债券的分析指标「如何评价证券技术指标」

影响债券市场的因素有长期和短期之分，短期除了关注基本面和资金面等变化因素外，市场情绪的跟踪也是重中之重，情绪并非悬而难参，交易中的记录或许能告诉我们答案。本文以10年国债期货主力合约为标的，跟踪几个常用技术指标在债券市场的走势，判断其准确性，并对近期市场走势进行判断。

一、 趋势类指标

趋势需要运行一定幅度才能宣告结束，趋势类指标主要用于判断后市行情运行的方向是上升或下降趋势。常用的趋势类指标有MACD、SAR等。

1、MACD（异同移动平均线）：主要是根据长、短两条不同周期的平均线之间的离差值变化，是大势趋势类指标，常用于分析股票的买入、卖出时机。

计算公式：DIF = 短期移动平均值 - 长期移动平均值

DEA = DIF的移动平均值

MACD = 2 * (DIF - DEA)

MACD指标的常用三个参数值是12、26、9，我们设定长期周期数为26，短期周期数为12，周期数为9。

判断规则：（1）趋势判断：柱线正值红线线变长，说明是涨势，负值绿线变长说明是跌势；价格的高点比前一次的高点高，而MACD的高点却比前一次的高点低时，称为牛背离，牛背离时，暗示价格很快就会反转下跌；价格的低点比前一次的低点低，而MACD指标的低点比前一次的低点高时，称为熊背离，熊背离，暗示价格很快就会上涨。

（2）买点卖点判断：DIF向上交叉DEA，为MACD的黄金交叉买点；DIF向下交叉DEA，为MACD的死亡交叉卖点。

局限性：MACD指标适用于较长趋势行情，震荡行情要尽量避免使用；另外MACD有一定的滞后性，当一、二天内的涨跌幅度特别大时，MACD来不及反应，此时指标无法发生作用。

结合2018年以来10年期国债期货活跃合约与相应的MACD线来判断MACD的有效性。本文用MACD出现信号后3天内10年国债期货价格变动来判断准确率，以牛背离为例，如果发生牛背离，说明价格还在上涨趋势中，然而MACD在暗示涨势不足，即将反转。我们分别计算第1天、第2天、第3天价格是否下跌（当日价格-前日价格），第1-3天价格是否下跌（当日价格-前第3日价格，如2019年8月30日价格-8月27日价格），把价格下跌的次数/牛背离发生的次数作为准确率。

统计可得，2018年至今10年期国债期货活跃合约牛背离和熊背离分别发生了73次和64次，三天之内信号判断的准确率均低于50%。黄金交叉和死亡交叉各出现了8次，其中死亡交叉出现后第一天的准确率为87.5%,即出现死亡交叉后，有87.5%的概率次日10年期国债期货的收盘价低于当日，另外黄金交叉出现后第一天的准确率也较高，为62.5%。

综上，MACD的交叉信号对于10年期国债期货有一定跟踪作用，短期来看，仅能判断次日情况，但结合图1，可以看出交叉信号对长期趋势的判断较为准确，不过存在滞后性。相比之下，背离信号出现的较为频繁，但准确率较低。从目前的趋势来看，DIF与DEA在下行趋势中，DIF线有上穿DEA线的趋势，或近期出现买入信号。

2、SAR（抛物线指标）：也称为停损点转向指标，与移动平均线的原理颇为相似，但计算较为繁琐，对每个周期不断变化的SAR调整下一期的SAR，计算停损价位。

计算公式：SAR(Tn)=SAR(Tn-1) AF(Tn)*[EP(Tn-1)-SAR(Tn-1)]

AF(Tn)=AF(Tn-1) 0.02

其中，SAR(Tn)为第Tn周期的SAR值，SAR(Tn-1)为第(Tn-1)周期的值，AF为加速因子(或叫加速系数)，EP为极点价(最高价或最低价)。AF在[0.02,0.2]的区间，若Tn周期为上涨趋势，EP(Tn-1)为Tn-1周期的最高价，若Tn周期为下跌趋势，EP(Tn-1)为Tn-1周期的最低价。

判断规则：（1）买入信号：当资产价格从SAR曲线（绿色抛物线）下方开始向上突破SAR曲线时,为买入信号；当资产价格向上突破SAR曲线后继续向上运动且SAR曲线也同时向上运动时，表示资产价格涨势已形成，可以持有或逢低买入。

（2）卖出信号：当资产价格从SAR曲线（红色抛物线）上方开始向下突破SAR曲线时,为卖出信号；当资产价格向下突破SAR曲线后继续向下运动而SAR曲线也同时向下运动,表明资产价格的跌势已经形成,可以应坚决观望或逢高减仓。

结合2018年以来10年期国债期货活跃合约与相应的SAR线来判断SAR的有效性。本文用SAR出现信号后3天内10年国债期货价格变动来判断准确率，以买入信号为例，如果发生资产价格从SAR曲线（绿色抛物线）下方开始向上突破SAR曲线，说明价格出现反转，有止跌上涨的趋势。我们分别计算第1天、第2天、第3天价格是否下跌（当日价格-前日价格），第1-3天价格是否下跌（当日价格-前第3日价格，如2019年8月30日价格-8月27日价格），把价格上涨的次数/买入信号发生的次数作为准确率。

统计可得，2018年至今10年期国债期货活跃合约的SAR买入和卖出信号各发生了17次，其中买入信号出现后第一天的准确率为70.59%,即出现买入信号后，有70.59%的概率次日10年期国债期货的收盘价高于当日，买入信号出现后的1-3内的准确率为88.24%，即有88.24%的概率在买入信号出现后第三日10年期国债期货的收盘价高于当日。相比之下，卖出信号的准确率较低，只有1-3天内的准确率高于50%。

综上，SAR的买入信号对于10年期国债期货的跟踪作用较好，短期来看，对于次日情况的判断准确率较高，但结合图5，可以看出买入信号对趋势判断较为准确，但也存在滞后性。相比之下，卖出信号的准确率较低。从目前的趋势来看，9月2日出现10年期国债期货收盘价向下穿SAR线，提示卖出，但从SAR的红绿交替较快来看，市场近期走的比较纠结，9月2日的卖出信号提示性减弱。

二、 压力支撑类指标

BOLL（布林线）：BOLL指标与资产价格的形态和趋势相关，通过计算资产价格的“标准差”，求出资产价格的“信赖区间”，区间的上下限分别为资产价格的压力线和支撑线。

计算公式：中线MB = N周期移动平均收盘价

偏移值 = P * N周期收盘价的标准差

上轨UP（阻力线） = 中线 偏移值

下轨DOWN（支撑线） = 中线 - 偏移值

其中N为周期数，P一般取2。

判断规则：（1）买入信号：当资产价格向下穿越支撑线，提示超卖；当资产价格由下向上穿越中界限时。

（2）卖出信号：资产价格向上穿越阻力线，提示超买；当资产价格由上向下穿越中界限时。

（3）价格波动：布林线的开口（波带由窄变宽）预示着一波行情的到来。

局限性：布林线指标的超买超卖作用，只能运用在横向整理的行情。

结合2018年以来10年期国债期货活跃合约与相应的BOLL线来判断BOLL的有效性。本文用BOLL出现信号后3天内10年国债期货价格变动来判断准确率，以买入信号为例，如果当资产价格向下穿越支撑线，说明价格出现超卖，偏离正常价格区间，后续触底反弹趋势。我们分别计算第1天、第2天、第3天价格是否下跌（当日价格-前日价格），第1-3天价格是否下跌（当日价格-前第3日价格，如2019年8月30日价格-8月27日价格），把价格上涨的次数/买入信号发生的次数作为准确率。

统计可得，2018年至今10年期国债期货活跃合约的BOLL买入和卖出信号分别发生了15次和36次，其中买入信号出现后第一天的准确率为66.67%,即出现买入信号后，有66.67%的概率次日10年期国债期货的收盘价高于当日，买入信号出现后的1-3内的准确率为66.67%，即有66.67%的概率在买入信号出现后第三日10年期国债期货的收盘价高于当日。卖出信号的准确率也高于50%。

综上，BOLL的买入和卖出信号对于10年期国债期货的跟踪作用较好，短期的判断准确率较高，时效性也较好。从近期趋势来看，5月末以来，10年期国债期货情绪较好，价格始终处于中线与阻力线的区间内，8月15日期货冲高回落，最高点图片阻力线，提示卖出，此后并没有显著的交易信号。目前来看，BOLL线带宽继续变窄，近期债市或处于窄幅调整阶段。

三、 反趋势类指标

KDJ（随机指标）：常用于波段操作的提示指标，通过一个特定的周期（常为9日、9周等）内出现过的最高价、最低价及最后一个计算周期的收盘价及这三者之间的比例关系，来计算最后一个计算周期的未成熟随机值RSV，然后根据平滑移动平均线的方法来计算K值、D值与J值，并绘成曲线图来研判资产价格走势。

计算公式：以计算日KDJ为例， 对每一交易日求RSV（未成熟随机值）

RSV = （收盘价－最近N日最低价） / （最近N日最高价－最近N日最低价） × 100；K线 ：K值 = (M1-1)/M1 * 前一日K值 1/M1 * 当日RSV ；D线 ：K值 = (M2-1)/M2 * 前一日D值 1/M2 * 当日K值 ；J线 ：3 × 当日K值 － 2 × 当日D值

参数：N、M1、M2 天数，一般取9、3、3，初始K值、D值为50。

判断规则：（1）超买超卖提示：D > 80，超买；D < 20，超卖；J > 100%超买；J < 10%超卖；

(2)买入卖出信号：买入信号，线K向上突破线D，若线J穿过线KD且三线向上，为黄金交叉；卖出信号，线K向下跌破线D，若线J穿过线KD且三线向下，为死亡交叉； （3）线K与线D的交叉发生在70以上，30以下，才有效。

局限性：如果KDJ处于超买区间，但仍有可能出现持续上涨行情，如果KDJ处于超卖区间，但仍有可能出现持续下跌行情,在超买超卖区间，KDJ指标可能会出现钝化，所以KDJ不适宜在极强的市场上运用，另外最好配合其他指标一起。

结合2018年以来10年期国债期货活跃合约与相应的KDJ线来判断KDJ的有效性。本文用KDJ出现信号后3天内10年国债期货价格变动来判断准确率，以D线的超买信号为例，如果当D>80，说明价格出现超买，偏离正常价格区间，后续高位回落趋势。我们分别计算第1天、第2天、第3天价格是否下跌（当日价格-前日价格），第1-3天价格是否下跌（当日价格-前第3日价格，如2019年8月30日价格-8月27日价格），把价格上涨的次数/超买信号发生的次数作为准确率。

统计可得，2018年至今10年期国债期货活跃合约的KDJ的D线超买和超卖信号分别发生了40次和6次，其中超买出现后第一天的准确率为60%,即出现超买信号后，有60%的概率次日10年期国债期货的收盘价低于当日，超买信号出现后的1-3内的准确率为67.5%，即有66.67%的概率在买入信号出现后第三日10年期国债期货的收盘价低于当日。超卖信号的准确率相对较低。

2018年至今10年期国债期货活跃合约的KDJ的J线买入和卖出信号分别发生了378次和24次，其中超卖信号出现后第一天的准确率为62.5%,即出现超卖信号后，有62.5%的概率次日10年期国债期货的收盘价高于当日，超卖信号出现后的1-3内的准确率为79.17%，即有79.17%的概率在买入信号出现后第三日10年期国债期货的收盘价高于当日。超买信号的准确率相对较低。

2018年至今10年期国债期货活跃合约的KDJ的KD交叉入和卖出信号分别发生了20次和14次，其中买入信号出现后第一天的准确率为65%,即出现买入信号后，有65%的概率次日10年期国债期货的收盘价高于当日，买入信号出现后的1-3内的准确率为70%，即有70%的概率在买入信号出现后第三日10年期国债期货的收盘价高于当日。卖出信号的准确率相对较低。

综上，KDJ的D线超买、J线超卖和KD交叉的买入信号对于10年期国债期货的跟踪作用较好，短期的判断准确率较高，时效性也较好。从近期的趋势来看，9月4日出现10年期国债期货的J线和K线由下向上穿过D线，提示买入。

四、 信号准确率总结和近期信息提示

9月4日，KDJ出现J线和K线由下向上穿过D线的黄金交叉信号，提示买入；从当天的日内信号（小时）来看，MACD、SAR和BOLL对当天的买入机会均有提示，13:45分，MACD中DIF线由下向上穿过DEA线，SAR中国债期货价格高于SAR线，提示买入信号，而BOLL中国债期货的价格超过MID线提示进入买方市场。

9月6日收盘，MACD中DIF线有向上穿过DEA线的趋势，即将释放买入信号。买方行情仍在继续，但需注意，技术指标存在一定滞后性，还需结合基本面分析进行交易。