华晨控股 债券「债券违约会有什么后果」

信用债市场违约迎来了新的主角——华晨汽车集团控股有限公司（下称“华晨汽车”），该公司一笔规模为10亿元的私募债“17华汽05”（代码为145860.SH）近日出现实质性违约，这是华晨汽车在公开市场上首次出现债券违约。

10月26日，华晨汽车相关负责人对第一财经表示，目前公司资金确实出现暂时困难，所以未能按期兑付到期债券，集团正在积极努力研究解决办法。

债券违约的背后反映了华晨汽车紧张的流动性。当前，大公国际和东方金诚两家评级公司均下调了华晨汽车的主体信用评级。而此次违约也使得持有华晨汽车债券的相关基金受到波及，有资管机构已对基金进行了估值调整。

日前，华泰证券（上海）资产管理有限公司（下称“华泰资管”）就发布公告称，根据中国证监会文件以及公司的估值政策和程序等有关规定，经公司与托管银行协商一致，决定自10月23日起对公司旗下基金所持有的华晨汽车发行的“17华汽01”（代码为143017.SH）等债券进行估值调整。

另外，公司还将持续关注上述债券发行主体的信用状况，若后续恢复合同约定的估值方法，届时将不再另行公告。

这则公告也从侧面揭开了23日华泰资管旗下以华泰紫金丰利中短债A、华泰紫金丰利中短债C为代表的华泰紫金系列多只基金大跌的原因。数据显示，截至当晚，华泰紫金系列基金全线下跌，其中，华泰紫金周周购3个月滚动持有债券C、华泰紫金丰泰纯债债券C等多只债券单日净值跌幅超过1%，华泰紫金丰利中短债A跌幅最大，高达6.12%，单位净值仅录得0.9717。

也正是在23日，市场上传出华晨汽车“17华汽05”私募债违约一事。资料显示，“17华汽05”于2017年10月发行，当前余额10亿元，票息5.3%，期限为3年，应于2020年10月23日到期兑付。但截至目前，此笔私募债仍未兑付。

受违约事件影响，华晨汽车所有存续的公司债券于23日开市停牌。不过26日公司再度发布公告称，公司债券自当日开市起恢复交易。“公司仍然在努力筹集资金，与投资者协商解决。”华晨汽车称。

有观点认为，对于基金管理人而言，债券主体出现违约的背景下，对基金估值进行大幅下调，很可能是已经做了充分的准备和最坏的打算，如果后续企业现金流恢复，平稳渡过债务难关，那么基金持有人可能会获得更多收益。

还有市场资深从业者对记者称：“除了华泰资管旗下的产品外，持有华晨汽车债券的基金可能还有多只，但通常而言，信用债一般不会是基金前五大持仓券，所以较难排查，再加上目前华晨汽车面临较大的偿债压力，‘踩雷’的基金也会比低调。”

根据Wind统计，截至10月23日，华晨汽车还有14只存续债券尚未兑付，债券余额合计172亿元。从到期时间看，公司到期及回售压力集中在2021年、2022年，债券到期及回售规模分别为65亿元、92亿元，涉及债券分别为4只、8只。另从合并报表分析，截至今年6月末，公司合并有息债务为641.81亿元，其中短期有息债务439.87亿元，占比68.54%。

中证鹏元评级分析称，华晨汽车违约属于典型的产业类国企违约，同类型的还有东北特钢、沈阳机床等违约事件，这类违约往往伴随着公司自身经营恶化、财务杠杆较高、现金流短缺等特征。考虑到华晨汽车作为国内第一梯队的汽车集团企业，以及在辽宁省国资体系的系统重要性，债券持有人仍抱有很高“信仰”，“17华汽05”的违约出乎市场意料，但似乎又在情理之中。