讨论资产支持商业票据「商业票据包括」

​儿童节第二天（6.2），国内正式推出了资产支持商业票据（ABCP），业内陆续开始有专业的解读，但对于小白，可能对于票据、商业票据、资产支持票据、资产支持专项计划、资产支持商业票据这些名词感到头秃，更别提英文简称。金融术语有很多英文简称，不特意研究很难理解，CP（商业票据）不是两个人处关系的CP，正如CD（大额存单）不是陈奕迅过去的CD，那么ABCP也不是A和B两个人处CP。

一段绕口令后，本文针对小白，做一下简单的名词术语科普；然后专业深度的对ABCP的解读，就交给扩展阅读了。

从融资方式谈起

提到金融，小白容易立马想到炒股或者贷款。标准的说法，金融市场大体上可以分为股市和债市，金融产品对应的有股票和债券等。企业经营缺钱了需要融资，也大类上有发行股票或者发债两种途径。股票是人们经常接触至少是谈起的，但我们研究多的却是债，说白了，发债就是借钱，不同的产品是不同的借钱方式，附带不同的特点，商业票据、承兑汇票、资产证券化等，都可以从债的角度进行理解。

商业票据（CP）

英文全称是Commercial Paper，很早之前就出现在西方国家的金融市场，是高信用的企业或者金融机构发行的一种票据。

大家应该都有了解过，债券一般有国债、政府债、企业债等，CP可以类比企业债理解，也是企业发行的借款凭证，投资人拿现金交给公司，拿到CP，等着公司到期还本付息，或者把CP在二级市场转给其他投资人，提前换回现金。

只不过，CP有期限短（一年内）、成本低等特点。同时，CP也有细分的小类，如纯信用的普通商业票据、有担保的信用支持商业票据、有资产抵押的资产支持商业票据，第三种即最新国内推出的ABCP。

商业承兑汇票

在企业间贸易中，有的是一手交钱一手交货的，有的是先交钱后交货的，有的是先交货后付款的。对于先交货后付款的，实际上货款有个拖欠期，买卖双方可以约定，例如半年后把欠款付上；这时候，买方可以开一张承兑汇票，这是一种标准格式的票据，可类比支票理解一下，只不过承兑汇票上写的内容是谁欠谁多少钱、约定什么时间付清等信息。

如果票上写的到时候承诺付款的是银行，那么是银行承兑汇票（banker's acceptance bill）；如果票上写的到时候承诺付款的是公司，那么是商业承兑汇票（commercial acceptance bill）。假如B公司向A公司供货，A给B开了一张承兑汇票，那么B拿着这张票，可以等着到期A向他付款，也可以中途把票转给C，提前获取现金或者C给B供货的话支付给C，这样B和C就两清，到期A直接付款给C就好。其中拓展一下，如果C是B的供货商，那B把票给C的行为是转让背书；如果C是金融机构，那行为是贴现背书。

再拓展一句，有人之前提过，希望国内推出融资性票据，即没有贸易也可以发行的票据，其实就类似于商业票据（CP）了，不过国内已经有短融、超短融了，而且放在承兑汇票这里讨论也不合适。

再多的拓展暂时打住，作为科普，只要理解商业承兑汇票是承兑汇票的一种，是产生于企业贸易过程中的；而商业票据（CP）可以是纯借款行为。两者都可以转让，不过承兑汇票的转让有支付功能，根据转给的对象也有贴现等其他形式。

资产证券化（ABS）

是指企业将未来可预期的稳定的现金流打包转让给专项计划（SPV），投资人持有证券端的份额的产品。虽然很拗口，但描述真的很准确。

用大白话例子理解一下。比如说很多人买房会找银行贷款，二三十年还清。银行一边每月等着人们还款，一边心想二三十年好长，然后一合计，把例如100个人的未来房贷的还款一归拢，通过ABS产品，转给了其他投资人。结果就是，银行提前拿到了本来是二三十年细水长流的房贷还款，可以拿这笔大额资金再去放贷或做其他投资；投资人变成了接下来二三十年房贷回款资金的接收人。

例子中100个房贷是ABS的底层资产，除了房贷，ABS的底层资产还可以是信用卡的未来回款、高速公路未来的收费等等。这里多思考一下，上面提到的承兑汇票，对于B公司，也是未来某个时间会收到现金，那么是不是也可以把100张承兑汇票打个包发行ABS呢？答案是能，但涉及到票据贴现这个行为的特殊性，实际操作上会有一些处理，也就能延伸到票据质押、票据资管、供应链金融ABS、标准化票据等话题。

资产支持商业票据（ABCP）

这个“新物种”终于出现，是因为需要有上述几个铺垫来辅助理解。

ABCP是商业票据（CP）的一种，它不是纯信用发出来的普通CP，只要投资人认可相信我，就来买我的CP；也不是找个人为我担保，我还不上钱时替我还钱的信用支持CP；而是与资产证券化（ABS）类似，是有一定的底层资产做支撑的金融产品。同样，底层资产也可以是多种多样的。

那么ABCP和ABS的区别在哪呢？首先在期限上，ABS最长期限可以是18年，一般都是1年以上，而ABCP是1年内的期限。其次，ABS的底层资产一般要求回款时间相接近，ABS到期后现金流从底层资产收回，即上述例子中，100个买房人还款给ABS，而ABCP，可以滚动发行，期限要求灵活，可选择以新发行ABCP的融资款、基础资产回款或外部流动性支持作为偿付来源，实现循环融资，即差不多“借新还旧”的意思吧（/捂脸）。

其他方面呢，ABCP和ABS类似，也有较复杂的结构设计和较多的参与机构，大家只管先记住，ABCP更灵活、期限更短、能循环滚动发行就好。