4.52%。

懒猫点评：

说实话，坤坤的年报没有以前惊喜了，持仓也没有透露太多信息。关注点在新进入的那几只股票上，特别是泡泡玛特，未来会不会加仓，拭目以待。

丘栋荣的表现就比较好了。

2021年，因为小盘股崛起，丘栋荣管的几只基金收益都在30%以上。

今年，把握住了银行和煤炭的机会，中庚品质一年持有和中庚价值领航依然是正收益，同类排名也都是前10。

年报中，丘栋荣说，当前市场主要还是结构性机会。

一些传统行业和领域的估值水平处于历史百分位的10%以下，但以大盘成长股为核心的赛道股，虽然调整了1年，但估值百分位仍然在90%以上。

后续，他会关注金融地产、能源资产等价值股，以及中小盘里面的价值股和成长股。

还有港股和部分互联网股。

持仓上，一个比较明显的变化是丘栋荣买了快手。

懒猫点评：

之前，懒猫写过，丘栋荣2022年大概率加仓了港股，甚至可能买了互联网，戳这里回看。

没想到去年4季度就开始买快手了，期待丘栋荣的一季报，看他到底都加仓了哪些港股，还有就是有没有买腾讯。

去年以来，刘彦春就有点水逆。

2021年，他管的景顺长城新兴成长跌了9.85%，同类排名50%左右。

今年以来，基金又跌了23.13%，同类排名后10%。

虽然跌了不少，但年报中刘彦春却很乐观。

他说，短期景气波动阶段性影响投资者风险偏好，对公司内在价值影响实际上微乎其微。

2022年大概率是新冠疫情结束的开始，我国经济增速已经在潜在增速之下，未来经济复苏是大概率事件，下行周期有望迎来拐点，众多行业也将迎来景气反转。

而那些短期逆风的优秀公司已经极具投资价值，随着景气好转有望在2022年迎来良好表现。

持仓上，刘彦春基本是满仓消费、医药领域的白马股了。

懒猫点评：

提示下风险吧，也有基金经理也说了，核心资产估值高，现在买入潜在预期收益率并不高。不否定核心资产的投资机会，但性价比也要看看。

李晓星去年的业绩还不错，

银华中小盘，去年涨了8.46%，同类排名前25%。

今年就比较惨了，跌了21.96%，同类排名后20%。

年报中，李晓星洋洋洒洒写了5页纸，5000字左右，主要表达了这几个观点：

（1）对于核心资产来说，2021年是消化估值的一年。不到一年的时间，核心资产的关注度就从趋之若鹜变成了门可罗雀。

但是这些标的所处的行业仍然有增长空间，自己也是行业中的佼佼者，重点是看当前的估值是否和中长期业绩增速相匹配。

（2）看好港股。

因为资金属性和交易环境的不同，港股相对于 A 股的折价会长期存在，短时间内期许 A/H 差价的迅速抹平都是不现实的。

但抛开一直存在的差价不谈，只看现在港股的估值水平，相对于港股自身的历史水平也降到了低点，当下也不应该是再拿着放大镜找缺点的时候，他对于港股2022年提供一个合理的收益预期是有信心的。

（3）2022年聚焦核心资产。

站在2 - 3年的角度看，新冠逐步流感化是大概率事件，经济也将逐步复苏，市场流动性也会回归正常。

根据他的经验，在经济上行、流动性下行的大背景下，持有核心资产往往能获得超额收益。

而且，他近期的调研发现，过去1年，龙头公司在行业内的领先优势不仅没有减少，反而是加大的，很多优质公司的估值相对于行业内其他公司来说已经比较便宜，2022年他会聚焦核心资产。

（4）光伏、风电、电网设备、储能和电动车仍将有大量投资机会，但这 5 个细分方向的投资机会在 2021 年已经被较为充分的挖掘了，甚至有些是股价走在基本面前面，这增加了 2022 年的投资难度，2022 年要在产业链环节选择上和个股挖掘上多着力些。

（4）看好高端白酒、次高端白酒，以及医药领域的CXO板块，去年4季度已经加仓了白酒，2022年还会加仓CXO。

（5）金融行业，看好零售银行和经济发达区域的城商行；券商，看好财富管理方向；保险，估值虽低，但基本面还没有修复，需要持续关注。

持仓上，

去年4季度，酒鬼酒、舍得酒业、今世缘等已经出现在李晓星第11 - 20大重仓股上。

懒猫点评：

李晓星说了很多，也说的很全，观点也鲜明，加分。不过，主要方向基本都被他说了，选哪个方向就要小伙伴们自己做主了。

刘格菘的业绩也不是特别好。

代表基金广发双擎升级，去年涨了4.41%，同类排名30%左右。

今年以来则跌了17.15%，同类排名50%左右。

年报中，刘格菘主要传递了2个观点：

（1）2022年，市场风格分化的局面可能会延续。

资产的潜在收益率取决于业绩增速、增速的可持续性，以及市场愿意给的估值水平。

在可持续增长的商业模式下，只要资产的增速持续超出预期，市场就愿意给到更高的估值水平。

当下，中国经济新旧动能转换，不同资产处于不同的景气阶段，因此资产之间的分化表现是大概率事件。

（2）坚守“全球比较优势制造业”方向。

他对“全球比较优势制造业”方向资产的成长持续性、盈利增速预期依然乐观，因为这些公司的“护城河”在变宽，未来也会出现世界级的公司，投资机会较大。

“全球比较优势制造业”方向主要包括：主要指这几个行业：光伏、动力电池、储能、面板、化工新材料、汽车及汽车零部件、高端装备等行业。

懒猫点评：

刘格菘还是看好高景气度的方向，这点和李晓星比较像。但现在高景气度方向都不便宜。如李晓星所说，部分细分领域已经被过分挖掘，股价走在了基本面前面，投资难度其实挺大的。

国晓雯是轮动风格选手。

2021年，她管的中邮新思路涨了20.8%，同类排名前17%。

今年业绩比较差，跌了20.92%，同类后20%。

年报中，国晓雯总结了2021年的操作，也谈了对2021年的看法。

要点如下：

（1）食品饮料和医药股的大部分标的属于稳定增长类品种，无论是从PE还是DCF估值的角度来说，未来这些标的的年化预期收益率都很低（低于10%），且在未来利率中枢抬升的宏观背景下，这类品种的估值收受的冲击将更大。

（2）剔除金融股，她预估2021年全部上市公司业绩增速约是30%以上，但2022年，这一增速会降到4%。增速下滑会压制市场表现，投资者要降低2022年的预期收益率。

（3）2022年，新能源行业景气度还是会比较高，看好，但内部分化会非常明显。

（4）如餐饮、旅游、演艺、酒店、民航、超市百货等疫情受损行业也是关注的重点方向。

懒猫点评：

比较重要的是这2个：投资核心资产的年化预期收益率低于10%，2022年上市公司业绩增速大跳水。

因为重仓白酒和医药，焦巍管的银华富裕主题表现并不好。

2020年，跌了4.06%，同类排名45%左右。

2021年，又跌了22.89%，同类排名后10%左右。

年报中，焦巍说，当下的市场要面临3个现实：

现实一：对商业模式的质疑。

随着政策转向共同富裕，教育、互联网等传统意义上的“好商业模式”都受到了质疑，

医药也没躲过，医保开支预算和集采造成了创新药行业的杀估值，过去一段时间医药行业表现比较差，这也是他2021年业绩不好的主要原因。

现实二：疫情反复对消费者收入和行为带来的预期变化。

2020年，疫情控制住后，消费出现了一波报复性反弹，那时大家对未来还比较乐观。

但现在，疫情反复，消费者收入受到影响，对未来也没那么乐观了，即使疫情控制住，也不能对消费报复性反弹抱太大希望。

现实三：市场风格的改变。

消费和医药经过2年上涨、5年占优，估值已经有所偏高，市场风格的切换对这两个行业不利。特别是医药，还会受到政策的影响，

虽然存在这3个现实，但焦巍更愿意相信常识，

白酒还是政府的主要税源，中国也需要生物医药行业的进步和领先地位。

他对这2个行业并不悲观。

至于高估值，他有些担心。

市场终将回到均衡，高估值的消费和医药也会在某种因素的作用下均值回归。

焦巍的做法是，尽量选择那些不会被破坏的行业，同时扩展自己的能力圈，已经小仓位布局了军工和半导体。

第11 - 20大重仓股都是军工、半导体相关个股。

懒猫点评：

挺意外的，重仓白酒、医药的焦巍竟然开始布局半导体、军工了，不过分散点也没坏处。

袁芳的代表基金是工银文体产业，

去年涨了10.34%，同类前1/3。

今年则跌了21.86%，同类后50%了。

年报中，袁芳对2022年也不是太乐观。

她说，

2021年，新能源表现优异，一是业绩超预期，二是流动性还比较宽松。

进入2022年，流动性就没有那么宽松了，高景气股票一旦业绩不及预期，很可能面临估值和业绩的双杀。

2022年，选个股比选行业更重要。

懒猫点评：

袁芳也买了不少核心资产，但看得出她对核心资产的高估值还是比较担心的，等一季报公布，看她怎么选吧！

李永兴是市场上比较稀缺的“自上而下”的基金经理。

年报中，他对当前市场的下跌做出了解释。

2022年，宏观经济面临下滑风险，为了对冲，国家大概率会出台稳增长的措施。

在经济出现大幅下滑迹象到宏观调控政策出现实质性放松之前，股票市场通常都会出现下跌；但是一旦宏观调控政策出现实质性放松，股票市场也会迎来投资机会。

因此，A股市场一季度存在下跌风险，为了避险，他的仓位主要集中在政策放松行业和低估值高股息的行业。

未来，一旦宏观政策出现实质性放松，他会及时作出调整。

懒猫点评：

说出了市场的主要矛盾，美联储收紧货币政策，国内能宽松到什么程度，不得而知，市场下跌可能就是出于这个担心吧！

年报中，傅鹏博没提供太多有价值的信息，依旧是聚焦于TMT、化工、建材、光伏、新能源等景气度较高的板块。

持仓也比较稳定，

第11 - 20大重仓股中，主要是增持了新宙邦（电解液）、思摩尔国际（电子烟）、天融信（网络安全）、广和通（无线通讯模块）、巨星科技（五金）、海吉亚医疗（肿瘤医疗）

不过，睿远最近参加了一家上市公司的定增，暴露出了基金最新规模。

据此计算，

截至3月28日，睿远成长价值的规模是278亿元，睿远均衡价值的规模是140亿。

去年年底数据，

睿远成长价值规模是366亿元，缩水了24%。

睿远均衡价值的规模是169亿元。，缩水了17%。

而截至3月28日，两只基金分别跌了25.7%、20.7%。

这么算来，两只基金还是小幅净流入，一季度的大跌并没有引起基民的恐慌性赎回。

懒猫点评：

傅鹏博、赵枫都是顶流基金经理，他们稳住了，其他顶流大概率也能稳住。不过一季度跌了不少，管理规模应该会缩水很多。

*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。