固收产品 的三个风险和三大阶层是「固收类私募产品风险」

说起固定收益产品和债券，很多人可能觉得二者差不多。实际上，“固收”是一个宽泛的概念，债券只是其中的一种。

有人说，股市是家里意气风发任性的小儿子，债市则是低调沉厚、隐忍持重的老大。和股市相比，债市看上去枯燥、单调、缺少变化。其实，债券在规模上远远超出股票市场。整个2019年股市IPO总融资额约1200亿元，而近2020年3月，债市融资额就达4000亿元。

另外，从资产配置上来说，配置一定的债券资产可以起到投资组合稳定器的作用。根据过去十年间的历史数据，债券资产的累积收益率、最大回撤等指标表现都优于股票资产，“风险收益比”更高。所以，它也是获取长期收益、规避股市风险的一种主要方式。

上面说了，债券从属于固定收益这个大家族，固收家族还有银行理财产品、信托、P2P、资产证券化产品等。这个家族的成员有一些共有的特征：一般情况下有一个固定的面值或本金、有固定的票面利率和固定到期日、未来的现金流是按照固定的节奏以固定的金额发放的。

乍一看，它们比股票安全太多，似乎一个产品不论风险多大，只要包装成“固收产品”就能有个好收成和好口碑。这就像网红，只要整容成网红脸，就能得到更多的打赏。

但是，千万不要被“固定”的外衣所迷惑。一个所谓的固定收益产品依然承担相当的风险：

第一，如果你在2018年10月11日卖出手中的美债，你一定承担了价格的下跌，或者说承担了利率的上升的后果，这就是利率风险；

第二，谁都有急用钱的时候，抛售固定收益产品和抛售股票是不同的。大多数债券在场外市场交易，比如银行间市场，交易规模大但效率低，你需要花时间精力和做市商讨价还价，也意味着你很难短期内按照理想的价格抛售出去，这就是流动性风险；

第三，发行的违约、跑路或暴雷风险，也就是发行方的信用风险。

按“出身背景”，固收产品可以分为三大阶层。

第一阶层的产品含着银勺出生，信用好，流动性强。比如中央政府发行的国债、大型商业银行的定期存单、商业银行之间的短期拆借。

这类固定收益产品也被称为货币市场产品，安全性和流动性堪比货币。皇帝女儿不愁嫁，这类产品只用支付最低的利息就可以招揽到足够的买家。其实余额宝也是投资于这一类产品的二手产品。

第二阶层是信用市场产品，是一个鱼龙混杂的大江湖。这一阶层凭本事闯江湖，靠的是产品的口碑、道义和信用。这一阶层产品主要有银行发行的理财产品、国企发行的企业债，也有上市公司的公司债；有信托产品，有保险产品等等。种类繁多，良莠不齐。

这些五花八门的产品，看似为投资人提供了更多的投资渠道，实际上延长了资源配置的流程，增加了中间环节，降低了资本配置的效率。

比如说，你嫌银行活期利息太低，把一笔储蓄从大银行取出来，投向中小银行的同业理财，中小银行再委托外部金融机构代为打理，比如信托公司、券商、保险公司，最后再流向企业债券、公司股权等，这个过程叫资产管理。

第三阶层，就是P2P了，包括所有除了上述两类的泛P2P产品。说句不好听的，P2P就是个有娘生，没娘养的孩子。从最初的野蛮生长，到2015年资金规模超万亿，再到不断爆雷，直到目前的名存实亡，这里的悲欢离合心酸疾苦，只有从业者与投资人才能体会。

总之，固收产品是当下大众理财的重要组成部分，也是做投资配置、风险规避的必要选择。

（部分整理自清华王茵田教授之观点）