如何挑选货币型基金「货币基金看哪个指标」

凯石金融产品研究中心8月19日发布报告显示，在挑选货币基金之前，需要从大类资产配置、券种配置、杠杆、平均剩余期限和偏离度等五大方面了解这只货币基金的属性和特点。

一是大类资产配置

在货币基金公布的季度报告中，一般可以看到大类资产配置的方向主要有四个：债券、银行存款（和清算备付金）、买入返售证券和其他资产。截至2016年二季度，货币基金总资产规模49588亿。其中债券总资产为20423亿，银行存款为25261亿，买入返售3437亿，其他资产430亿，占比分别为41.2%，50.9%，7.0%和0.9%。

银行存款和债券是货币基金的主要配置方面，其中银行存款的收益确定性很高，但如果货币基金本身遭遇大额赎回则面对较大的流动性风险，因为银行存款期限现对确定，因此对于规模较大且稳定的货币基金，通过银行存款来提升和保证收益稳定性效果很好。相较于银行存款，债券资产的预期收益和收益波动都更大，如果基金经理主动管理能力较强，有望在这个部分获得显著超额收益。而买入返售证券是指以合同或协议的方式，按一定价格买入证券，到期日再按合同规定的价格将该批予以返售，这种业务实际上是以证券为依据向交易对方融出资金，而有价证券并不真正转移，目的是获取买卖价差收入。

二是券种配置

货币基金对于债券市场的投资，主要是通过国债、央票、政策性银行债、金融债、中期票据、企业短期融资券和同业存单等途径，而对于风险较大的创新衍生产品（可转债、可交换债）则处于收益的安全性和稳定性考虑不参与投资。其中同业存单（类似于银行向金融机构发行的短期债券）和企业短期融资券是最大的投资去向。2016年二季度，券种配置中国债3.5%，金融债10.2%，央票0.3%，企业短融19.3%，中期票据1.1%，同业存单55.5%，政策性金融债10.2%。

从券种对基金业绩的影响来看，主要是利率债（国债、央票、政策性银行债）与信用债（金融债、中期票据、企业短融）的区别。理论上来说，在经济下行的时期，低迷的经济走势既会使物价水平缺乏继续上涨的动力，也会导致企业盈利下滑，增加市场对于违约风险的担忧，因此在这一阶段利率产品表现将强于信用产品，超配国债、央票、政策性银行债这些券种的产品的基金也将取得良好表现。而随着经济的复苏，企业盈利逐步恢复，对于信用风险的担忧也在逐渐减轻，但在经济未出现实质性好转时物价水平可能仍处于下降通道之中，此阶段内风险程度更高的信用产品表现将超越利率产品，此时对于企业短融、金融债、中票投资比例较大的基金表现相对更好。

三是杠杆率

货币基金可以通过正回购的方式融入资金，投资高收益品种，因此杠杆大小也会影响货币基金的业绩表现。在衡量货币基金杠杆率时，如果以“报告期末基金资产总值比基金资产净值比例”作为指标。

如果按照基金“杠杆排序、数量等分”将每个季度的货币基金均匀分为两组：高杠杆货币基金、低杠杆货币基金。可以看到：自2014年二季度至2016二季度的9个季度中，高杠杆货币基金基金平均业绩明显优于低杠杆的基金。适度的杠杆可以提高货币基金的收益水平，因此投资者可以选择杠杆较高的货币基金，但需要注意的是，过高的杠杆会提高货币基金的风险水平，因此不能一味追求高杠杆。

二季度杠杆率排在前三位的货币基金分别是大成月月盈、工银瑞信14天理财、工银瑞信60天理财，杠杆率分别为1.371、1.363、1.362倍。

四是基金偏离度

偏离度指货币基金使用“摊余成本法”和“影子定价法”计算净值时产生的偏差，当使用“影子定价法”计算的资产净值大于使用“摊余成本法”的资产净值时，会发生正偏离，说明基金资产的价值被低估。影子定价是基金公司根据估算的市场收益率计算出的各类债券的价格，反映了货币市场基金持有债券在现有市场情况下的价格水平。基金公司日常是采用成本摊余法计算资产净值，即根据债券历史成本和摊销的溢价和折价进行估值。

在基金季报中，会公布报告期内偏离度最高值和最低值，如果用最高值和最低值的平均值作为偏离度中间值，来分析偏离度和业绩之间的关系。如果按照基金“偏离度排序、数量等分”将每个季度的货币基金均匀分为两组：高偏离度货币基金、低偏离度货币基金。可以看到：自2014年二季度至2016二季度的9个季度中，偏离度与业绩之间始终为正相关，高偏离度的货币基金业绩明显领先于低偏离度基金。

一般来说，摊余成本法与影子定价法的正偏离是好的。这在一定程度上说明基金持有的投资品种市场价格上涨，为投资者获取了更多的收益。但是，也不能抱着“正偏离是越大越多越好”的心态，投资者也必须注意流动性风险。对一些偏离度较大，偏离次数较多的基金，投资者应该仔细阅读其投资组合，或者干脆致电基金公司了解其偏离度较高和次数较多的原因，并以此来判断风险。

五是规模

按照基金“规模排序、数量等分”将其均匀分为两组：大规模货币基金、小规模货币基金。可以看到：最近两年来，大规模货币基金的区间7日年化收益率均值始终高于或等于小规模货币基金，这就是说：大规模货币基金相对更有优势。

与股票型基金不同的是，大规模的货币基金在管理难度上并没有明显增加，相反，规模较大的货币基金在面对大额赎回时会比较有优势，基金经理可以投资高久期的品种，提高收益，同时规模较大的基金在议价能力上也较强（货币基金配置中同业存单要求大额资金和规模稳定，它的收益率是货币基金和商业银行协商的存款利率，是一种具有一定存款期限的大额存款方式。一般来说，同业存单金额越高，议价权就越高；规模越稳定，议价权就越高），这些原因都使得货币基金的规模与业绩呈现正相关关系。而业绩较好的基金由于受到投资者的青睐，其规模也会逐渐增加，规模的增加又会进一步提升基金业绩，因此在货币基金市场中，存在着“马太效应”，即强者恒强，弱者恒弱。建议投资者在选择货币基金时尽量选择规模较大的基金。

（责编：武亚东）