债市流动性危机「债市下跌」

对比隔壁股市的6月开门红，最近的债市只能用一个“惨”字来形容。

据Wind数据显示，5月以来截至6月8日中证全债指数下跌了近2%，但同期沪深300和上证指数分别上涨了2.79%和2.71%。有媒体统计全市场有超90%的债基近1月回报都出现了亏损（数据来源：wind，2020/6/7，新京报），也就是说，这几天持有债基出现亏损的，并不是只有你一个人。

回想年初，债券市场还迎来一波小行情，债券型基金平均涨幅也创下年内新高，不少人还在呼唤“债牛行情”。可到了5月就画风突变，市场突然变脸，让许多投资者都猝不及防。

要搞清楚这个问题，首先得明确一下债基的收益从何而来。

债券收益=票息 资本利得。

Tips:

票息就是按照债券发行时约定好的票面利率支付的利息，是债券投资者定期获得的利息收入；

资本利得是债券投资者买卖债券形成的价差收入或价差亏损，或在二级市场买入债券后一直持有到期并兑付实现的损益。信用利差、市场风险偏好等变化都会影响债券价格的变动。

由于债券的利息是固定发放的，所以债券的收益会跟着债券价格涨涨跌跌。而影响债券价格的最主要因素之一就是市场利率，一般来说，债券价格和无风险收益率（通常为10年期国债收益率）呈反向关系。

4月末以来市场利率不断攀升，债券价格下跌，这也是为什么近期债基频繁回调的主要原因。

数据来源：英为财情

而市场利率走高，则离不开宏观经济基本面的变化。

基本面上，一季度疫情影响造成的经济深坑已逐步恢复，国内经济数据4、5月份相较3月份出现环比明显改善；

据此前公布的财新PMI数据显示，5月财新中国综合PMI大幅提升，为2月以来的首次扩张；服务业PMI录得55，为2010年11月以来最高。

5月PMI一举跨过荣枯线，说明小企业复苏强劲，经济回暖幅度和速度超预期，之后市场利率有望走高（资料来源：财新网，华泰证券）。

政策面上，5月之后，随着国内疫情逐渐消弭，复工复产、复商复市的逐渐推进，经济主要矛盾转向稳就业和救实体，如何将经济增长拉回正常轨道成为重中之重。

外部的政治风险和全球疫情带来的外需下降意味着经济修复的重心将向刺激内需转移，政策思路也相机而动，由“宽货币 降成本”转向“宽财政 扩信用 稳汇率”。（资料来源：中信证券研究部）

尤其是6月1日央行推出了一系列“宽信用”的政策（信用贷款支持计划、贷款延期支持工具）直接精准直达实体经济。市场对于降准降息等传统工具的预期落空，因而不利于债市上涨（资料来源：中信证券研究部）。

看清了债基下跌的原因，那么摆在我们面前最现实的问题就是：债基还要持有吗？

从长期视角来看，中证全债指数的走势大概率是一路向上的，短期下跌只是正常的调整波动。

数据来源：wind

中信债券明明认为：对债市而言，宽信用将对债市形成一定的利空，然而宽信用不会一蹴而就，经济回暖并非一朝一夕，货币政策也不会骤然收紧，债市难以突然转熊。因此，短期的交易性机会仍然可以把握，情绪阶段性缓和后可以寻找右侧的空间，对于交易盘而言就是不错的上车时机。

虽然说债券基金近期出现了普遍回撤，但从资产配置的角度来说，债券资产也是不可或缺的一部分，长期看来，可以起到熨平组合波动的作用，如果跌幅还在风险承受能力之内，就可以先按兵不动，接受不了也可以选择及时止损。

不过，在目前债市回调，股市走高行情下，有一类债基产品也值得大家关注——二级债基。

这类通过股债搭配的形式，根据市场行情灵活调整股债配比，一方面利用债券部分去平滑净值回撤、构筑资产安全垫；另一方面利用股票部分去做增强、谋求更高收益率。

以今年5月份以来债券基金指数表现看，虽然各类债券基金均有所回调，但相对而言，带有一定股票仓位的混合二级债基跌幅较小。

（来源：wind，统计区间：2020/5/1-2020/6/8）

长期来看，相较于其他债基品种，二级债基也是更优的理财选择之一。

华夏鼎利（A类：002459；C类：002460）作为一只灵活操作的二级债基产品，股债灵活配置，致力于打造更优风险收益特征产品，业绩表现也值得关注。

债打底股增强，进可攻退可守

华夏鼎利通过不低于80%基金资产投资债券市场获取稳健的票息收入，同时在股市反弹的过程中，能够以不高于基金资产20%的比例投资二级股票市场，在兼顾相对稳健性与流动性管理的前提下尽可能分享股市上涨的收益。

华夏鼎利成立于2016年11月18日，截至2020年一季度末，成立以来收益率突破34.5%，具备较好收益弹性的同时波动较低（数据来源：wind，华夏基金，净值数据已经过托管行复核，2020.3.31）。

五星评级，业绩历经考验

业绩历经市场考验，获银河证券过去三年普通债券型基金五星评级（数据来源：银河证券，2020.3.9），过去三年市场业绩排名居于同类前三（3/168)，表现良好（数据来源：银河证券，2020.5.9）。

在运作策略上，华夏鼎利债券部分以高等级信用债为主，权益部分看好消费和科技两大方向，追求持续稳定的收益，力求帮助大家实现资产配置的小目标，有兴趣的小伙伴们可以根据仓位配置一些哦~

彼得·林奇曾说过：假如你在绝望时抛售股票，你一定卖得很低。在债券上，小夏认为也是同样的道理，耐心持有才能收获果实哦~

风险提示：本基金为债券型基金，其长期平均风险和预期收益率低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金，属于中低风险品种。基金评价结果与历史收益不预示其未来表现。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。管理人不保证盈利，也不保证最低收益。本资料仅为服务信息，不构成对于投资者的实质性建议或承诺，也不作为任何法律文件。本资料中全部内容均为截止发布日的信息，如有变更，请以最新信息为准。投资者购买基金时，请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》，自行做出投资选择。市场有风险，入市需谨慎。