私募债投资者「又有私募大佬拿到这一重要资格 还是中国第一批债市投资人」

中国基金报记者 吴君

在首批三家私募资产配置类管理人诞生后，时隔7个月时间，国内第四家也来了，花落深圳乐瑞全球管理有限公司，据基金君了解，这家机构的股东系国内知名百亿债券私募，其掌门人是中国债券市场的第一代投资者、债券私募大佬。

同时，首批三家私募资产配置管理人，银河投资、山南投资和金晟硕业投资，在今年7、8月间备案了4支私募资产配置基金，这标志着私募行业正式踏入资产配置的新时代。业内人士认为，私募资产配置基金通过FOF母基金方式投资，构建跨资产类别的投资组合，有利于降低整体风险，平衡投资周期和流动性要求，给投资者带来稳健的长期回报。

第四家私募资产配置管理人诞生

股东是国内知名债券私募

基金业协会备案登记信息显示，深圳乐瑞全球管理有限公司成立于2014年12月25日，注册资本1000万元人民币，在今年9月5日完成私募资产配置类管理人登记。

这是在今年2月国内首批私募资产配置管理人——中国银河投资管理有限公司、浙江玉皇山南投资管理有限公司、珠海横琴金晟硕业投资管理有限公司三家诞生后，获批的国内第四家私募资产配置管理人。

从工商注册信息可以看到，深圳乐瑞全球管理有限公司由北京乐瑞资产管理有限公司100%控股。公开资料显示，北京乐瑞资产是私募行业知名的百亿债券私募，一直专注于低风险投资之道，立志成为业绩卓越的中国宏观资产配置和固定收益投资专家。

乐瑞资产还是国内首批获准进入中国银行间市场的私募基金管理公司，同时乐瑞资产（香港）持有香港证监会颁发的证券投资咨询牌照和资产管理牌照，并于2017年7月成为中国债券通首批备案的境外投资机构。

资料显示，乐瑞资产的掌门人唐毅亭，毕业于中国人民大学，从事资本市场投资事业22年。唐毅亭在上个世纪90年代就进入农业银行总行，负责债券投资交易业务，是中国债券市场的第一代投资者。

基金君曾经采访过唐毅亭，在交易的江湖里，做投资二十余载，他拥有骄人的战绩。他曾带领农行团队自2001年起连续5年拿下市场综合排名冠军；2007年转战安信证券，将其资管规模扩大至行业前十；2011年创办乐瑞资产，经历2013年“钱荒”、2015年股市异常波动、2016年四季度债市大跌，皆能踩准市场节奏。如今，乐瑞已从当初的初创型私募公司跻身业内百亿私募行列。

在国内资管圈，唐毅亭较早提出了大类资产配置的思路，并在投资中实践。此前，他在接受基金君采访时谈到为什么要做资产配置。唐毅亭说，主要还是因为股票、债券、商品都是高波动，如果是买入持有的策略，夏普比率非常差。解决之道就是借鉴海外的美林时钟、资产配置的观念，采用大类资产配置的思想，在不同的资产之间做切换，选择性价比最好的资产，避免不好的，从而回避系统性风险，同时获取Beta的机会。

乐瑞未来将如何开展资产配置业务？

今天，乐瑞资产也在其微信公众号官宣，乐瑞成功申请“私募资产配置类管理人”资格。乐瑞资产称，乐瑞自创立以来，基于对中国宏观经济、政策、货币信贷和市场的深度研究和理解，通过强大的动态资产配置能力，致力于获取超越市场牛熊周期的收益。如今“私募资产配置基金管理人”资格将助力乐瑞为中国资产管理市场提供更丰富的投资工具和产品选择。

今天，基金君采访到了乐瑞资产的相关人士，了解到了乐瑞申请私募资产配置类管理人的原因、目前团队的准确情况，以及未来打算如何开展资产配置业务。

关于为什么要申请资产配置管理人？乐瑞资产表示，以往公司以债券投资业务为广大机构投资者所信任同时也为市场所认可。但乐瑞宏观、债券等产品长期维持低波动、稳健收益的原因在于，全线产品均以乐瑞宏观策略为核心，通过在大类资产间或二级资产间灵活配置的方法，获取穿越市场牛熊周期的长期绝对回报。

乐瑞资产称，之所以开展资产配置业务，是自身长期坚持宏观投资方法的延续。“我们意识到，采用资产配置方法成为为投资者分享中国经济发展的有效方法之一，因此乐瑞主要通过自上而下为核心、资产轮动的方法捕捉大类资产正的收益区间，并为投资者创造回报。”

目前在资产配置业务上有哪些准备？乐瑞资产表示，一方面，乐瑞一年前申请资产配置资格之初，便同步搭建资产配置基金投资框架，该投资框架核心部分依托乐瑞宏观策略确定基础资产配置比例，在此基础上优选该类资产对应的基金进行配置，并通过自建小程序实现动态模拟跟踪；另一方面，2013年乐瑞已经开始对国内公募、私募基金，海外共同基金、对冲基金及相关策略的研究工作，并形成自己的基金评价方法。另外，目前公司内部根据大类资产类别设置研究团队，包括宏观、信用、利率、股票、大宗商品等，从多个维度对宏观经济、中观产业、微观企业实现较为全面的覆盖。

未来打算如何开展资产配置业务？乐瑞资产表示，将联手国内有实力的机构投资者推出相关的产品，逐步开展业务。“乐瑞从投资者风险偏好出发，计划推出3个系列基金，分别对应高、中、低三类风险，以乐瑞宏观策略为基础，根据资产配置基金的目标波动率、收益率等要求，通过对风险资产敞口的动态调整，为投资者提供不同的选择。乐瑞资产配置基金，将以相同的波动前提下实现更高的投资收益为目标，为投资者提供长期稳健绝对回报。”

已有4支私募资产配置基金完成备案

实际上，基金业协会对私募资产配置类管理人设置了较高的准入门槛要求，严格把关，比如受同一实控人控制的机构中至少有一家已成为协会普通会员；或者在协会登记3年以上的私募管理人，最近3年规模年均不低于5亿元，且已成为观察会员。同时，还要求同一实控人仅可控制一家私募资产配置管理人；并且在完成登记后，实控人继续持股不少于3年；另外，应具备不少于2名3年以上资产配置工作经历、或者5年以上境内外资产管理经验的全职高级管理人员。

因此，私募资产配置类管理人自2018年9月10日起开放申请到现在，仅有四家机构完成私募资产配置类管理人登记。今年2月，国内首批三家私募资产配置类管理人诞生，分别是中国银河投资管理有限公司、浙江玉皇山南投资管理有限公司、珠海横琴金晟硕业投资管理有限公司；时隔7个月，第四家私募资产配置类管理人也出炉了，花落深圳乐瑞全球管理有限公司。

目前，首批三家私募资产配置类管理人已经完成了4支资产配置基金的备案，分别是山南云栖私募资产配置基金、金晟启航私募资产配置型基金、银河投资资产配置1号私募基金和苏州金晟硕乾投资中心（有限合伙），其中金晟硕业投资备案了2支基金，山南投资、银河投资各备案了1支基金。

据了解，今年7月10日备案的国内首支私募资产配置基金“山南云栖私募资产配置基金”，募集规模达到1.5亿元，作为跨资产领域配置的母基金，其首期将主要投资于浙江银杏谷投资管理有限公司作为管理人的数字新经济领域风险创业投资基金，敦和资产管理有限公司、永安国富资产管理有限公司、浙江柏泰华盈投资管理有限公司、杭州阳泽投资管理有限公司作为管理人的私募证券投资基金。

多支资产配置基金齐发，意味着私募基金行业正式迈入资产配置的新时代。据了解，这些基金主要以FOF母基金的方式投资，构建跨大类资产类别的投资组合，底层资产涵盖股权、股票、债券、期货、商品、期权等多个类别资产。

金晟资产表示，母基金投资若干支优质子基金，而这些子基金又投资了多个底层标的，其双层分散化投资的特性使得母基金投资组合的整体风险得以有效降低。同时，相对而言，股权类资产的流动性较弱、投资周期较长，但长周期预期回报高，证券类资产的流动性较强、投资周期较短，但短期波动性较大。私募资产配置型基金通过对股权类和证券类资产的合理配置，可以平衡风险、收益、流动性和投资周期等因素，兼顾不同资产类别的特点，为投资者创造稳健的长期回报。

山南投资也表示，将根据创业投资基金的项目投资节奏，将未投资金配置于不同风险收益特征的私募证券基金。投资者可以同时享受到两大类资产回报的叠加，并且相较于传统的股权投资有更高的流动性和更合理的分红安排，从而获得更好的投资体验。这类私募资产配置基金的特征，将会带来更好的一级市场和二级市场管理人之间的联动，增加泛股权类基金的吸引力，从一定程度上缓解近年来长期股权投资基金募资难的问题。

乐瑞资产表示，乐瑞资产配置基金依托对中国经济基本面、政策的深度洞察和研究，结合资产的估值水平，识别和把握资产价格的驱动因素，在此基础上通过宏观策略捕获风险收益比较优的资产，通过下层基金构建跨资产动态调整投资组合，以规避系统性风险、为投资者打造高夏普比FOF基金。“私募资产配置基金收益贡献来源并不是依托下层基金来创造超额alpha收益，更多的是依托如何做对上层的资产配置策略来创造配置alpha收益。因此管理人的核心能力将体现在如何确定基础资产投资比例，其次才是选择下层基金。”

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