美国债券收益率上升为什么会导致美股下跌「美债收益率与股市关系」

最近因为美债收益率上升，造成美股和A股下跌，有朋友问这里面到底是什么关系，我稍微说一说。

首先美债指的是美国国债，这是美国财政部代表美国联邦政府发行的公开债券。

国债是信用等级非常高的债券，后面是美国政府用美国主权和美国财政收入背书。

美国缺钱的时候，财政收入不够财政支出，出现财政赤字，就会去发行美国国债，先找大家借钱，透支未来的钱，等到期再还，和我们买房钱不够，找银行借钱，未来有钱再还，是一样的。

比如美国2020年财政收入是7.2万亿美元，仅仅是财政收入，已经比绝大多数国家的GDP还要高，这说明美国政府还是很能赚钱的。但是，美国政府更能花钱！2020年美国各级政府财政支出高达9.8万亿美元，比收入高出了2.6万亿美元，财政赤字创了历史记录。

美国发行了巨额国债，而且每年国债都在大幅度增加

美国多能花钱呢？

美国打伊拉克战争花了2万亿美元，打阿富汗战争花了2万亿美元，美国在最近的13场战争中花了14万亿美元。

美国在全球有370个军事基地，11个航母战斗群，这些都是泼水一样的花钱。

新冠疫情爆发，特朗普政府花掉6万亿美元，拜登上台后仅一个月，又出台了1.9万亿刺激方案。

这就是美国国债不断创新高的原因，因为美国政府总是支出大于收入，不得不年年增发国债筹钱。

买美国国债都是哪些人呢？

美国国债不仅美国机构和个人可以购买，其他国家以及个人投资者也能进行购买。

美国国债按照期限不同，分为短期国债，发行期限一年或者一年内，中期票据在二年到十年，长期国债在十年以上。

短期国债属于贴现债券，发行价低于面值，到期支付固定面值。比如100美元一年期国债，发行价为99美元，你花99美元买下，一年后到期，你拿到100美元，1美元就是利息。

中期票据和长期国债一般是有息债券，每六个月支付利息，到期偿还本金。

比如你买了100美元十年期国债，十年期国债利率是3%，那么每6个月，你可以拿到（100*3%）/2=1.5美元利息，到了10年后，你拿回来100美元现金。

美国国债是怎么发行的呢？采用的定期拍卖方式。

比如三个月和六个月的国债券每周一拍卖，一年期国债每个月的第三个星期拍卖，五年期和十年期在每个季度的第二个月拍卖等等。

拍卖的形式和我们去拍卖行拍卖古董的方式差不多。

大家举牌，比如美国财政部打算，发行1亿美元的十年期国债，有人出价2.1%利率认购3千万美元国债，有人出价2.2%利率认购5千万美元国债，有人出价2.5%利率认购5千万美元国债，那么出价高的就获得美国国债的购买资格。这个例子中，最终出价2.2%和出价2.5%的认购成功，最后的十年期国债的公开定价是所有拍卖价格的加权平均价。按照这个例子，美国财政部最终公布的十年期国债的利率是（2.3% 2.5%）/2=2.4%。

这里还有一个出价倍例问题，比如美国财政部打算发行1亿美元国债，一般会有10亿资金打算认购，加入拍卖，这个认购倍例就是10。认购倍例越高，证明美债越受欢迎，认购倍例越低，证明美债没人要。

最近美债的认购倍例降低到2.01，意味着只有2倍资金认购，远低于平日，说明美债开始要被冷落了。美国政府第二天就去炸了叙利亚，在中东秀了一把肌肉。有分析师说，美国害怕美债被抛弃，用轰炸的方式对全世界喊话，美国军事实力还是很强大的，你们还不赶快来买我的国债！。。。明显美元和美债是美国的核心利益。

美国国债到底是哪些人在购买持有呢？

现在美国国债已经突破了28万亿美元，其中70%左右是美联储和美国国内机构和投资者持有，剩下30%美债是其他国家和个人持有。其中中国持有1.1万亿美国国债，是第二大持有国，日本持有1.29万亿美国国债，是第一大美债持有国。

美国政府欠了28万亿国债，这个数目是非常惊人的。美国2020年GDP总额才20万亿美元，美国国债差不多是美国GDP总值的1.5倍了，美国人口才3.3亿，人均欠债8.5万美元。。。美国财政收入才7.2万亿美元，美国财政收入一分钱不花，都要4年才能还清。美国每年光是支付国债利息都要7000亿美元。。。随着美国国债越发越多，远远超过美国偿债能力，美元的信用肯定会受影响。但是美元变成废纸一文不值，目前看，还有相当的时间，也许是15年或者20年后。

有人会说，美国现在会不会赖账不还，宣布不还美国国债了？

目前看，不会的，美国国债如果违约，相当于美元立刻成为废纸，美国再也没有能力用铸币权收割全世界，美国没那么蠢。如果美国能够违约国债，我们宁可1.1万亿美债不要了，换美国金融系统全盘崩溃，值得。

而且美国国债的70%持有者都是美国国内的机构和个人，宣布违约美国国债，首先坑美国自己人，美国国内那些顶级的富豪阶级都是美债的持有者，你觉得他们会让美债违约吗？

美国缺钱，违约美国国债是最笨的办法，依靠美国的国力背书，美国只要缺钱，就可以继续发行国债。上次有一个美国议员已经号召美国政府发行100年期的美国国债，也就是现在借钱，100年后再还。。。还要点脸不。。。

美国国债流动性很好，卖出很方便，比如可以通过纽约证券交易所，美国证券交易所等机构抛售，只要稍微折价，大把的人接盘。美国国债违约风险很低，加上流动性好，美债算是优质资产。因此十年美债收益率，就代表无风险资金的成本。

在这里也要为中国政府持有1.1万亿美债说一下，有人认为中国买美债买多了。由于中国是贸易顺差国，美元又是流动性最好的国际结算货币，我们必须持有一定的美元，不购买美债，难道持有现金？至少美债还有利息。况且美债流动性好，中国政府想卖也很简单。中国政府已经在控制购买美债规模，基本在1.1万亿美元左右。

另外之前有美国议员认为中国持有美国国债过高，要定向专门赖掉中国手里的美债。

这是做不到的，美国国债很大部分是无记名国债，美国国债在全球范围内广泛流通，同一张美债，今天可能在中国，明天就到英国手里，后天进入日本，想赖掉中国的债务，必须要搞清楚那部分属于中国，这是不可能的。

为什么十年美债收益率，就代表无风险资金的成本？

这也很好理解，比如现在十年美国国债利率是3%，如果我是一个美国人，手里有100万美元现金，如果你给我一个投资项目，每年的收益率只有2%，我干嘛要投资给你呢？我直接买美国国债就行了，国债毫无风险，收益还高，你的收益低，还可能可能血本无归。因此收益率低于国债的投资在市场毫无吸引力。如果你给我投资项目每年收益率可以达到5%到10%，那我才有可能把钱从国债里面拿出来。

因此十年期美国国债的收益率，就代表无风险资金的成本，只有高于这个收益率的投资，才会在市场有吸引力。

最近美国国债收益率大涨，影响到股市暴跌，这到底是怎么回事呢？

其实从去年7月份开始，美国10年期国债就在开始缓慢上升，国债收益率从0.7%一直涨到了现在1.6%。这个过程中美股不断创出新高，大宗商品市场在狂飙猛涨。

去年国债收益率上升，意味着美国国债没人要，因为资金离开了低风险的国债市场，进入了高风险的美股和大宗商品市场，因此美股和大宗商品进入了大牛市。

但是为什么今年美债收益率继续上升，不像去年让股市继续大涨，反而股市在暴跌呢？

这里面有个度的问题。目前美国国债收益率接近2%。这是个关键点位。

美国国债收益率提升除了风险偏好，还有就是对利率提高的预期。

比如今年随着疫苗普及，新冠疫情结束，美国经济预计能够强势复苏，经济复苏的时候，通胀会提升，实际利率会上涨。反应在国债市场，如果国债收益比实际利率还低，国债就缺乏吸引力了，造成国债没人买，国债收益率上升。

2月25日美国初次申请失业金的人数好于预期，华尔街对2021美国GDP增幅的预测从6%提高到6.5%。去年为了应对疫情，欧美已经发行了海量的货币，加上经济复苏意味着通胀会明显加速，因此必然会逼迫美国政府不得不从货币宽松，转为货币紧缩。

目前金融市场的共识是，最迟2022年底，美国一定会开始货币紧缩周期。

货币紧缩意味着流动性减少，现金获得的难度增加，借债成本增加，借债利率上升，因此国债收益率上升。

而中国在2021年一定会缓慢而坚决的收杠杆，背后原因是中国还有6亿人，每个月收入低于1000元，防止恶性通货膨胀永远是重中之重。新冠疫情期间，中国跟随欧美适度放水是没办法，但是克制的多，但是未来2年，中国是会坚决收杠杆的。

在预期未来货币紧缩过程即将开始，大量的资金又会撤出高风险的股市和大宗商品市场。因此造成中国股市和美股和大跌。

还有关键是股市和大宗市场最近一年实在涨的太高了，本身面临调整，虽然最近股市经过暴跌有所反弹，但是注意，今年中国股市在货币去杠杆的背景，难以有普涨的大牛市，依旧是结构性牛市。

投资者注意风险，且投资且珍惜！